华彩面面观中国产融结合的基础如何搭建？

国有银企关系的重塑问题民营银企的发展问题资本市场的建设问题...

产融结合作为企业集团发展到一定阶段的必然产物，其对企业集团做大做强具有重要的作用。

然而，受到计划经济体制历史遗留问题以及市场经济体制尚需完善等因素的影响，中国产融结合的基础条件存在着诸多问题，有待进一步解决——

国有银企关系的重塑问题；民营银企的发展问题；资本市场的建设问题。

产融结合是一种必然趋势

随着经济全球化和一体化趋势的明显加快,现代大型跨国企业集团的一个重要特征就是产业资本与金融资本的结合步伐趋于加快。纵观国外大型企业发展的过程,实际上就是一个产业资本与金融资本相互融合生长的过程。按照国际惯例,大型企业集团,尤其是跨国大型企业集团,要直接参与到国际市场竞争中去,不仅需要具备技术、资金、管理等方面的核心竞争力,还需要具备强大的金融运作能力。金融资本具有资本的放大效应和吸收外部资源的能力,在企业集团的发展过程中具有较强的筹资能力和资源配置能力,这恰恰是决定企业集团规模扩张速度的关键因素。特别是随着资本市场的高度发展,金融资本的发展直接推动着产业的发展。

近年来,国际上大公司、大集团收购兼并非常活跃,其主要目的就是通过产融结合、结构调整、资源充足来进一步提高它的核心竞争力。产融结合是当前国际大型企业经营中呈现的普遍特征,有关研究显示,全球500强的企业中,80%的企业集团不同程度的实行了产融结合,有三分之二以上设有自己的财务公司。产融结合是企业集团规模发展到一定阶段的产物,是适应经济全球化和一体化的必然选择,产融结合是跨国企业集团成长和发展的必然趋势。

产融结合是一种必要手段

企业实力的增长和发展以及经营规模的扩大,都离不两种战略选择:一是通过改善经营管理水平,提高企业内部资源的有效性,增强企业在市场中的竞争力,依靠自身积累,逐步扩大再生产,即内部管理型战略,它是通过对企业的经营与管理来实现的。二是通过资本市场寻求企业重组和扩张,主要是利用兼并收购等资本运营形式,在更大范围、更高层次上进行的资源重新配置,即外部交型战略。过去企业集团在发展战略的选择中,往往偏重于内部管理型战略,强调自身积累和发展,注重企业的经营管理。在经济全球化、科技发展日新月异的今天,仅仅依靠内部管理型经营战略是很难跟上时代经济的变迁。在高度重视资本市场的当今经济环境条件下,参与资本市场,利用金融手段,搞好资本运营,走产融结合的道路是一条值得借鉴的途径。通过兼并、收购与重组等外部交易型战略,企业集团整体实力可以得到的巨大发展;通过兼并与收购可以使企业集团的竞争战略得以实现,竞争实力大大加强;通过重组,调整内部资源的分配,可以提高资源的利用效率,最终实现企业集团的整体发展目标。而这些都需要巨额资金、巨量信息的支持,对金融部门的依赖性也就日益突出。

因此无论企业集团准备实施什么样的外部交易型战略,客观上都需要拥有一个自己掌控的金融平台,这是企业规模化发展的必经之路。

思路一

国有银企关系重塑与协调改革

产融结合的主体一般都是具备雄厚实力的大型公司和大的金融机构。在我国当前及未来产融结合的主体格局中，大型国有企业及大型金融机构（尤其是国有银行或国有控股银行）仍据主导地位。因此，使国有企业和国有银行成为各自独立和经营发展状况良好的市场主体，是我国实施产融结合极其重要的基础条件。

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国有银企是一种怎样的关系？

受到计划经济体制历史遗留问题的影响，银行和企业的关系呈现三个方面的特征：

一是国有银行和国有企业的市场主体地位尚未完全确立。国有银行和国有企业均不是自主经营、自担风险、自我约束的经济实体和独立的法人主体，银行和企业的运行还维持着国家所有、行政干预的局面。

二是国有银行和国有企业存在着非对称性的债权债务关系。国有银行的资产绝大部分投放到国有企业，但由于国有企业转轨建制尚未完成，其经营业绩和还贷能力无法得到保障，尤其是国有企业和国有银行的产权具有同质性，使国有银企双方对债权和债务的权利和责任难以履行，相互间的金融交易不能建立在信用的基础上，出现了企业对银行资产的“财政性占用”和长期拖欠，也使银行对企业的约束力弱化，导致国有银行形成了“软资产、硬负债”的资产负债结构特征。

三是国有银行和国有企业与国家之间关系的行政化倾向仍未彻底改变。四是国有银行和国有企业的资金“供养”关系并未完全消除。

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国有银企关系如何重构？

传统体制下及转轨时期的银企关系模式已经不适应我国市场经济体制发展的要求，所以必须按照市场经济的规则来重新塑造国有企业与国有银行的关系。

一般意义上看，银行与企业之间是一种资金供求交易关系。实质上，银企之间的关系反映的是一种资金配置的制度安排，因其制度基础不同，可划分为计划分配机制和市场交易机制两种性质相异的安排类型。资金配置的计划分配机制是与计划经济体制相适应的，资金的供给制是其基本特征。在这种制度安排下，信贷资金的商品属性被扭曲，银企之间资金供求的有偿关系成了无偿关系，其结果是降低了资金的使用效应，增大了经济金融运行的风险。我国传统计划经济体制下，就是实行的这种资金计划配置机制。与此相反，资金配置的市场交易机制则是建立在市场经济体制基础上的一种安排。在这种机制下，银行和企业是独立的市场交易主体，银行是经营特殊货币资金商品的经济单位，企业是经营一般商品的经济单位，两者以市场为导向、以利润目标、以等价交换为原则、以法律规范为准绳，自由选择交易对象和融资工具，资金供求的“借贷制”是其运行的核心和基本要义，这也应该成为我国国有银企关系重塑的基本目标。

具体而言，国有银企关系重构应该关注以下几个要点——

一是推进国有银企产权制度改革，建立现代企业制度。在国有银行和企业内部建立现代企业制度和形成科学、完善的内部法人治理结构，切实转换国有银企经营机制，把国有企业和银行从政府的超经济强制中解脱出来，确立银行和企业独立的市场主体地位。

二是健全国有银行和国有企业的市场交易机制。不仅要完善价格机制、供求机制、竞争机制等一般性市场机制，尤其要健全与货币借贷资金相关的市场交易机制及规则，并借助信用道德的力量。

三是政府职能转变。切实转变政府职能，将政府经济调节和管理的职能与国有资产保值增殖的功能分离。

思路二

民营银企发展

适时开放民营对当前的产融结合具有特殊的意义，不仅在于民营银行的主要资本来源于民营企业，民营银行是民营产业资本向金融业资本转化和渗透的产物，还在于民营银行与民营经济同根同源，可以在法律规定范围内发展更加紧密的产融结合关系。

当前民营银行的设立大体有三种方式——

一是新设立民营银行，即以政府相关政策法规和市场准入规则为依据，民营资本出资人自行发起、经申请并到指定机构注册、批准后方可设立。新设民营银行的资本金主要来自民间资本，并由民间资本控股经营，按照现代商业银行制度构建规范的法人治理结构和经营管理制度。但鉴于当前法规、政策、市场环境等各方面条件尚不具备，这种方式暂时难以作为主导方式。

二是参与城市商业银行、农村信用社改造，参股股份制商业银行或者国有商业银行股份制改造后的子公司，甚至将其中一部分改组为民营银行。

三是由国内民营资本与国外资本合资成立民营银行。在这种情况下，国内民营资本总体比例应不低于 50%，而外资比例不应高于 25%。外资达到总股本 26 亿元的 18%。吸收外资参股国内金融机构，近几年来得到国内相关部门的支持，应继续尝试和探索。

思路三

资本市场建设

以资本市场为依托的产融双向渗透的目标模式中，资本市场的功用不仅体现为聚集社会资金、促进储蓄向投资转化的重要渠道，而且更加强调资本市场以市场机制为基础，具有良好的交易机制和平台，资产的流动性、可交易性、效率性及资产的证券化等若干方面。资本市场能完善地发挥市场机制的作用，是产融结合重要的市场基础。

我国资本市场经过十多年的发展，已经具有了相当规模，其功能和作用日益显现，在为企业尤其是国有企业融资并促使其转换经营机制、推动国有企业深化改革和建立现代企业制度、丰富金融资产品种和拓宽投资渠道、促进经济结构调整支持国民经济增长以及优化经济资源配置等方面，发挥了极其重要的作用，资本市场已成为我国社会主义市场经济不可缺少的组成部分。但另一方面，我国资本市场建立的时间不长，是个发展中的新兴市场，又处于转轨经济体制的宏观环境中，因而不可避免地存在一些问题，大致表现为，资本市场规模有限、层次单调、结构畸形；市场交易品种匮乏、股权流动性差；股票发行制度、交易机制及退出制度不完善；上市公司质量差、法人治理结构难以健全；市场交易主体不全，机构投资者数量有限；市场中介机构缺乏，不能规范从业；市场监管不力，信息披露制度不完善；市场封闭，难以应对加入 WTO 带来的挑战，等等。

基于此，应该从以下几个方面开展资本市场建设：

一是建立多层次、多元化的资本市场体系。完善主板、创业板、新三板等诸多资本市场，使得资本市场不仅为大型国有企业服务，也应该为创业公司、中小企业、科技型企业服务。

二是适度扩大资本市场规模并增强其流动性。我国股市的规模还要进一步扩大，在推进符合条件的国有大企业继续上市的同时，必须让更多的非公有和民营企业进入资本市场。

三是改善投资主体结构、大力培育机构投资者。继续发展证券投资基金，加快社保基金和养老基金等的发展步伐，积极引导外国资金进入我国证券市场。