崔历：中国房地产最坏时期已经过去  今年通胀风险令人担忧

文/前海传媒李哲权威人士一席话后，引发外界对中国货币政策与财政政策转向的讨论。如何看待这一问题，前海传媒...



文/前海传媒  李哲

权威人士一席话后，引发外界对中国货币政策与财政政策转向的讨论。

如何看待这一问题，前海传媒日前专访了建银国际董事总经理兼宏观研究主管崔历。

崔历此前在政府部门香港金管局工作过，更早前在国际货币基金组织担任经济学家，同时还任职过全球最知名金融机构苏格兰皇家银行、高盛中国区首席经济学家，她毕业于美国西北大学经济学博士。

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前海传媒：您如何看待今年的去库存去杠杆去产能？现在部分地区产生了一定社会问题？崔历：我觉得一个是市场化的兼并，这一直都在做，不过兼并重组不一定能去产能。去产能有一个周期，到了行业底部，亏损企业就会退出，在这个过程中，政府会担心失业问题，增长问题，这可以用财政的方法去补贴，比如说给一次性的补偿，之前也这样处理过周期性问题。

如果不是这种，也需要其他方式去补偿。所以，这可能是一个比较优异的解决方案。兼并会涉及行业本身整合，它可能本身并不是去产能的问题，这里面政府可能也需要有总体规划，这个行业已经很过剩了，大概的产能目标是怎么样的。

可能是市场与政策制定者共同努力的结果。如果只是市场力量，过剩的问题会延续更长时间，因为有些企业已经过剩了，但现金流还是正的，还会继续生产，这种情况下，可能对个体企业是最优决定，但对整体行业来讲，会继续增加过剩。因此，需要政府补贴，促使行业过剩企业退出。前海传媒：房地产库存问题，您怎么看？而且今年一段时间一二线城市价格联动上涨很大？崔历：房地产还是很分化。一二线城市，特别是一线城市，有些被称为潜二线城市，地价不是涨起来了，销量也比较猛，这个去库存是很见效的。但是三四线城市以及人口净流出的城市，大部分还是过剩的，库存还是很高。

中长期基本面应该没有太大变化，房地产分化状况，在一个正常的货币条件下，除非是特别特别宽松的货币政策，正常来说，房地产还是分化的市场，还是有它的基本面，包括由收入增长和人口增长来决定，还会一个两极分化的情况。前海传媒：那这种分化，会不会引发三四线城市风险较大？崔历：价格跌的比较大应该也不会，因为我们的房子都不是贷款买的。大部分是用来作为储蓄的工具，或许是自己直接住的，那么和西方那种房价掉了以后赶紧卖掉还银行钱的这种不一样。

所以，这个风险应该不大，或者说最坏的时期已经过去。前海传媒：今年而言，您认为中国经济中潜在的风险是什么？崔历：我觉得通胀是一个比较被人忽略的风险，一般而言，信贷周期往上走的时候，通胀都会随之而升，虽然4月份的信贷数比较弱，但很多是临时因素决定的，如果把第一季度放进去，其实信贷量还是很大的，再调整下债务置换的因素，信贷还是很大，所以未来的政策态势很重要，现在货币政策边际效应已经有些收紧了，至少流动性方面是这样。

财政政策包括基建建设相对还是比较强劲，如果下半年有转向，通胀问题就不大，如果下半年没有太大转向的话，信贷周期继续往上走，那我觉得通胀，特别是CPI的通胀是特别大的风险，中国经济是CPI往上走，PPI往下走，这已经延续了一段时间，所以是结构性问题，如果用宏观的政策去想把PPI拖住，那会面临CPI继续往上走的风险。

因此，这就需要用结构性改革的方法去解决PPI往下走的问题，而不是用需求管理。

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