反弹周期行业

穷五月，寻找一个确定的投资机会

5月中上旬或许会有反弹，那么未来什么行业可能会领涨？...

4月份大部分时间，大盘都很危险，尤其是在经历了4月份最后一天白马股的闷杀后，再次让人怀疑，已经怀疑许久的人生。

面对市场成交量的回落、市场热点的退潮，5月份想要红，并不容易。同时，传统上也认为5月有点危险，“五穷六级七翻身”、“sell in may"等等魔咒总会对市场的产生一定影响。翻了下卖方的报告，普遍认为5月中上旬或许会有反弹，那么未来什么行业可能会领涨？

5月需居安又思危

5月15日之前，因临近一带一路峰会时间窗口，中国特色维稳行情决定了A股难以出现明显调整，前期抱团避险品种将会被暂时抛弃。五月中上旬的投资思路侧重在主题投资，比如一带一路、大湾区、新疆和部分活跃科技类等。五月中旬后，市场将会重新回归避险，大市值、低估值、业绩稳定性高的蓝筹逻辑。

从中观景气的角度出发（基本面），推荐商贸零售、服装纺织、基础建设、专业工程、稀有金属五个二级行业：

（本部分节选自招商证券《A股5月策略及配置建议：临深履冰》报告，全文可在Go-goal终端查阅）

次新主题+超跌周期带动小反弹

次新小周期再启动，预计持续20个交易日。次新板块容易带动市场情绪，尤其是前期大幅调整的主题以及超跌的成长股，按照过往的经验，次新股的周期性反弹基本上是“一大接两小”，今年1月下旬到3月份是一轮大行情，所以这一轮大概率是一个小反弹（另一个重要原因是调整期不够长），预计持续20个交易日左右，可以适当参与5月中旬之前一些主题型板块，如雄安新区、“一带一路”等。

周期板块超跌反弹。从已公布的一季报来看，在104个申万二级行业中，共有22个子行业的一季报利润超过了100%，占比达到了五分之一，而这22个高增速行业几乎全是周期股。

但是，4月在监管趋严和流动性预期反转的泥沙俱下后，周期股经历了明显的超跌，但实际上周期的基本面并没有市场预期与股价反应那么差，特别是“中”周期的量上仍在持续改善：首先，房地产投资是周期需求持续的核心；其次，全球经济复苏下外需回暖是周期复苏持续性的有效保证；再次，部分行业中观景气向好是相关周期板块修复的基础；最后，周期板块活跃的交易能够提供反弹动能。

从远期PEG静态估值角度来看，大部分周期行业4月下跌后普遍处于低估状态，这也是判断其短期有超跌反弹空间的原因之一。

在5月份这个反弹空档，开始积极备战下半年。最优选择是顺势调仓，次优是等白马回调了继续抱团，最后一个选择就是防御性配置。

目前逻辑最顺且估值便宜的行业就剩下保险。保险股的长期驱动力是保单结构改善形成的死差上升，不过更为重要的是，利率上升是一个市场投资者极易接受的逻辑。利率上升短期来看带来两点直接影响，一个是准备金补提的压力小了（影响远大于投资收益，保险责任准备金评估利率缓慢逆转，上半年仍有补提压力，下半年预计补提压力全部释放），一个是投资收益率确实在上升（尤其是债券端预期回报率）。所以无论从基本面和催化来看，保险都已经具备持续增配价值。

（本部分节选自中信证券《A股市场2017年5月投资策略——弱市反弹，看短做长》、广发证券《周末五分钟全知道（5月第1期）：一季报或将是A股整体全年盈利增速高点》等报告，全文可在Go-goal终端查阅）

休整期往往孕育未来的领涨行业

参考2010年、13年、16年震荡市的经验，一年一般会有两波机会，上半年一次，下半年一次，年中出现波折。而今年2-3月上涨过程中领涨行业为白酒、家电、电子、建筑等，4月中以来市场回调，接下来的休整阶段需要深思的是，未来什么行业可能领涨。

休整阶段前期强势板块会分化，其中龙头公司估值和盈利匹配度更好。借鉴历史，这个时期往往孕育未来领涨行业。

继续持有绩优龙头股，下半年看好金融。目前金融股是最低估、低配的板块，容易出现预期差。金融股的基金持仓处于历史较低水平，其中银行5.2%（剔除5只国家队基金为4.4%）、非银2.2%，大幅低配。两者的估值百分位也处于历史的较低位置，目前银行、非银金融PE处在05年以来38%、43分位，PB处在05年以来16%、17%分位。金融股低估低配本质上原因是对宏观经济企稳没信心，下半年只要经济增长平稳，就会修复对金融股的预期，而且金融监管加强最终利于大银行。