债券市场延续震荡整理，市场观望气氛较浓，短线难有明显机会

短期市场消息面相对淡静，资金面成为影响债市的主要因素，尽管央行公开市场继续大额净投放，目前资金面维持平稳，但缴税等扰动对资金面的影响仍不容忽视，当前市场观望气氛较浓，债市短线难有明显机会...



周二（10月24日），债券市场延续震荡，10年期国债期货主力合约T1712收盘微跌0.01%，银行间现券窄幅波动，收益率涨跌不一。分析人士指出，短期市场消息面相对淡静，资金面成为影响债市的主要因素，尽管央行公开市场继续大额净投放，目前资金面维持平稳，但缴税等扰动对资金面的影响仍不容忽视，当前市场观望气氛较浓，债市短线难有明显机会。

　　债市震荡整理

24日，央行在公开市场开展了2500亿元逆回购操作，具体包括1300亿元7天期和1200亿元14天期，对冲1100亿元逆回购到期后，实现净投放1400亿元，为连续第六日净投放。

尽管市场资金面稳中偏松，不过对后续流动性的谨慎预期犹存，债券市场全天震荡整理。期货方面，10年期国债期货主力合约T1712小幅高开于94.155元，早盘波动较小，并触及全天最高点94.22元，午后T1712合约先抑后扬，最低触及94.06元，收盘报94.145元，较上日微跌0.01%；与此同时，5年期国债期货主力合约TF1712收报96.98元，较上日下跌0.02%。

现券方面，昨日一级市场上，国开行1年、3年、5年、7年和10年期固息增发债中标收益率分别为3.8096%、4.2270%、4.2838%、4.4010%和4.2703%，均低于二级市场水平，且1年、7年期投标倍数均超过4倍，显示市场需求回暖。二级市场上，现券收益率窄幅波动，截至收盘，10年期国开债活跃券170215收益率上行0.87bp报4.3175%，10年期国债活跃券170018收益率下行0.12bp报3.72%。

　　震荡格局将延续

市场人士指出，目前基本面和政策面都看不到进一步利好，而月末流动性预期偏谨慎，机构观望气氛浓厚，短期内债券市场震荡格局料将延续。

华创证券认为，资金松利率依然下不去反映出市场情绪的疲弱，随着下旬缴税对资金面的负面影响逐步显现，金融监管政策也将逐步落地，收益率更加难有下行空间。目前3.7%已经成为利率新的底部，债市最后一跌才刚刚开始。

中信建投证券则认为，四季度债市仍处于筑顶阶段，且振幅可能加大。经济走弱和温和通胀的基本面，叠加长端利率债的配置价值凸显，决定了长端利率债收益率难以大幅上行。10年国债在站上3.7%以后，上行动力也明显减弱。但今年以来经济数据季末冲高的季节性特征较为明显，引发市场对基本面预期分化，而在基本面对债市影响扩大的情况下，经济数据的月度扰动也将扩大债市波动。

“站在当下，如果看得更长一点，如果经济效率不能提升，而在紧信用、紧货币来去杠杆方向下，未来经济进一步回落可以期待，未来去杠杆和经济下行将对利率下行形成共振，但可以想见的是，在此之前，市场波动加剧，甚至下跌很难避免。”兴业证券表示。

具体到期债策略，国信证券建议投资者关注5年期品种的超跌机会，主要原因有三点：一是目前5年期品种与10年期品种利差已经在历史低位，利差进一步下探概率较低；二是虽然年内5年期品种供给量仍较大，但随着债市情绪的好转，发行量对5年期品种的负面压制将减轻；三是上周以来，期债5年期表现略好于10年期，上周TF1712合约对应收益率上行约6bp，T1712合约对应收益率上行约7bp，套利投资者已经开始关注这一价值洼地。

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