黑天鹅再现市场却波澜不惊，人民币贬值压力再现

虽然离岸人民币因为资金池规模有限，受季节性因素和短期政策影响较大，但离岸远期合约价格的快速上涨亦反映了市场对人民币前景的真实预期。——建行金融市场业务...

图：香港湿地公园

作者：黄海，建行亚洲资金部

本期要点：

12月4日意大利修宪公投失败，意大利总理伦齐辞职给近期动荡的全球市场又增加了一份不确定因素。然而市场对年内第三只黑天鹅的出现反应平淡。欧元并未出现预期中的大幅贬值，欧洲股市也在第二个交易日迅速反弹。究其原因主要是公投失败和伦齐的辞职是否会导致意大利退出欧元区及引发新一轮欧洲银行业危机还具有很大的不确定因素。之前媒体的过度渲染使得这只黑天鹅显得成色不足。上周全球主要股市都以大涨收官，标普500和道琼斯更是创历史新高。全球债券市场续跌，美国10年期及30年期国债收益率上周上涨5到10个基点。美元指数先跌后涨，基本收平。上周另外值得关注的是离岸人民币的利率和远期合约的快速上涨。上周离岸人民币一度触及6.94，无论是离岸、在岸，即期还是远期，汇差都已扩大至高位水平。虽然离岸人民币因为资金池规模有限，受季节性因素和短期政策影响较大，但离岸远期合约价格的快速上涨亦反映了市场对人民币前景的真实预期。

一、环球资本市场一周要闻

中国财政部点心债中标利率大涨，境内外息差明显扩大。香港金管局表示，中国财政部在香港发行3年期、5年期、10年期、15年期、30年期国债中标利率分别为3.40%、3.55%、3.85%、4.15%、4.40%，均远高于在岸市场同期限国债的收益率。其中，3、5、30年期利率均位于离岸国债发行的纪录高点。受此影响，离岸人民币10年期国债收益率大涨。
中国外汇储备创1月来最大单月降幅。中国央行上周三公布的数据显示，11月外汇储备降至30516亿美元，低于预期的30607亿美元，较10月底下降691亿美元，降幅为2.2%，为今年1月以来最大单月降幅。从11月份的情况看，央行向市场提供外汇资金以调节市场供需平衡、美国大选后非美货币对美元的贬值以及债券价格回调等多重因素导致了外汇储备规模出现较大幅度的下降。
朴槿惠弹劾案通过，韩国央行召开紧急会议。 上周五，韩国国会通过对总统朴槿惠的弹劾议案。这是继卢武铉之后，韩国宪政史上第二个被国会通过的总统弹劾案。受该消息刺激，美元兑韩元短线冲高。今后由国务总理黄教安代行总统职务。下一步，将交由宪法法院决定是支持还是推翻弹劾议案，处理过程6个月。朴槿惠在北京时间下午四点召开内阁成员会议。她要求内阁成员与总理合作，以避免政府真空。韩国央行召开紧急会议称：“政治不确定性对经济和市场构成风险，央行将努力稳定市场与经济。央行将与政府评估应急计划。”
欧洲央行宣布延长QE的同时减少QE规模。欧洲央行维持利率水平不变，并称购债计划的实施期限从原定的3月31日延长至明年底，较预期长3个月。但从明年4月起，月度购债规模将从当前的800亿欧元降至600亿欧元。这意味着QE的总额度将增加5400亿欧元至2.28万亿欧元。和此前预期的每月800亿欧元共延长六个月相比，购债总规模比预期增加了600亿欧元，对欧元汇率不利。
二、离岸人民币债券发行动态

‍2016年离岸人民币市场概况（含私募发行）截至2016年12月9日，离岸人民币债券发行量1,850亿元，较前一周增加45亿元，去年同期为2,801亿，同比降34%；发行笔数565笔，较前一周增加15笔，去年同期为732笔，同比降23%。*数据来源为彭博离岸人民币债券承销排行表
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