【银河轻工马莉】玖龙纸业发布盈利预增公告：16年下半年扣除汇兑损失后的盈利较上年同期增速45%以上

玖龙纸业发布盈利预增公告，16年下半年预增45%以上！...

玖龙纸业发布正面盈利预告，2016年下半年扣除经营和融资活动的汇兑损失（扣除税项），权益持有人应占盈利较去年同期增长不低于45%，主要由于销售收入取得稳步增长所致。

（1）2015年12月31日截止的六个月数据如下：销量670万吨（同比增5%），销售额163亿（同比增4%），吨收入2432元；扣除汇兑损失10.1亿后，权益持有人应占盈利13.22亿，对应吨盈利197元。（2）2016年前6个月数据如下：销量640万吨（同比增9%），销售额158亿（同比增9.7%），吨收入2469元；扣除汇兑损失后权益持有人应占盈利18.24亿，对应吨盈利285元。

（3）2016年下半年尤其是11月份以来各类包装纸价格上涨显著，以瓦楞纸为例从不到3000元每吨上涨至4500元/吨左右；而废纸、运输、煤炭等价格快速上涨则在7月份已经明显开始。根据公司业绩披露，我们测算扣除汇兑损失后的盈利19.3亿以上，我们假定销量小幅增至695万吨，我们估计吨盈利280元左右。与港股分析师预期相比，2016年9-11月份确实是吨盈利较上半年有所下降，而11、12月份很明显的出现了吨盈利的提升；总体上我们认为符合预期。
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（4）盈利预测及投资建议
我们维持12月8日深度报告中的观点，我们认为基于其完善的产业链优势和专业的运营能力，玖龙纸业吨正常净利润水平应当在300元以上；2017、2018财年销售有望在2016财年1310万吨基础上进一步提升，假定分别为1350、1400万吨，吨盈利分别为280、300元的情况下，净利润分别为37.8亿、42亿（不考虑汇兑损失）；当前公司总市值370亿港币市值（较深度报告发布时点大概涨幅10%）对应估值8.7倍、7.8倍，处于历史估值中等偏下水平。

附：玖龙纸业会议纪要：公司进入两个拐点期，盈利进入持续改善阶段

http://dwz.cn/59q8Ra

附：造纸系列龙头研究之玖龙纸业：打造最完善产业链建设，前瞻布局尽显王者风范

http://dwz.cn/59qdvy

马莉 银河证券 轻工制造行业首席分析师

南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；曾供职于中国纺织工业协会，2007年7月加入中国银河证券研究部，一直从事纺织服装行业研究，2014年开始覆盖轻工行业。

2016年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。

座机：01066568489

手机/微信：15601975988

邮箱：mali_yj@chinastock.com.cn

汤军     银河证券 轻工制造行业 分析师

香港中文大学工商管理硕士。2007至2011年任职于中国国际金融有限公司销售交易部。2011年4月加入银河证券至今，曾担任机构销售，并于2016年转型分析师，覆盖轻工行业。

座机：075582839715

手机/微信：18666222400

邮箱：tangjun_jg@chinastock.com.cn

郝帅
银河证券 轻工制造行业 分析师

加拿大戴尔豪斯大学经济学学士，加拿大温莎大学经济学硕士。2015年8月加入中国银河证券，曾从事食品饮料行业研究，现担任轻工行业分析师。

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手机/微信：13811435250

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