联讯债观 20160510

数据向好，债市小幅震荡...



宏观见闻与经济数据

◆2016年4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.3%。其中，城市上涨2.3%，农村上涨2.4%；食品价格上涨7.4%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格上涨2.5%，服务价格上涨2.0%。1-4月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.2%。全国工业生产者出厂价格环比上涨0.7%，同比下降3.4%。工业生产者购进价格环比上涨0.6%，同比下降4.4%。1-4月平均，工业生产者出厂价格同比下降4.5%，工业生产者购进价格同比下降5.4%。

◆美联储5月9日公布的数据显示，美国4月就业市场状况指数(LMCI)为-0.9，预期值为-1，经下修后的前值为-2.1，录得连续第4个月下滑，为2009年6月以来首次。LMCI再次录得负增长加重了周五公布的低于共识的非农报告的失望情绪。

◆欧元区或自2018年始宽免希腊债务 但其须兑现改革承诺；欧洲央行管委：“直升机撒钱”不在考虑范围且没有必要。



银行间市场流动性

今日央行在公开市场开展7天期700亿元逆回购操作，中标利率维持在2.25%。由于今日有逆回购1000亿元到期，将实现单日净回笼300亿元。目前，资金面暂时无忧，公开市场逆回购量适时调整缩量符合市场预期。尽管5月中下旬仍将面临缴税和MLF到期的压力，但是5月起央行将每月对三家政策性银行发放PSL，总体资金面压力不大。



开盘7天期质押式回购利率开盘下跌7.03基点，报2.2500%，1天期质押式回购利率开盘下跌2.06个基点，报1.9612%（华尔街见闻）。日终R007加权利率报2.2834%, 较上一交易日加权价格下降3.69BP，R001加权利率报1.9804%, 与上一交易日加权价格下降0.14BP。上午统计局公布了4月CPI数据，CPI保持高点。央行第一季度货币政策执行报告对于通胀的关注度有所上升，预期将保持宽松偏紧的资金面状态，市场对短期央行防水预期进一步减退。





二级市场利率债

今日早盘延续昨天交投热烈的行情，收益率继续下行，随着统计局公布  PPI稍好于市场预期，利率开始走出一波缓慢上涨行情。截止今日收盘，整体收益率水平较昨日下行1.5bp左右。具体来看，1年国债160005成交在2.30位置；3Y国债150012成交在2.52附近，160009成交在2.56-2.55，较前一交易日下行1bp左右；5年国债160007零星成交在2.68，与前一交易日水平相似；7年国债150026少量成交在2.89，160006成交在2.90-2.88位置较前一日下行2-3bp左右；10年国债160004成交在2.88-2.865，160010在2.915-2.90附近均有成交，与前日收益率水平基本持平。1y国开160209成交2.585,1y非国开160414成交在2.62-2.67；3y国开160208成交在2.905-2.93，尾盘较前一交易日上行1bp；3y非国开160301成交在2.985；5y国开160206成交在3.145-3.18，尾盘较昨日下行1bp；5y非国开160411成交在3.24、3.25；7y国开160207成交在3.40-3.415，尾盘较前日下行4bp；10y国开150218成交在3.42-3.445，尾盘较昨日下行1.5bp；同期限国开160210成交3.30-3.32，尾盘较昨日下行1.75bp；10y非国开160408成交在3.50、3.495，尾盘较昨日下行4bp，同期限160303成交在3.51。盘终整体利率较上一日国债下降1-2bp，金融债下降2-4BP。







二级市场信用债

今日信用债整体较为活跃，可能是受到今日中铁物资事件兑付公告利好的影响。短融收益率略有下行，主要市场参与者为券商和银行，成交券种集中于AAA 3M以下券种。中票交投活跃，成交多集中在5Y附近AAA高评级券种，买盘以券商、保险和基金为主，收益继续小幅度下行。另外企业债交投延续近期活跃，成交主要集中在3-5Y的城投券种、交易所可质押的AAA券种以及铁道各券，买盘多为券商资管和基金。另外信用利差目前正处于走阔的趋势中，信用环境的恶化可能会导致加速走阔。









机构观点汇总

中信证券

4月通胀符合预期，进一步印证我们的“亚通胀”判断。其一，CPI同比增速连续三个月持平，菜价大跌、猪价涨幅减缓已不足以维持食品价格高增长，房价对房租的传导作用也不如市场预期的明显，高通胀显然被证伪，而同时我们看到，猪肉价格仍然小幅上行，菜价的大跌只是对前期的修正而很难一直持续，房价则仍然维持上涨，因此再度走向通货紧缩的可能性也非常小；其二，PPI环比增速继续亮眼，同比降幅继续收窄，显示制造业复苏势头延续，我们此前提出需求起舞带动供给的经济复苏逻辑也获得进一步验证。

总体看，年内通胀压力适度，预计2016年货币政策中性格局不改。结合4月PMI表现与权威人士对经济L型走势的强调，预计基本面短期难再下台阶，从而筑底收益率。我们坚持债市弹簧市的观点，维持10年期国债收益率2016年内在2.8-3.4%区间波动的判断不变。（中信证券 2016年4月CPI、PPI数据及对债券市场影响点评）

华创证券

权威人士关于继续深化供给侧改革、处置僵尸企业和控制杠杆的表态，或将进一步加快信用风险的释放，政府通过个体风险释放促使市场调整回到新的平衡，以避免更大的系统性风险。对于信用债而言，目前的调整压力首先来自于信用风险，目前看信用风险并未减退，反而有可能加速爆发，如果信用风险集中释放还可能继续形成产品赎回压力和流动性风险。因此尽管信用债短期有所企稳，但长期依然面临信用风险压力，投资还需对各券风险进行重点把控。（华创证券 信用日报）

第一创业

近两月，从美元指数走弱或人民币汇率稳定可以判断资金流出的风险已经大幅减弱，之前央行面临的风险是外占急剧降低倒逼降准放水结果资金脱实就虚，当前，实体经济有所改善，外占大幅下降风险不再，央行获得很大的行动空间，因此货币政策进入“稳健”模式，这是未来较长时间段里我们对债市走势判断的基本出发点。我们认为债市将较上月的利率上行开始逐步回调，资金面进入稳健模式，国外的冲击短期内不是很大。策略上短端资金成本维持相对较高位置使得套息或短久期策略意义不大，前期跌太多的中长久期信用债可能是不差的选择——信仰快被大家放弃的时候，当局“四两拨千斤”的“救市”付出很少，回报不错。。（第一创业   债市5月策略展望）

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