投资人看行业：资本和教育情怀“圈”起来
以做中国最有价值的教育资源生态圈为使命，他希望通过投资这个行为，把社群中各种教育资源关联起来，整合这些资源，最终形成生态圈。...
文/ 苏群
2015年年底，王磊跟同样怀有教育情怀的三位合伙人一起成立了拼图资本。以做中国最有价值的教育资源生态圈为使命，他希望通过投资这个行为，把社群中各种教育资源关联起来，整合这些资源，最终形成生态圈。他最终的目标是通过教育资源生态圈的运转，让所有有关联的人从中受益。
日前，在北京蓝色港湾的猫屎咖啡，记者见到了拼图资本创始合伙人王磊，他给人的第一印象很鲜明，温文尔雅的气质，颇有文人风范。
王磊
完美拼图投资管理有限公司创始合伙人
王磊在创办拼图资本之前，曾在联想、西门子、安永咨询等公司从事管理、收购并购、投资等工作。2010年左右进入咨询行业，开始为教育机构的战略发展、运营、管理以及一些投资收购事件出谋划策。在教育行业将近十年的浸染，为他成立教育专项基金、专注于教育行业的资源整合和教育投资打下了基础。
拼图资本专注职业教育、K12、幼教机构这三个细分品类的投资，单从财务的定位上来说，偏向于PE阶段的投资。他看项目有三个基本要素：第一，被投企业要符合教育本质，项目创始团队和主要管理者要有大的教育情怀。第二是在此基础上，企业要有比较成熟的盈利模式。第三，企业能保持持续增长，或者说项目正处于快速上升通道。
王磊关注的项目以内容提供商为主，以及少量的技术提供商。这些项目有一个共同的特点，都是线下为主、线上为辅的O20模式，并已经形成比较稳固的营利模式。至于平台型公司，他认为， “平台运营商未来基本会属于BAT的天下。不过， 除了BAT， 还有 ‘超级个人’建立的平台有潜在成功的可能。”他所说的“超级个人”，是指比如跟谁学的陈向东、决胜网的阙登峰等这类创业者，他们不仅拥有创业明星光环而且掌握众多资源。不过他也提出，教育不太适合做平台，“因为教育平台很难像电商那样形成规模经济和范围经济，以及用户黏性。”
而内容不一样，内容是教育的核心。王磊分析，教育内容相对具有一定的规模效应，那些按照知识点做成的模块化产品，复制性强，既能在一线城市用，也可以在二三线城市用。技术较之内容，更容易形成规模效应，也是他看好技术提供商的原因。这在A股早已有先例可循，那些上市带有教育概念股的企业几乎都是技术提供商。
教育是一个长周期、慢回报的行业，这对教育行业的投资人，尤其是一个有情怀的教育投资人来说并不是一个好现象。王磊说，“如果用传统的投资理念去投资教育，会适得其反，投资回报一定不高。”他强调，急功近利是投资教育行业的一大弊病，这很容易毁掉一个比较有前景的机构。“做教育投资需要懂这个行业，有情怀的资本，才能投到有情怀的项目。”
所谓有情怀的资本，不仅仅是指基金管理人要有情怀，背后的LP也得有情怀。基于情怀的理念，王磊把教育人士以及跟教育有关的人“圈”在一起，运作了一个拥有上千人的教育资源生态圈。基金去融那些对教育有情怀的人的情怀钱，再用这颗情怀的心去管理有情怀的项目，“这种心态，能够用一个相对比较慢的节奏来做教育。”王磊说。
情怀往往能造就一个伟大的公司，比如Facebook，创始人扎克伯格的梦想是改变人们的交流方式，如果他在Facebook估值10亿美元的时候把公司卖了，那么，就不会有今天估值超过2667亿美元的Facebook。类似的还有苹果、谷歌等。
“你会发现，这类人创办的企业设定的目标都在非常遥远的彼岸，但是也正是因为有这样一个愿景，才能够带来更高的财务回报。 ”这也是王磊主张价值投资、长期投资的关键因素。对那些已经有稳固模式的创业公司来说，他们不缺少找上门的资本，他们之所以选择拼图资本，是因为不仅仅能融到钱，更重要的是能实现资本与教育情怀的融合，以及其背后庞大的教育资源生态圈的未来助力。
教育公司小而美是常态
2013年是互联网教育和资本结合的转折年，从这一年开始，越来越多的融资案例让我们注意到，互联网教育虽然是一个很大的市场，但是单个项目的市值却不高。
“行业很大，但是企业绝对估值并不高，相对估值有很多泡沫。 ”王磊总结说。新东方以 40 亿美元的市值遥居行业榜首，这个数字已经是业内的巨无霸。但是相比其他行业，40 亿美元的市值确实不算高。沪江网校是互联网机构中估值最高的，也仅仅是 70 亿人民币，仅此而已，业内至今还没有出现百亿级的企业。
“教育行业的特点使得这种现象永远不会得到改变。 ”王磊曾在他所著的《无边界：互联网+教育》 一书中提出了教育的 “棋盘格局” 。他在书中分析，行业的格局可用八个字概括 ：纵横交错，星罗棋布。横向的是大而全的平台企业， 比如 BAT； 纵向的是精而深的垂直企业，也就是那些散布在产业链各个点的小而美的企业，比如皮影客、一起作业网。
“未来 80% 的企业是小而美的。”王磊说，这些企业从某一教育环节切入，做一个工具解决某一教育场景的问题，比如皮影客解决制作课件的问题，一起作业网解决写作业的问题。
资本的本质是逐利的，这一点在任何一个时代都不会改变。对王磊来说，现在最难的不是找到好项目，而是难找有情怀的资本。所以，王磊一直在逐利与教育情怀当中找一个平衡点， “既要相对有情怀， 又要满足营利的需求。我正在摸索这样的一条道路。 ”
来源：《在线学习》杂志
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