【指南针】这个夏天，还想和宋仲基一起吃冰棍？悬喽！！
这夏天。...
1F
作为冷饮发烧友
幽幽每个夏天都过的特别爽
西瓜冰激凌空调wifi宋仲基
夏天夏天悄悄到来
留下小秘密
今天幽幽就不怎么开心了
看了一个定增项目
大冷股份近年来经营持续困难
What???
大冷股份是国内制冷设备龙头啊！
大冷股份前身最早可追溯至1930年
我的爸爸和爸爸的爸爸的爸爸吃的冰棍
可都是靠着这大佬啊！
这事得好好聊聊
搞不好今年冰棍都要物以稀为贵
赶上今年年初的猪肉价了呢！
2F
不仅仅是我的冰棍啊
大冷股份涵盖的业务，迷之广阔
2014年后公司高管团队“大换血”
新的领导班子锐意进取，资本运作频繁
通过集团层面增资和上市层面股权激励
深度绑定核心管理层
充分调动和激发内生增长动力
优化和整合内部存量资源
(为了冰棍和空调，领导班子也是蛮拼的)
3F
合营公司稳健增长
是大冷股份业绩的基石
早在1992年大股东同三洋电机为首的日方合作
是冰山集团和上市公司快速成长的重要动力
2008年冰山集团完成混合所有制改革
成为中外合资企业
日本三洋电机入股
在集团持有30%的股份
在双方战略合作的20多年间
上市公司与三洋电机的各事业部
陆续建立了多家合营公司
2008年松下收购三洋电机
后又决定将三洋完全子公司化
大冷股份随机进入松下时代
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老厂区搬迁之后
后续的土地开发将由大股东冰山集团负责
取得土地出让收益
目前新厂区基建已经完成
公司老厂区占地18万㎡
其中大冷股份拥有产权16万
㎡
负责后续土地开发事宜
未来与政府沟通协商后
土地变性等都将逐步提上日程
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中短期结合的股权激励措施
2015年3月大冷股份完成一期股权激励授予
激励对象41名，股权授予总数1575万股
第一期股权激励授予仅覆盖核心管理层
未来公司还准备做第二期
覆盖范围到核心业务骨干和中层管理人员
2015年12月中慧达计划增资冰山集团
控股股东股权结构将发生变化
中慧达覆盖的核心管理人员将增加至163人
持股比例将上升至20.2%
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幽幽纳闷了
为啥大冰股份近年来会出现
近年持续经营困难的说法呢
原来2015年受国内宏观经济放缓影响
大冷股份产品价格出现下滑
全年毛利率下降了5个百分点
过去两年
大冷股份母公司均出现亏损
上市公司的业绩主要来源于联营公司
不过
2015年公司权益法下实现投资收益1.26亿元
同比增长25%
除松下压缩机外
其他联营及合资企业投资收益均有上涨
虽然经营形势日益严峻
但是希望也让新的领导班子锐意改革
狠抓内部资源整合
梳理母子公司业务架构
由制冷设备供应商向制冷服务供应商转型
2015年6月，拟以6700万元收购武新制冷49%股权，将其转变为全资子公司，实施一体化运营，打造差异化产品。2015年6月，拟以2700万元收购三洋高效30%股权，并实现控股（持股比例55%）， 有利于提升公司换热器技术实力。
2015年7月，拟以1.3亿元收购晶雪冷冻29.212%股权，扩大库板业务，优化产业布局，强化产业协同。
2015年8月，拟以602万元从大股东处收购冰山服务40%股权，并实现全资控股。
2016年3月，拟以2170万元收购大连三洋明华70%股权，并实现全资持股，继续整合优质资源。
2016年4月，公司拟与松下中国、松下冷链、松下压缩机共同投资建立合资企业。其中大冷股份计划出资2100万元，并取得合资企业20%股权。
2016年2月，冰山集团计划在未来6 个月内增持公司股份，累计增持比例不低于总股本的1%，累计增持金额不超过 1.6 亿。截至目前，冰山集团实际增持金额超过6000万元，增持比例超过1%，增持价格高于10元，最新持股比例已上升至22.49%。
风险因素
1F
行业和公司自身成长性均不足
制冷行业比较成熟
竞争格局相对稳定
近年来并无太大增长
不过，2015年受宏观经济的拖累
行业无序竞争加剧
企业盈利能力出现下滑
并且短期内无明显好转迹象
大冷股份也难独善其身
公司现有业务经营困难
2012-2014年成长性严重不足
同比增速分别为
-18.32%、0.90%和-7.16%
2015年，由于并表范围的扩大
公司实现了12.75%的收入增长
不过仍然只是维持盈亏平衡
处境艰难
2F
大冷股份着力梳理和整合现有业务布局
并努力通过“降本增效”等多重措施
提升公司盈利能力
这也是公司未来业绩增长的
最大看点和希望所在
不过，受限于低迷的宏观经济
和日益激烈的行业竞争
未来同样存在业绩增速不达预期的风险
3F
大冷股份治理结构的问题由来已久
需要较长时间来理顺各方的利益和诉求
此外，公司长年的国企风格
也很难在短期内改变
管理团队资本运作的成效尚需时间检验
4F
大冷股份业绩几乎全部来自于联营公司
这些企业都由日方控股
经营主动权在外资手中
上市公司只是被动核算投资收益
难以获得资本市场的认可
5F
集团和大冷的管理团队
与上市公司利益绑定的更深
也更具有长期性
管理层未来资本运作将更注重节奏感
利好不会短期内全部释放
点兵点将，骑马打仗
定增沙场，您指方向
说明：每年定增项目几百个，大家各有偏好，每周我们提供六个项目选项，请积极参与投票，得票较多的项目，我们将在下一周做深度的系列分析，谢谢！定增幽灵|幽灵视角看定增
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