【广发建筑】中国化学调研纪要

17年第一篇纪要——传统行业暂时没有明显回暖趋势，期待公司海外、环保等项目加速落地。...



注：

1、今年1-11月新签订单共计531亿元，完成年度目标的76%，其中化工占比32.4%，石油化工20.58%，电力12.78%，建筑9.05%，煤化工5.7%，环保2.16%；公司新签订单在当年确认部分收入，大部分是在以后年度实现。

2、在手订单方面，以前年度结转订单约400亿，加上今年新签订单，结转到2017年的订单约1000多亿。

3、今年1-11月，公司海外订单207.17亿元，同比增长237%，海外项目以石油化工、化工、电力为主，建筑类较少；今年马来西亚、俄罗斯、印尼、伊朗等国家的接单情况较好。

4、公司存货规模较大，存货里很大一部分是由于业主没有结算而没有计入收入的工程项目，未来业主结算后将会释放收入和利润。

5、由于国内化工产能过剩，公司主要转型方向：1、努力拓展海外市场；2、以并购等方式积极探索污水、固废处理等环保领域，目标十三五末环保板块达到100亿营收。

6、PPP方面，公司态度较为谨慎，国内目前筹备项目数额较少；海外项目方面，公司不排斥加大融资力度。

7、股权融资以及员工激励这块，公司暂时没有具体计划。

 

一、煤化工行业情况

问：明年的煤化工的行业趋势？

答：现在来看，明年预计会有回升的空间，三个原因：一是，化工产品的价格走高，有利于调动业主投资积极性；二是，目前煤的价格上升，对煤炭企业也是刺激，煤炭挖出来可以一部分进行销售，一部分进行投资煤化工；三是，化工产能过剩并不是全部的产能都过剩，比如煤制烯烃，包括煤制乙二醇等，之后还是要继续发展的，但是暂时因为经济下滑、原油价格变化，包括环保的压力，所以现在发展比较缓慢。如果能耗和环保这两个问题解决了，煤化工产业的前景比石油化工的前景更可观。

问：煤化工行业的主要问题？

答：第一就是成本，因为煤化工能耗大，污染较为严重，环保措施严了，成本就高了。第二个就是原油的价格下降，如果之后回升，煤化工还会继续发展的。根据测算原油价格涨到八十美元的时候，煤化工经济性是合算的，低于这个价格的时候，就不合算了。

 

二、公司今年经营情况

问：1-11月新签订单情况？

答：1-11月整体新签订单是531亿，分行业来看，煤化工是30.43亿，化工是177.6亿，石油化工是109亿，建筑是52.81亿，电力67.86亿，环保11.47亿，其他是81.57亿。占比的话，化工占比32.4%，石油化工20.58%，电力12.78%，建筑9.05%，煤化工5.7%，环保2.16%。公司还在努力完成全年700亿新签订单的目标，但是最终还是要以能够实现和公告的为准。今年新签订单中，国内大约61%，境外大约39%。

问：在手订单情况？

答：截至11月是400多亿，加上今年新签订单，结转到2017年的订单应该在1000亿以上。

问：业绩和订单的关系？

答：当年新签的订单不是在当年就能够全部转化为营业收入。所以说今年化工产品涨价与公司业务有关系但是关系不大，因为今年做的项目，合同未必就是今年签订的，。但是还是有一些关系的，比如产品价格涨的比较好，公司资金回笼就会好一些，收入、利润的质量更高。

问：公司存货中的未结算项目有确认收入的？

答：有一些是有的，但大部分是没有实现营业收入的。对公司来说，如果业主不结算，可是项目完工了，只能从在建工程转到存货科目里面，不能确认收入。

问：近年业绩下滑的主因？

答：主要是因为化工，特别是煤化工投资从高峰跌入低谷，原来煤化工合同额占到公司合同金额的30-40%，但现在只有不到10%左右。而且，在存货中没结算的项目里，煤化工项目也占了很大一部分的比例。

问：今年资产减值提的比较多？

答：今年计提了PTA投资项目的减值，是特殊情况，计提了2.16亿的减值准备。这个项目因为地方政府的配套设施、以及人员变动等多方面原因导致和工期拖延。目前该项目投资接近40亿，该项目的具体盈亏情况还是要看明年投产时PTA的价格情况，但是这个减值损失是不能冲回的。

问：产业投资的规划？

答：公司暂时没有新的产业投资项目。

问： 2015年签订的项目到现在还没有开工还多吗？

答：（1）河北的项目，不太符合国家现阶段规划。（2）境外项目，因为与国家开发银行的融资问题暂时没有解决，所以没有开工，大约今年年底或者明年年初就能解决融资的问题，项目就可以启动了。其他项目基本没有这种情况。

问：公司现金流一直较好？

答：公司现金流一直处于一个很稳健的状态，基本实现利润与现金流匹配。

问：哪一些业务板块盈利能力较强？

答：毛利率根据合同模式和业务类型有所区分（平均毛利可参考年报）。

三、海外业务开拓情况

问：一带一路对公司海外拓展是否有推进作用

答：一带一路对公司海外项目的拓展未来将会产生积极的影响国家一带一路先是以基建为主，接下来就会有化工、石化产业园方面的需求，公司属于第二主力军。

问：海外市场发展与分布？

答：公司这两年对海外发展的力度比较大，现在海外整个布局已经有66个点。海外市场分布主要是在马来西亚、俄罗斯以及印度尼西亚，伊朗，非洲等。公司旗下22家企业，除了个别的2、3家没有海外项目，其他全有海外项目。

问：海外项目的融资比例？

答：目前融资项目还比较少，后期可能会陆续加大项目融资力度。

问：如何规避海外业务的汇率风险？

答：一般是尽量跟美元挂钩。如果预计工期不是太长，业主不愿意与美元进行挂钩，公司就会采取措施：第一，采购尽量从国内进行采购，用人民币结算；第二，用人民币进行劳务结算，包括海外的劳务，用当地货币随时结算，避免汇率的损失；第三，运用汇率保理，避免汇率贬值；第四，适当储备美元。

 

四、环保、PPP、国企改革等其他方面

问：环保等多元化发展的战略？

答：公司未来方向叫“国际工程公司”，大致有三个方向。（1）是加大融资带动工程力度，想运用资本带动项目，资本运作力度要大一些。（2）在国内想要向非主业的方向加大扩展力度，主要是环保，污水治理、土壤治理，包括水质、固废处理等等。十三五期间，公司计划累计实现200亿左右的营业收入。（3）在经营模式方面，进行调整，一个是进行企业内部的改革改制，把同质化的东西尽量避免。

问：国企改革进展？

答：国资委明年可能要减少直属的央企数目，公司改革要看中央和国资委的规划和具体安排。

问：股权融资和激励方面计划？

答：股权方面的融资和激励暂时没有计划。

问：对PPP的态度？

答：公司对PPP项目拓展的态度是积极的，但具体行为和操作层面是谨慎的，需要防控风险，目前在进展中的 ppp项目数额较少，还在探索中。

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