一老师辞职卖高考卷子 年入两千万登新三板现在是布局新三板基础层的好时机？

安徽的老师金全荣开了一家公司只卖高三学生用的一轮二轮复习资料、全套高考真题和各种摸底联考卷子。有数据显示，2015年公司收入高达2054万，净利润312万，现在还挂牌了新三板。...

一年一度的高考刚结束。过来人都知道，高三就是一整年的复习时间，先是一轮、二轮甚至三轮复习，中间还有三次摸底考试，模拟测验、名校联考更是数不胜数

一年一度的高考有来了。过来人都知道，高三就是一整年的复习时间，先是一轮、二轮甚至三轮复习，中间还有三次摸底考试，模拟测验、名校联考更是数不胜数，这一阶段基本上就是在不停地刷题做卷子。学生们很辛苦，可是卖卷子的却很开心。

“题海战”

合肥一中的老师金全荣开了一家公司“志诚教育”，专门做这个生意，只卖高三学生用的一轮二轮复习资料、全套高考真题和各种摸底联考卷子。安徽高三学生的钱挺好赚，2015 年公司收入高达 2054 万，净利润 312 万，现在还在新三板上了市，股票代码：836711。

高中老师卖卷子

“志诚教育”的老板是金全荣，他之前是安徽高中的一名老师，在淮南某中学与合肥一中都教过书，当过合肥一中的教研组长，还被评为“安徽省首届教坛新星”。当老师的时候他看到了这门好生意，就在 2005 年创办了“志诚教育”专门卖高考真题。因为还是老师的身份，担心别人说闲话，金全荣就让他的岳母帮他代持股份。

“人生赢家”金老师的照片很难找……

看到公司的卷子越卖越好，比当老师赚钱多了，金全荣就辞去老师的职务，全心全意卖卷子，自己也开始直接持有公司的股份，目前占比 83.33%。

老师最懂行

金全荣这样的高中老师带过的高考生数不胜数，跟高考和卷子打了很多年交道，很难找到比他们更懂高考卷子的人了。金全荣聘请了 102 名老师帮他编写资料和卷子，语数外、理综、文综每一科都有至少 10 名老师。更重要的是，他们都是安徽本地的老师，安徽在 2015 年之前使用的都是有本省特点的“安徽卷”，这么一大帮“高考专家”编出来的卷子权威性肯定很高。

他们编写了大量的高三复习资料，像什么《名师考题•一轮系统复习》《名师考题•二轮专题突破》《江南十套》《二轮限时训练卷》《考前热身卷》《摸底联考》《开年第一考》《二模联考》等等共计 13 个系列，90 多个品种。

《江南十套》模拟卷

“志诚教育”还与安徽多所高中联合成立的“江南十校联谊会”合作，推出了许多安徽考生几乎人人必做的考卷。《名师考题》《江南十校》这样的卷子很多安徽考生都反复做过，每年安徽省有 300 多所学校使用“江南十校”的教辅材料，公司平均每年策划发行的试卷及图书超过 45 万册，试卷超过 150 万份。

庞大的市场

高考卷子和复习资料的市场很大，以“志诚教育”所在的安徽省为例，安徽省现有高中 600 余所，高三学生约有 50 万。根据目前的高中教材费用实际情况估算，高三学生人均每年教辅材料约花费 1200 元，由此估算的安徽省高三学生教辅材料总市场价值约为 6 亿元(高一和高二各为 2.4 亿元)。闻名全国的“安徽毛坦厂中学”，万人赴考大巴接送

真是不算不知道，一算吓一跳。这才只是一个安徽，河南山东这样高考大省的市场肯定更加庞大！高三学生们在拼命刷题，“志诚教育”们在疯狂赚钱。

“志诚教育”的卷子越卖越好，现在还开展了学生辅导和老师培训业务，2015 年已经有了 501 万的收入。2016 年开始安徽高考就要使用“全国卷”了，“志诚教育”的《江南十校》可能会失去一些效果，新三板融资后，公司准备开发高一高二的产品来应对风险并扩大规模。赚完高三学生的钱，他们又盯上了高一高二的小朋友。

延伸：不抛弃、不放弃：现在是布局新三板基础层的好时机？！

上月发布的新三板分层管理办法引发了各界热议。有悲观者认为，分层后基础层企业将会被彻底抛弃，最终沦为“僵尸股”。在6月8日2016·第十八届中国风险投资论坛“2016新三板投资峰会”分论坛上，与会业界人士表示，此次的分层是首次尝试，而且不是永久的、一成不变的安排，以后或还会有进一步的动作。新三板基础层企业一样具有成长性，不会被遗忘，未来有望高比例进入创新层。

差异化标准落地 “基础层≠僵尸层”

新三板分层管理制度的正式落地，意味着新三板市场建设开始迈入新阶段，新三板挂牌企业也将通过不同的分层标准划分为创新层和基础层两个层级，而进入差异化发展时代。尽管分层具体名单尚未公布，但各家机构对三板市场发展的前景表示乐观，“分层管理”被视为解决当前新三板市场企业混杂、监管成本过高等诸多难题的第一步。

在机构人士看来，新三板分层管理的推出意味着一批优质的创新企业异军突起，缓解部分企业流动性及融资的问题，同时在分层基础上展开更进一步的政策松绑和有效市场平台的搭建。“我们所理解的分层，实际上是市场功能完善的一个必要的举措。过去，不同企业在规模、估值和交易量上存在巨大差异，需要区别对待；对投资人而言，过去信息不对称的因素造成企业项目筛选成本高、投资效益差，同时新三板市场的监管成本也高，分层出现后，这些问题都可以在统一化的制度标准下进行有效解决。”国信证券场外市场部总经理鲁先德说。

在鲁先德看来，当前推出的分层制度是将不同类型、不同发展阶段的企业进行清晰的区分，分层的调整令投资机构在项目的进出上有相对畅通的渠道，“分层的理想状态，是可以让层与层之间的转化处于比较平衡的阶段，大量公司其实需要在两层之间转换，投资者需要适应有退层甚至退市的可能。”鲁先德表示，目前分两层仅是第一步，其基本理念是通过分层提供差异化的服务和监管，未来不排除将会出现更多分层。

不过，此前因差异化的标准而明确划分的两个层次以及可能导致的资金、流动性过度集中的马太效应，也成为市场关注的焦点，有关“基础层企业被抛弃”、“基础层沦为僵尸层”等话题也在分层制度落地之前备受关注。

券商机构及新三板投资机构人士分析，分层之后，基础层企业并不会由于未进入创新层而受到排挤，相反部分有一定发展潜力的基础层企业，由于估值优势将受到投资机构的追捧。部分机构投资的行为也正从原有赌“准创新层”转为赌“基础层升层”，将注意力集中在创新层和基础层之间流动性折价造成的估值差异之中，由于新的层次转换估值套利模式逐渐开始出现。

“由于分层的出现，不少资质接近创新层的基础层企业价值实际是被低估的，在资金集中在创新层的过程中，这部分企业的价值被低估，同时融资需求也会比较大，甚至会有降价融资的可能，价格会出现洼地，对于投资机构而言，反而是一个可以深度挖掘机会的领域。”深圳一家专注新三板公司的投资机构相关负责人表示，由于层次之间转换的存在，未来一两年中能够进入创新层的优质基础层企业实际上有更为明确的价值优势，对投资机构实际更有吸引力，分层并不会成为投资机构选择项目的唯一指标。中信证券研究分析，预计创新层和基础层估值一上一下，整体估值价差或接近50%。

新三板直通车（微信号:xinsanban-ztc）认为，在分层之后，无论是投资还是做市，基础层企业都不会被放弃，相反可能会有更多资源投入到基础层之中。鲁先德表示，从券商做市角度来看，并不排斥基础层，反而此时关注基础层性价比更高。市场本身会给基础层“再分层”，优秀的企业仍然会得到关注。“核心竞争力才是企业最重要的判断要素，我们不是看企业在哪个层，而是看他在哪个阶段，基础层企业不必气馁。”中信证券投资银行部副总裁高崎表示。

新三板企业有望高比例进入较高层次市场

全国股转系统高级经理黄福宁表示，从分层工作开展的思路来讲，全国股转系统采取了“多层次、分步骤、需求引导、渐进分层”的模式，也就是说，这次做的分层是首次尝试，而不是永久的、一成不变的安排，以后还会是有进一步的动作。

黄福宁提供了一系列振奋人心的数据，已披露2015年年报的6883家新三板挂牌企业，平均营业收入为1.64亿元，同比增长了17.33%；平均净利润为1293.6万元，同比增长41.75%；实现净利润翻番的企业为1817家，占比26.4%。黄福宁表示，如果以动态的眼光去审视挂牌企业分层工作，纳入挂牌企业的高成长性，就会发现挂牌企业以高比例进入较高层次市场“只是一个时间问题”。

现在或是进入新三板的好时期

据全国股转系统高级经理黄福宁了解，不仅全国股转系统没有放弃基础层企业，证券公司、投资公司也没有放弃基础层企业。中科招商集团常务副总裁朱为绛表示，基础层企业是投资机构重点的投资方向，因为创新层企业可能会被高估，适合做指数投资，基础层企业则适合做精品投资，实际上就是要做大量的、深度的投后管理，进行长期价值投资。

除有望进入创新层获得高估值，中小企业挂牌新三板还可以实现其他多种好处。和君集团董事长王明夫认为，新三板挂牌是一套如何做好企业以及寻找企业发展方向的法定标准，中小企业挂牌新三板可以升级盈利模式为资本增值，可以通过规范化、阳光化取得竞争优势，可以明确发展方向优化业务结构，可以实现人才感召，可以提高公信力和品牌信誉，有利于进行融资、并购和资源整合等资本运作。

中泰证券研究所总经理、新三板首席分析师张帆表示，新三板当前与曾经的创业板十分相似，一方面流动性不足，另一方面有媒体报道财务水分较大。在2010年6月正式发布创业板指数后，创业板消化了相应的财务水分，以及消化了市场最乐观的投资者后迎来了一轮牛市，展望下半年新三板行情，张帆认为新三板或复刻创业板之前的走势，只不过它与创业板不同，只是其中的一部分股票会走起来，这部分股票可能还没有进入创新层。原因是今年下半年由于基金产品到期，市场整体很难会表现特别好，但对于能够跨越周期的资金来说，现在是进入新三板非常好的时期。

红土创新基金新三板投资总监张剑斌建议，要深挖价值，建议投资标的的选择主要考虑以下几大因素：整个行业空间大小、是否业内领先或具有独特优势、团队是否优秀且搭配合理、学习应变能力高低等。

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