【晨会0425】化工：土地托管孕育农服独角兽；商业：盒马；通信：5G频占费降低

 

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【化工】土地托管万亿蓝海，孕育农服独角兽

——王喆，袁健聪

土地托管是不同于土地流转的农业经营新模式，超2万亿蓝海市场，目前渗透率不足3%，但需求已爆发。该模式资产轻、易复制、政策支持大；托管商可通过节约种植成本、提升市场份额、提供增资服务等多手段盈利，单店托管1.2万亩即可盈亏平衡。具备综合实力的一体化农资龙头可能率先成为农服独角兽，重点推荐金正大。

【商业零售】盒马：燎原之火，战局升级

——周羽，徐晓芳

中国超市整体集中度低，CR5仅19%，盒马模式体现先进发展方向，扩张+赋能有助形成燎原之火，加速竞合过程。未来科技+供应链是强者竞合时代，我们看好业态适应一到五线市场、供应链优势较大同时积极数字化的永辉超市、高鑫零售，积极关注步步高、家家悦。

【通信（降低5G频占费）】每M频谱单价仅为4G的1/4，三免三缓收力度空前

——顾海波，郑泽科

5G频谱成本仅为4G的1/4，且有三年减免三年缓收政策，国家支持5G力度空前。

【债券】资金面紧张还会持续多久？

——明明，章立聪，余经纬

对于接下来流动性的情况，我们认为短期内4月25日降准资金的释放将对市场流动性带来缓解，但月末效应或仍将产生一定影响；中长期来看，此次降准对全面提高银行间流动性水平的的作用将更为持久，流动性分层现象也将进一步缓解。

【五矿资源（01208.HK）】Dugald River预计提前商业化生产

——敖翀

我们维持公司2018-2020年EPS预测为0.06/0.08/0.09美元，维持目标价为7.2港元，维持“买入”评级。

【中南传媒（601098）】市场类教辅整治影响业绩，分红率提升进一步彰显价值

——唐思思，肖俨衍

公司市场类教辅整治影响预计仍将影响2018年上半年同比增速，我们调整2018-19年EPS预测为0.74/0.77元（原预测为0.82/0.86元），新增2020年EPS预测为0.80元。当前价格12.08元，对应2018-20年PE为16/16/15倍。考虑公司低估值、高分红、可持续的商业模式，维持“买入”评级，维持17.72元目标价。

【华宇软件（300271）】智慧司法领域拓宽，安全可靠能力加强

——刘雯蜀

维持公司2018-19年EPS预测0.67/0.87/1.21元，对应PE为30/23/16倍。维持目标价23.45元，维持“买入”评级。

【捷成股份（300182）】核心主业增长无忧，关注创新业务增量贡献可能

——张若海

我们维持公司2017-19年盈利预测0.61/0.73元，新增2020年盈利预测0.80元，目前股价对应2018-2020的PE为16/13/12倍。维持目标价16元，维持“买入”评级。

【双汇发展（000895）】屠宰延续上量趋势，肉制品盈利改善可期

——戴佳娴，方振

我们维持对公司2018-2020年EPS为1.50/1.66/1.82元的预测，对应增速为14.6%/10.7%/9.7%，目前股价对应PE为17/16/14倍，维持“买入”评级。

【智云股份（300097）】高端定位优势突出，后续高增长可期

——徐涛，胡叶倩雯，联系人：晏磊

公司由汽车领域非标自动化设备起步，通过外延并购积极向3C和锂电自动化设备领域拓展，中短期受益OLED/全面屏大趋势，同时考虑到公司股权结构改善，管理机制优化，长期看高毛利3C和锂电设备将成公司发展主动力。我们调整公司2018/19/20年EPS预测至 1.39/1.86/2.22元（原18/19年预测为1.55/1.77元，2020年为新增预测），按照2018年25倍PE，对应目标价34.68元，维持“买入”评级。

【龙马环卫（603686）】环卫运营提速确定，全产业链尝试布局

——李想，崔霖

考虑下一阶段环卫新增项目较多，新项目需要磨合，小幅下调环卫毛利率假设并相应下调2018/2019年EPS7%/9%至1.13/1.45元（原预测为1.21/1.59元），新增2020年预测1.94元。目前股价对应P/E分别20/16/12倍。考虑到环卫设备景气度高，环卫市场化服务领域空间广阔且投资标的稀缺、公司业绩成长性良好、作为环卫行业龙头后续订单持续落地或带来业绩超预期等因素，结合行业及公司历史估值，给予公司2018年25倍目标P/E，对应目标价为28.20元，维持“买入”评级。

【宇通客车（600066）】短期业绩承压，后续回升可期

——陈俊斌，联系人：宋韶灵、汪浩

维持公司2018/19年EPS预测分别为1.75/1.94元。公司当前价21.73元，分别对应18/19年12/11倍PE。随着补贴继续退坡，行业优胜劣汰加速，格局趋向优化，公司具备技术和规模优势，客车龙头位置突出，有望迎来市场份额和销量双升，继续推荐，维持“买入”评级。

【紫金矿业（601899）】扣非后归母净利润增长176.5%

——敖翀

维持预计公司2018/19/20年EPS分别为0.25/0.30/0.35元。目前股价4.15元，对应2018/19/20年PE为17/14/12倍，综合公司矿产品价格的上涨和产量的提升，给予公司25倍PE估值，目标价格6.3元/股，维持“买入”评级。

【分众传媒（002027）】业绩持续强劲增长，30亿回购彰显信心

——唐思思，肖俨衍

考虑公司持续城市下沉与拓展广告位，叠加产业链强议价能力及高性价比曝光效果，我们认为中长期分众媒介价值有望迎来重估，我们维持2018-19年归母净利预测67.6/81.0亿元，新增2020年归母净利预测96.4亿元，对应PE20x/17x/14x；我们给予公司2018年25x PE，目标价13.8元，维持“买入”评级。

【卫宁健康（300253）】2017年加大研发布局，2018年迎来成长收获期

——张若海

我们维持公司2018-2019年的盈利预测0.20/0.24元，新增2020年盈利预测0.30元，对应PE为69/56/45倍。公司在医疗信息化领域专业实力明确领先，收入规模与技术实力龙头地位明确。考虑到公司近期涨幅较大，下调至“增持”评级。

【数字政通（300075）】深耕智慧城市，携“网络化”产品布局全国

——张若海

中期看，随着智慧城市的实施向数据服务提升，公司的产品化率有望提升，公司盈利有望保持稳定成长。不过考虑到公司持续提升的账期与持续提升的研发费用预期（年化15%以上增速），我们下调公司18-19年盈利预测至0.53/0.67元（原预测：0.61/0.74），新增2020年盈利预测0.84元，对应18-2020年PE为34/26/21倍，维持“增持”评级。

【德赛西威（002920）】智能网联布局持续推进

——杨泽原，陈俊斌

公司作为国内智能驾驶舱领域龙头，积极布局智能驾驶等新方向，技术研发渠道等优势共筑核心竞争力，有望成为国内汽车电子领军企业。基于公司业务进度，我们调整2018-2019年EPS预测至1.19/1.37元（原预测1.28/1.57元），新增2020年预测1.58元，对应净利润预测为6.53/7.51/8.67亿元。行业的前景广阔，公司地位及竞争力领先，新产品逐步推向市场，维持“增持”评级；考虑公司龙头溢价与可比公司估值，我们给予目标价41.65元，对应2018年PE 35x。

【久远银海（002777）】软件业务快速成长，期待数据业务实现突破

——张若海

随着医疗领域信息化升级，我们看好公司的盈利能力持续提升，在和平安实现合作后，商业化进程有望进一步提速。维持公司2018-2019盈利预测0.76/0.93元（对应最新股本），新增2020年盈利预测1.19元，对应PE 44/37/29 X。维持“增持”评级。

现场会议：上市公司交流会暨工业互联网专题论坛

时间：2018年4月25日-26日

地点：深圳香格里拉酒店

现场会议：中信证券2018北京车展投资论坛

时间：2018年4月26日

地点：北京金融街 北京国际酒店（原洲际酒店）

【策略】政策再平衡

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/4/24

中央政治局会议表明决策层对短期经济的忧虑增强，政策基调边际变化更加积极；外部矛盾短期更加突出，明确再提“扩大内需”；同时，呵护市场，在监管和风险间再平衡。政策再平衡的倾向：重增长、重短期、重内部——改善政策预期，修复市场风险偏好。

【策略】长钱做长：海外路演体会与思考

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/4/22

海外机构对A股的关注点与国内机构有很大差别。他们对国内经济并不悲观，至少没有国内投资者悲观；对改革开放类的政策极为关注；并且对A股的风险偏好依然不低。中美贸易摩擦是其关注焦点。长钱做长，海外资金持续增配A股，会成为支撑A股，特别是蓝筹修复中的重要力量。

【债券】“调结构”与“扩内需”相互促进，“降成本”印证“结构性去杠杆”

明明，章立聪，余经纬

2018/4/24

政治局会议提到的降低企业融资成本、结构调整和扩大内需、防风险将有助于我国经济保持平稳较快增长。就债市而言，我们仍然认为目前债市的主线是利率市场化。本轮利率市场化过程中，很可能采取“存款基准利率上浮限制放松+市场利率适当回落”的组合。利率市场化过程中政策利率对市场利率的引导越来越显著，市场利率逐步趋同于政策利率。

【农林牧渔】行业风口正起，龙头突围有望

盛夏，联系人：彭家乐

2018/4/19

消费升级下，国内宠物行业正迎风口，预计未来三年CAGR为16.14%。其中，刚需的宠物食品和医疗空间最大。凭借成本优势国产宠物零食厂商突围，且不断的品质、品牌、渠道升级，未来有望高增长；宠物医疗兼具高壁垒和本土化属性，予龙头整合机会。推荐宠物零食龙头中宠股份、佩蒂股份,关注宠物医疗瑞鹏股份。

【计算机】自主可控政策驱动主题升温在即 ，基本面兼顾优选细分技术龙头题

张若海，杨泽原，刘雯蜀

2018/4/19

从基本面观察，国产IT企业在专业信息技术服务层与关键行业应用软件层已经实现了部分场景/与细分行业的自主可控，具备了明确的本土定价优势。而在信息安全领域，也处于逐步实现大范围自主可控提升阶段。在主题驱动与基本面并行阶段，上述行业基本面增速预期有望持续提升。

【电力】低温促一季度用电需求高增，把握火电景气度持续向好机会

崔霖，联系人：高超

2018/4/20

当前火电利用小时见底回升，调峰需求提升了火电价值及行业话语权，煤价下行趋势下盈利能力逐步恢复，基本面整体向好，建议加大配置。推荐全部港股火电，A股建议关注华电国际、国投电力、国电电力、浙能电力及粤电力A；利率市场化趋势下类债大水电估值有望提升，推荐长江电力、桂冠电力、黔源电力。

【交运】数观航空：油价和各项燃油附加费机制及盈利影响全解析

吴彦丰，刘正

2018/4/23

燃油是航空最大成本，燃油附加费是对冲油价主要手段。国内附加费重启渐近，五大航对冲率74%~105%以上，经营压力不大。国际附加费对冲率仅20%~50%。反映了中国航司国际竞争力不足，成本转嫁能力弱。若布油升至75美元，五大航业绩下滑16%~38%。供给紧缩和票价上涨将强化航空板块中期定价权和盈利能力。

【煤炭】宏观预期再度改善，利好低估值龙头反弹

祖国鹏

2018/4/24

政治局会议以及前期的定向降准政策有利于改善市场对宏观经济和煤炭需求的预期，全年煤炭供需平衡及煤价维持高位的逻辑可以维持。目前龙头公司估值吸引力明显，冶金煤低估值品种优先推荐潞安环能、山西焦化，动力煤低估值品种推荐陕西煤业、兖州煤业（A+H）。

【永辉超市（601933】云超靓丽增长，云创孵化、激励摊销拉低利润

周羽，徐晓芳

2018/4/20

18Q1延续快速展店，新开大卖场19家、永辉生活47家、超级物种11家；同店+3~4%，云超业绩约+35%，云创约亏损2亿元、激励费用计提1.8亿元侵蚀业绩。短期业绩端承压不改新零售生态龙头发展趋势，维持2018-20年归属净利润预测19.0/29.7/40.8亿元，维持目标价12.6元,维持“买入”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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