值得一年看一次的书 《行为投资学手册》

投资中最大的敌人就是你自己，而对这些问题的深入思考正是战胜自己的第一步。...



写在前面：

1、这篇文章较长，五千多字，但每一个字都值得认真阅读并思考。当然更建议阅读原著《行为投资学手册》。

2、如果没有一定的市场经验，甚至是亏损的经历，有些观点读起来你不会有任何感觉。

（每一个词都是重点，所以没有特别标注）

1、你才是自己最大的敌人。

2、共情鸿沟。吃饱了很难想象饥饿时的样子。赚钱了很难想象亏钱时的样子。恐惧时很难想象不应该恐惧时的样子。

3、过度乐观。人类的默认状态。大部分人都觉得自己表现得比平均水平好。

4、控制权幻觉。如买彩票时认为自己可以选号，觉得更可能中奖。

5、自我服务偏差。公司内部的审计师更可能接受有争议的会计处理。接受评级费用的评级机构更倾向于做出发行人希望的评级。

6、迷信专家。专家看起来自信满满，那是因为人们更喜欢那些看起来自信的人，甚至愿意为自信的顾问支付更多报酬。然而自信不等于正确。

7、追随预测。预测是愚蠢的。为什么一直有预测，是因为有市场需求。为什么商学院还传授这些，是因为他们必须教点什么。

8、锚定效应。你会依赖先入为主的数字。比如卖出了赢利的股票，当股票又上涨很多时，你会与卖出时的价格对比。

9、信息过载。增加的信息只是增加了自信而不会增加准确度。你只需要关注真正有用的信息，研究重要的问题。而不是试图获知所有信息。

10、泡泡观点。你应该关掉它，阻止自己沦为市场奴隶。不要只关注市场的价格。

11、证实偏差。当持有某个股票时，你会只找那些支持股票上涨的观点，而不会去试图证伪。

12、偏差同化。面对相同的证据，人们偏向于站在支持自己角度来看证据。也就是认为所有的证据都支持自己的观点。

13、沉没成本。当丢失了50元，你不应该花100再找回它。放弃沉没成本，事实若变，我心亦变。假想现在没有仓位，如果不会建仓，那你则应果断斩仓。

14、叙述谬误。人们更容易受到故事的诱惑。有的好股票没有起来是因为没有计一个好故事。

泡沫不可预测。其实泡沫是可预测的意外，只是由于各种原因阻止我们发现如过度乐观、控制幻觉、自我服务偏差、短视、视而不见。

15、自我归因偏差。习惯于把好的结果归因于自己的技能，而把不好的结果归咎于其他的人或事。

16、后见之明偏差。一旦我们知晓了结果，我们就会倾向于认为我们一直都知道。回过头看，好像可以抓到最低点最高点。

17、行动偏好。人们总是习惯于忙忙碌碌，而不是无所事事。然而在投资中不要低估了无所事事的价值。

18、群体思维。群体表现出过度关注共同信息的不良习惯。如果你想有超越大多数的表现，那你就要做点与众不同的事。

19、损失厌恶偏好。人们厌恶损失的程度是地同等金额收益喜好程度的2倍。面对收益或亏损的确定性与不确定性，人们更愿意选择确定性的收益，和不确定性的亏损。

20、处置效应。人们偏向于抓着亏损的股票不放，卖出盈利的股票。

21、禀赋效应。你一旦拥有某样东西，对它的估值通常就会高于其他人。如果你已经持有该公司的股票，你可能赋予该股票更高的估值，仅仅是因为你拥有了。

22、现状偏差。当被你孩子不小心卖出了亏损的股票你会再买回来吗？当不小心卖出了赢利的股票你会再买回来吗？人们更偏向于维持现状。

23、结果偏差。结果是不可控制的，你唯一可以控制的是过程。避免盲目投资的措施就是制定投资流程。

24、知识偏差。知识并不等于行动。知识不是力量，相信并行动才是力量。1、这是一本有必要经常翻阅的书，至少一年要读一次。

2、你才是自己最大的敌人。

3、巴菲特：“如果你的智商超过100，那么投资的成功就和智商无关。只要你拥有平均水平的智力，那么你需要的只是控制冲动的能力，因为冲动是其他很多人陷入投资困境的罪魁祸首。”

4、自我控制能力（克制冲动的能力）就像人体的肌肉组织——使用之后需要时间来恢复其机能。

5、认知反应测试三问题：

1) 一只球拍和一个球总共花费了1.1美元，球拍比球贵1美元。请问这个球多少钱？

2) 如果5台机器制造5个零件需要5分钟的时间，那么用100台机器制造100个零件需要多长时间？

3) 湖中有一片睡莲，这片睡莲每天面积增大一倍。如果48天后这片睡莲能覆盖整个湖面，那么覆盖半个湖面需要多少时间？

6、无论你在测试中有多高的分，你仍然可能陷入几种常见的心理陷阱：过度乐观、过度自信、证实偏差。

7、共情鸿沟：吃过一顿大餐后，你很难想象自己之前饥饿的样子。

8、共情，是深入他人的思想从他人的角度体验世界。它不是同情，不是惋惜别人的不幸，而是与他人产生共鸣。

9、心理学家发现强行设定最后期限是最有效克服拖延的方法。

10、最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。

11、在投资中克服共情鸿沟的策略：写一个“愿望清单”，上面列出认为运作良好但股价过高的公司证券。当股市或个股下跌到合理水平时，面对大量投资者失望抛售时就很容易买入。

12、投资亏损持续的时间越长，做出的投资决策越糟糕。

13、善用感性系统的人比善用理性系统的人，共快耗尽自制力。

14、乐观似乎深深扎根于人们的灵魂之中。乐观是人类默认的状态。

15、这种高估我们能力的倾向往往会被拥有控制权的错觉放大，我们认为自己可以影响结果。如买彩票。

16、当一个人时间紧迫时，最有可能用到感性系统。

17、心理学家把人们倾向于按照有利于自身的行为模式称为“自我服务偏差”。如公司内部的审计师会以更大的可能性接受各种有争议的会计处理。

18、怎样才能防止过度乐观呢？我们必须学会批判性思考，并增强质疑精神。习惯于询问“我必须相信这个吗？”

19、怀疑是智慧的贞操。

20、“我们靠怀疑获得收益”。

21、如果不能比别人聪明，我们还可以做投资吗？好消息是我们不需要比别人聪明。我们只需要坚持自己的投资准则，忽略他人的行为，并停止听从所谓专家的意见。

22、预测是愚蠢的。

23、查理芒格：“我所见过最糟糕的商业决策就是基于未来预测并折现的。这些精确但却有误的复杂运算看起来似乎对你有所帮助，但事实并非如此。商学院之所以还要传授这些，是因为他们必须教些什么。”

24、努力成为金融预言家的宏伟计划注定要失败。

25、预测真的那么糟糕，人们为什么还要一直做预测。因为有需求。

26、为什么人们一直在盲目追随这些无用的预测？因为人们需要观测来帮助制定投资决策。

27、当给定一个数字时，我们往往会依赖它，甚至是下意识地依赖它，这一现象称为锚定效应。

28、如果投资不靠预测，我们应该如何制定投资决策？应该进行逆向思维，如利用贴现现金流模型倒推出年增长率，再结合历史对比，看是否合理。

29、“你不能预测，但你可以做好准备”

30、我相信的事情中首先是经济周期。

31、凯恩斯：“我宁愿模糊的正确，也不要精确的错误。”

32、增加的信息并没有增加预测的准确度，只是增加了预测的自信度。

33、计算机可以处理很多信息，但人类做不到。

34、清单革命，使用清单的方式排除问题企业。

35、投资者最好关注那些影响投资决策的真正有用信息，而不是试图去获知所有信息。

36、人们很容易沉迷于细节性或复杂性的信息，但对于我来说最重要的就是知道对投资而言最重要的三项、四项或五项信息。我的工作就是问对问题并专注于这些问题的研究，从而做出正确的投资决策。

37、巴菲特：“我们的投资方法非常简单。我们只是努力选择由诚实能干的人经营的基本面优秀甚至卓越的企业，并以合理的价格购买他们的股票。这就是我所努力去做的工作。”

38、投资中我关注以下三点：估值：这只股票被严重低估了吗？资产负债表：这家公司会破产吗？资本原则：管理者把我投入的资金用在哪里了？

39、超过一半的市场大幅波动与经济基本面因素完全无关。

40、那些在投资决策时只关注市场价格的人注定要失败。

41、关掉泡泡观点（各种股评、市场观点）是阻止自己沦为市场奴隶的重要一步。

42、证实偏差：寻找支持我们观点的证据。

43、检验假设的唯一方法是寻找那些与假设矛盾的信息，这一过程称之为证伪。

44、我们应该与那些最不同意我们观点的人坐在一起讨论。如果不能找到对方观点中的逻辑缺陷，那么强烈坚持已见就是不明智的。

45、偏差同化：认为所有的证据都支持自己的观点。

46、人们对自己的观点越自信，他们就越倾向于扭曲新证据以支持自己的观点，这又反过来进一步增强其自信程度。

47、死多头、死空头都是为了吸引眼球的人，而不是真正赚钱的人。

48、分析师很少从买入直接调整为卖出。通常是买入-增持-持有-减持-卖出。他们改变观点会很缓慢。

49、为什么改变观点缓慢？因为沉没成本。这是一种过去不可挽回的成本费用影响我们当前决策的错误倾向。可以这么说，我们之所以倾向于长时间固执已见，仅仅是因为我们最初在形成这些观点时耗费了时间和精力。

50、如何避免保守主义，克服沉没成本带来的影响？方法一：想像你现在没有仓位，你是否会建立仓位，如果是则持有，如果否则果断斩仓。方法二：转换身份，评估其他人的投资，并提供相反意见，缓解锚定效应。方法三：找人故意提出对立观点并对你进行质疑。

51、叙述谬误：被故事所欺骗的倾向怀。

52、人们回避价值型投资的原因之一是该股票没有好故事。

53、如何避免故事的诱惑？必须聚集事实。事实是冰冷的。

54、价值“只能由资产、收益、股息、明确的前景等事实来证明，它区别于人为操纵和心理上的过度反应所扭曲的市场报价。”（格雷厄姆1934）

55、“黑天鹅”三大特征：一：事件难以预测。二：产生巨大影响。三：事后可解释非意外且有可预测性。

56、泡沫及其破灭并不是“黑天鹅”，它们是“可预测的意外”。特征一：至少有些人已经意识到了问题。特征二：随着时间推移，问题更严重。特征三：最终演化为危机，令多大为震惊。

57、阻止我们发现可预测意外的原因：一、过度乐观；二、控制幻觉（VaR）；三、自我服务偏差；四、短视；五、无意盲视（忽视那些我们没有关注的东西）。

58、“若事不能永续，则其必将停止”。如果市场似乎好得不真实，那么可能就不是真的好。

59、在理解泡沫方面，没有什么比回顾历史更重要的了。

60、市场持续非理性的时间可能远超过你能保持理性的时间。

61、个人投资者的优势：不必担心职业风险、商业风险。

62、“我们从这次动荡中学到了什么？”“我们会在短期内学到很多，在中期内学到一些，在长期内什么也学不到。这是历史的惯例。”

63、自我归因偏差：习惯于把好的结果归因于自己的技能，而把不好的结果归咎于其他的人事事。

64、后见之明偏差：一旦我们知晓了结果，我们就会倾向于认为我们一直都知道。人们在决策时没有能力忽视事后结果的影响。

65、投资日记是从错误中学习的一个简单但非常有效的方法，并应成为你的投资方法的核心内容。

66、投资多动症很危险。永远不要低估无所事事的价值。

67、凯恩斯：“人类本能的渴望立竿见影的效果，在快速赚钱上尤其热情。与前辈相比，现代投资者太专注于他们所持股票的年度、季度甚至月度的估值，以及资本增值。”遗憾的是，对于今天的一些投资者来说，现在已经变成日和分时了。

68、行动偏好：我们不仅期望立竿见影的效果，而且喜欢让人看到自己在忙忙碌碌，而不是无所事事。

69、守门员不站在中间（成功概率更高）而向左右扑救的辩解理由：至少感到自己正在努力，而站在中间眼睁睁看着球从左边或右边踢进得分则会感到非常糟糕。

70、在遭遇一次失败之后，采取行动的冲动会更加剧烈。

71、用耐心克服行动偏好。

72、如果不能找到投资的机会，那么最好选择什么都不做。

73、持有现金是不舒服，但总好过干傻事。

74、耐心等待，有时候显得孤独和叛逆，但提醒自己这是成功的必要条件。

75、投资应该是枯燥的，而不应该是刺激的。投资更应该像等候油漆变干，坐看小草生长。

76、人类所有的痛苦来自不能够安静地独处。

77、大脑杏仁核：负责大脑情绪处理和恐惧的中心。

78、与群体不一致引发了人们的恐惧。与群体中大多数人背道而弛让人内心不安。不仅心理上恐惧，而且生理上也疼痛。

79、除非你做点和多数人都不一样的事情，否则不可能有超越多数人的表现。

80、基金经理急于买入的股票表现不如他们急于卖出的股票。

81、群体表现出过度关注共同信息的不良习惯。

82、我们每个人都认为我们的行为没有受别人的影响，但是其他人的行为则会受到周围人的影响。

83、克服从众心理的方法：有勇气做与众不同的事、批判性思维、有毅力和勇气坚持自己的原则。

84、成为一个成功的价值分析师并不需要天分，只需要：适度的聪明、稳健的操作原则、坚定的品格（最重要）。

85、损失厌恶偏好：人们厌恶损失的程度是地同等金额收益喜好程度的2倍。

86、你越频繁地查看自己的投资组合，就越有可能看到亏损。

87、处置效应：抓着亏损的股票不放，卖出盈利的股票。

88、面对收益时，人们表现出更愿意选择确定性的收益。面对亏损时，人们更愿意选择不确定性。

89、禀赋效应：你一旦拥有某样东西，对它的估值通常就会高于其他人。如果你已经持有该公司的股票，你可能赋予该股票更高的估值，仅仅是因为你拥有了。

90、某项资产在这个价位是是否值得追加投资？如果不值得，就卖掉它，把资金投入到值得追加投资的股票上去。

91、清楚地知道面对亏损时如何操作，可能是投资者面临的最大挑战之一。

92、最能体现你价值的是如何应对下跌25%的情形。

93、你要知道何时持有，何时卖掉；知道何时走开，何时快跑。千万不要在玩牌的时候数钱，等游戏结束，有的是时间。

94、你唯一可以控制的是过程。

95、在一次胜利（任何一次胜利）之后，人们很难反思并承认自己只是运气好。

96、桥牌专家要把重点放在如何正确的打牌而不是成功地打牌上。

97、在投资时注重过程而非结果至关重要。

98、要成为一名优秀的投资者并没有神奇的捷径可走。

99、投资涉及时间因素，在五年的时间框架内看是正确的投资，在六个月的视角来看完全有可能是错误的，反之亦然。

100、结果偏差：根据最终的结果来评判过去的决策，而不是基于在做决策时所掌握的信息来判断决策的质量。

101、一个好的过程可能产生坏的结果，一个坏的过程也可能产生好的结果。

102、在你最成功的时候反思你的投资方法，而不是在你最错误的时候反思。

103、知识并不等于行动。专注过程，步步为营。

104、知识并不必然导致行为的改变。即使面临最高等级的风险（危及生命），知识仍然不足以改变行为。

105、必须专注于过程，过程是一套管理投资的规则。制定投资流程。

106、投资中最大的敌人就是你自己，而对这些问题的深入思考正是战胜自己的第一步。

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