原创研报艾比森--戴维斯双击的又一潜力股

今年是体育大年，欧洲杯+奥运会，领导层又对体育情有独钟，相信体育会得到市场重视。6月10日-7月10日欧洲杯，体育概念股有望受刺激走一波行情。艾比森业绩反转，有望中报超预期，欧洲杯+中报炒作，值得期待。...



编辑：若星汉

小编总结：1、艾比森5月25日禁售股解禁，近期股价出现回调，可以适当低吸。

2、今年是体育大年，欧洲杯+奥运会，领导层又对体育情有独钟，相信体育会得到市场重视。6月10日-7月10日欧洲杯，体育概念股有望受刺激走一波行情。3、艾比森业绩反转，有望中报超预期，欧洲杯+中报炒作，值得期待。



正文：艾比森一句话总结： 2015年收入的81%来自海外市场，公司球场屏在德甲荷甲等顶级联赛的占有率超过50%，马上欧洲杯了，近期又收购了一家在欧美有着丰富体育资源的球场LED显示屏厂商Artixium51%股权，事件驱动+业绩反转+市场情绪，值得期待。

事件：

1.工厂搬迁惠州解决了长期困扰公司的产能严重不足的问题；

2、公司开发的LED魔镜显示屏，使用高科技镀膜材料，视频广告和传统虚拟成像通过红外感应功能实现转换，具有互动体验、海量的商品图片存储功能，提供给管理人员更简便的管理服务，实现多机联网管理等功能。

3. 6家海外子公司的设立进一步打开了公司的销售渠道，巩固了公司海外龙头的地位，16年有望集中放量；

4.美国子公司重获销售自主权（公司12年为快速打开美国市场和当地渠道商签订了不甚合理的独家代理合同，去年底已经到期，不再续约），开始渠道下沉建设，本土化进程初步完成，海外收入规模有望进一步提升；

5、海外球场屏业务一马当先，受益国内足球产业大发展。公司球场屏在德甲荷甲等顶级联赛的占有率超过50%，积累了丰富的运营经验和渠道资源。

6、公司5月9日发布公告，拟出资450万美元收购Artixium51%股权，并签订投资备忘彔,若收购最终顺利完成，Artixium将成为公司的控股子公司。

6.1  本次收购将显著提升公司显示产品在体育领域的影响力。Artixium是一家在欧美有着丰富体育资源的球场LED显示屏厂商，其生产的球场屏被广泛用于欧洲杯和欧洲各大主流足球联赛，其在体育领域客户资源丰富，渠道广泛，不多家俱乐部和赛事组委会建立了深度的合作关系，我们讣为本次收购是公司在体育领域延伸拓展的重要环节，将显著增强公司在体育领域的影响力，特别是在全球球场屏领域的地位将得到进一步加强，并为公司未来在体育领域的业务深入拓展打下了坚实基础；

6.2  标的公司VR技术实力突出，公司有望顺势切入“VR+体育“领域。Artixum有很强的产品设计和创新能力，其开发的提供虚拟显示的球场屏已通过一些欧洲俱乐部的测试，我们预计本次收购完成后，公司有望完成自身先进制造优势和标的公司的VR技术的整合，从而实现在体育领域的盈利模式升级（从卖屏到卖服务）。

7.酒庖租赁屏业务进展顺利，高端酒庖数量和占比大增，公司已经找到可持续的盈利模式，产业基金的预期设立有望进一步丰富公司酒庖租赁屏业务的盈利模式。

8、显示屏酒店运营业务稳步推进，经营绩效持续改善。目前公司签约并继续合作的酒店199家（其中四星级和五星级酒店合计184家），已安装显示屏323块，实际运营315块。报告期内，公司显示屏先后进驻了深圳蛇口希尔顿酒店、深圳罗湖香格里拉酒店、上海东锦江希尔顿酒店、杭州皇冠假日酒店等高端知名酒店，实现租金收入532.99万元，已接近2015年全年的收入水平，我们预计随着酒店屏平均使用率不断稳步攀升和公司铺屏速度的加快，公司酒店屏业务进展有望超出市场预期。

9、LED大屏快速抢占显示应用场景。公司积极转型场景运营服务，通过安装运营300余块酒店租赁屏打入高端酒店会议场景运营领域，目前已经签约近200家高端酒店，未来有望新增利润空间近亿元；战略投资火神文化和华奥视美布局社区和舞台场景运营，公司现金流充沛（近4.5亿现金），外延收购预期强烈，已成立总规模超十亿的产业并购基金劣力公司打通场景运营产业链。

10、16年Q1订单增长强劲，毛利率（37.3%）提升明显，为上市最高的单季毛利率，符合我们关于行业景气度持续提升和公司业绩反转的判断。

11、2016Q1存货周转天数明显上升，主因公司积极备货，未来营收和净利有望恢复高成长：订单是营收的先行观察指标；且从存货周转天数来看，1季度存货周转天数为128天，环比增长51天，同比增长37天，库存周转天数明显上升是因为1季度存货大增，我们认为这是公司正在积极备货所致。

对于公司自身来说，经过15年的战略调整，公司在小间距、酒店场景运营、体育等诸多领域的布局将在16年进入收获期，公司有望重回高速增长轨道，目前公司股价存在较大预期差，有望迎来“估值提升+业绩加速“的戴维斯双击行情。

风险 提示：小间距LED市场销量不及预期。

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