【调研】木林森：海外收购之后的战略变轨_【阿尔法工场】

背景2016年上半年，国内LED封装巨头木林森（SZ:002745）、IDG资本以及义乌国有资本运营中心等普...

背景

2016年上半年，国内LED封装巨头木林森（SZ:002745）、IDG资本以及义乌国有资本运营中心等普通合伙人组成的中国财团，共计以4亿欧元(约合人民币29.31亿元)，成功赢得欧司朗光源业务——朗德万斯(LEDVANCE)的竞标。

针对这一备受行业瞩目的收购事件相关问题，以及一年以来这一收购对该公司业务运营的影响，华泰证券日前以调研形式走进木林森，就投资者关注的多个问题与公司相关人士进行了深入互动。

Q&A环节

Q：收购朗德万斯的财务费用处理？

Ａ：欧司朗2014年就有重组计划，2015年开始接触，2016年3月份交割。

当时重组方案的关厂（15-16家厂关掉剩3-4家，未来只有进一步关厂或费用超出计提部分才会有可能造成进一步减值）费用（3亿-4亿欧元的成本）已经计提过（相当于在商誉里面扣除了）。对朗德万斯而言，记在预计负债和营业外支出里。

后期的影响主要看我们重组的其他方面，16年欧司朗主业其实是赚钱的（如果不考虑重组费用，也有5000万欧元的利润），我们今年希望能覆盖其他费用（铺建新的销售渠道），对它的要求就是不要亏。

附上收购草案里朗德万斯费用计提情况：

其中人员相关重组费用： LEDVANCE 根据业务转型的战略，在进行关厂的过程中产生的人员相关重组费用，主要包括遣散费和提前退休费用。

减值：主要指在重组关厂及技术转换过程中产生的固定资产减值损失。

其他转换费用：主要指非人员相关的重组费用，例如停运成本及与重组活动相关的设备迁移费用，还包括由于重组导致的过剩存货相关的跌价准备，其他转换费用均与重组活动相关。

Q：收购朗德万斯的规划？

A：欧司朗（出售原因：以前做制造，转型慢，传统工厂多，60-70%传统灯，传统灯未来慢慢萎缩掉）40%的LED是国内采购、贴牌的（国内德邦，阳光主要帮飞利浦代工）。

去年上半年还在谈判，下半年基本定下来参与协商、转型；去年年底拿给朗德万斯的灯珠（给）供应商试用，大概要几个月试用（才能进入量产阶段）。

Q：下半年价格的预期？

A：封装这一两年价格还是会有下行，年初上调15%产品的占比较小，上半年价格平均下滑1-2%。我们跟上游芯片厂谈一年的合作，每年都会有下调，澳洋和华灿跟我们也是市场价。

Q：下游应用占比？

Ａ：上个月产能3W-4W KK，显示屏大概30%（小间距是其中的40%，客户主要包括利亚德、洲明、艾比森、福建强力等）。

Q：通用照明市场未来？

A:先起量，规模效应非常显著。

目前海外渗透率还很低。日本比较特殊，其他像美国、欧洲渗透率7-8%。

灯泡现在8-9块，灯泡4-5块，节能灯5-6块，虽然寿命不同，但是消费者还是倾向于买便宜的。

Q：灯具出口是否受限？

A:主要是受芯片专利的限制，我们参股了开发晶（今年采购几个亿芯片，十来个亿芯片营收，芯片占灯具的20%多）。

开发晶收了普瑞，这样出口海外的芯片专利问题已经解决，不再受限。

此外，我们和欧司朗马来厂有签1亿欧元芯片合作协议。

Q：和三安合作比较少的原因？

A:我们跟三安理念上不大一样，毕竟三安体量太大，不可能大规模匹配我们，对他们不安全。几家芯片厂的工艺差别不大、整体价格也不会差多少。

Q：现在的补贴情况如何？后续欧司朗股权解决方案？

A:MOCVD最高时候补贴50%，2000多万补贴1000多万。

现在地方层面补贴还是有，国家层面已经基本没有了。我们去义乌设厂也会有优惠政策，帮我们出钱收欧司朗。

关于股权问题，后续我们拟：（以）固定收益（方式）回收义乌国有资本运营中心（在朗德万斯收购案中的股份），并与IDG换股。

Q：芯片供应结构？

A:晶圆30%；华灿+澳洋共计30%多。

显示端的芯片我们也会让各家专注擅长的色光然后做匹配，乾照的红黄我们也有买，但量比较少。

Q：扩产和资本开支？

A:今年理想计划扩到7W（计划保持当前下游市场占比），但现在看起来比较难。今年至少30-40%产能增长，主要问题是招工难。

吉安（做封装，当时做了定增）30-亿40亿资本投入就可以完成翻番体量，未来的投资支出还是在设备。

Q：LED是不是会周期重现？

Ａ：渗透率低，不能算周期品。15年价格降下来把市场打开了，所以16年增长比较好，16年的扩产相对理性。照明市场整体的增长30-40%，我们的份额还会拿更多。

Q：灯珠成本构成？

Ａ：芯片25%，支架20%，人工10%+。

Q：汽车LED灯是否有考虑？

Ａ：目前还是做最擅长的，先从量上做到极致。城市景观照明这两年兴起，PPP项目带动。供给景观照明灯带厂的灯珠我们也有10亿左右收入。

Q：对木林森的长期定位？

Ａ：封装是基础，欧司朗并表对我们品牌的影响，对公司的价值都是提升，成品是以后主攻的方向。

Q：下游灯具厂的占比情况？

Ａ：去年古镇分公司就有十几个亿（营收），中国的灯具厂还是太分散了。

Q：我们和欧司朗的协同效应如何体现？

Ａ：欧司朗是全球第二大照明企业，营销渠道覆盖全球 150多个国家和地区，旗下喜万年品牌专注于北美市场。欧司朗是我们的海外渠道，我们帮他们（在国内）铺建渠道。