巴菲特说，恩我特别喜欢，但是我就是不买

投入1美分就能得到1美元的回报...

当你扭开美味的奥利奥饼干的时候，你大概不知道，在20多年前，这家传奇的食品公司，发生过怎样的资本鏖战。

《门口的野蛮人》，讲述了世界上最大的企业并购案——1988年美国第二大烟草公司RJR融资收购饼干生产商Nabisco（纳贝斯克）的交易故事。

本书的主人公，纳斯贝克总裁罗斯·约翰逊，不仅是一个乐观的企业冒险家，同时又是一名贪婪的资本家，也正是他，亲手打开了华尔街的魔盒，引发了一场群狼争食的惨烈盛宴。



布赖恩·伯勒

豆瓣评分：8.2分

（911人评价）



感谢大家关注我们第二期的荐书内容，本周推荐的作品叫《门口的野蛮人》。

全书共十八章，通过罗斯·约翰逊的职场人生为主线，见证了一个食品大亨的崛起与沉沦，最终被收购的结局。以下是关于第五章到第八章内容的部分节选。





————1965年，KKR的核心人物克拉维斯通过杠杆收购赚的了自己的第一桶金，并最终开创了自己的事业。这种创造性的资本玩法，也被诟病为魔鬼的创造物。

克拉维斯将杠杆收购看成是解决这一难题的钥匙。杠杆收购可以让那些年事渐高的董事两全其美。他的第一桶金就是在1965年收购一家名为斯特恩金属的牙齿护理产品生产商中赚到的。为了完成这场收购，克拉维斯策划了好多年。他拉了一帮投资者成立了壳公司，然后用贷款从72岁的斯特恩家族手中买下了这家公司。收购之后，斯特恩家族依旧拥有公司的股份而且管理公司。8个月后，科尔伯格将原来1.25美元买入的股权以每股8美元的价格卖出了一部分，然后用这部分利润来偿还贷款。接着，科尔伯格以这家公司的名义收购了一家加利福尼亚的牙齿护理产品供应商、俄亥俄州的一家X射线机生产商和欧洲的一家专门生产牙科椅的公司。两年后公司转型完成，这时第一波投资者将他们初始投入50万美元获得的股权向公众出售时已经价值400万美元了。————1982年，除了KKR，一些资本巨头也开始进入杠杆收购业务领域，群狼的格局渐渐形成。

六年来，他们适应市场需求，在金融界的夹缝中悄然无息地开拓了一片天地。但没有不透风的墙，其他人很快就注意到了这块肥肉。1982年，以前财政部长威廉·西蒙为首的投资公司收购了辛辛那提的一家公司，8000万美元的价格当中有7900多万美元是从银行借来的。一年半后，西蒙将这家公司上市时，卖了2.9亿美元。西蒙33万美元的启动资金一下子就增值到6600万美元。————1985年，也即约翰逊决定启动杠杆收购行动之前的五年，杠杆收购的总价值达到了1819亿美元，而6年前这个数字才只有110亿美元。一些人已经开始警觉与反感。

杠杆收购盛行不久，一些人就开始痛批这种做法。由于杠杆收购完成后，公司会背上巨额的债务，这让包括政府官员在内的很多人都深表担忧。1984年年中，美国证券交易委员会的主席就表示：“现在杠杆收购越多，今后破产的也越多。”固特异轮胎和橡胶公司的一位高级主管把杠杆收购比喻成“魔鬼在地狱中创造出来的一个怪物”。————也许约翰逊觉得没有人敢染指这样大的一场交易，而在许多人眼中，这场交易意味着前所未有的饕餮盛宴。

啊，手续费！光预收的手续费，包括咨询、贷款和成交费，总额就将近2亿美元。这就像给收入日益萎缩的协利立即输入大量的血液。而且还不止这些，收购之后的几个年头，收入还会源源不断地流入公司，到时候还会有再融资收入、咨询收入和管理费收入。单单并购重组业务就能给公司带来数以万计的入账，因为他们需要将雷诺兹-纳贝斯克集团的一些业务剥离出售来还贷款。这还是他们没有考虑投资收益之前的收入呢。希尔预计每年的投资回报率将至少达到40%，也就是说这项5亿美元的投资，公司将连续5年以上每年拿到2亿美元的投资回报。

————约翰逊犯了与协利那些主管同样致命的错误。大多数人都坚信他们的标价一旦投出，没有人敢和他们竞争。这是一场200亿美元规模的杠杆收购。一方面，约翰逊想从中谋利，另一方面，他也确实不希望这家企业衰亡。

可约翰逊不但想要获得更多的利润分成，而且希望分成的基数越大越好。希尔算了一笔账，20%的利润分成在5年里对约翰逊他们来说相当于25亿美元。斯特恩在9月30日给科恩写了一份备忘录说，约翰逊提出的份额“看起来很大，特别是考虑到这次杠杆收购的规模。从绝对量上说，管理层的要价远远超出了之前任何一场收购。”————200亿美元需要多少家银行出资？答案是全世界的银行一起参与。

在很多大规模的收购中，贷款都由全世界的银行来提供。奥布莱恩的小组发动部门里分布在全世界的50多个业务员一个国家一个国家、一家银行一家银行地询问，把能够动用的每一美元都挖掘出来支持这次的杠杆收购。他们联系了爱尔兰、比利时、丹麦和希腊等银行的信贷部。芬兰的联合银行对一家亚特兰大公司的收购会不会感兴趣？让人难以捉摸的日本银行对烟草业务会有什么看法呢？

最后，奥布莱恩得出结论，全世界总共有210亿美元的资金可以用来发动一项杠杆收购。但他知道并不是所有这些钱都能够到位。一些银行对香烟并不感兴趣，有可能因为这些银行的主席有一天被迎面而来的烟味给呛着了。————天黑请闭眼，狼人出来吃肉，呵呵连预言家都登场了。

在雷诺兹-纳贝斯克集团的总部大楼里，员工们也注意到了一些细微的变化。有一天爱德华·罗宾逊让人赶紧把4000万美元存入“拉比”退休基金里，从而引起了财务部员工的种种猜测。约翰逊和一些高管看起来老是心不在焉，于是谣言开始传播开来。有几个秘书甚至咨询了心理医生，一个预言家告诉他们：“你们的工作并不牢靠，应该找一个稳定的工作，比如去政府部门或者IBM。”

接着另一位说的更糟糕：“我看不到你的余生在从事目前的工作。”

“那你都看到什么了？”

这位预言家闭上眼睛，沉思了许久说：“就像一根蜡烛……被吹灭了。”————1988年10月20日，道琼斯新闻节目公布了纳贝斯克的176亿美元的杠杆收购计划。

早上9点35分，当消息公布在道琼斯新闻节目中时，天顿时塌了下来。杠杆收购的消息发布没过多久，上百个电话从各个媒体打进公司，有来自报社、广播电台和电视台的，有来自全美各地的，还有海外的媒体和情绪激动的投资者的。当地的电视台早已在公司外围摆好了驾驶，直升机在屋顶盘旋，机上的人监视着大楼里的情况。————克拉维斯不敢相信，居然还有送上门的肥肉。

克拉维斯手中的话筒差一点滑落。接下来的几秒钟，他都说不出话来。这不可能是真的。

他的得力助手保罗·雷切尔稍后走进克拉维斯的办公室。

克拉维斯立即问他：“你听说了吗？”

“听说什么？”

“约翰逊要以每股75美元的价格收购他们的公司。”

雷切尔想了一会儿，最后才反应过来。“天啊，”雷切尔说，接着，第二个想法浮现在他的脑子里，“这也太便宜了。”————来自协利的科恩和KKR的克拉维斯之间的对白。像不像，周瑜和孔明？“我不相信你能以每股75美元的价格将这家公司买下来。”克拉维斯说。

“为什么？”科恩问。

“我们关注这家公司已经很长时间了，对这家公司很了解。这个价格低了，实在是太便宜了。”

“这是罗斯的想法，我们只是帮忙筹集资金而已。”科恩辩护道。

“哦，那你现在是他的同伙了。”

“这是罗斯的生意，他和董事会关系不错。”

“你准备怎么办？”克拉维斯问科恩。

“你呢？”科恩反问道。

“我不知道我要做什么。”

“哦，我们该怎么办？”科恩说。巴菲特曾经是雷诺兹-纳贝斯克集团的大股东之一，因此很了解烟草行业。“我告诉你我为什么喜欢烟草行业，你投入1美分能得到1美元的回报。而且烟草能让人上瘾，顾客对品牌的忠诚度很高。”

那巴菲特愿意和所罗门一起完成这场收购吗？这位投资者回答说这次不会，虽然烟草行业的投资回报率很高，但是持有一家烟草公司的股票就像和死亡出售者为伍，会受到道义上的谴责。巴菲特不想承受这样的谴责。“我现在已经很有钱了，我不需要来投资烟草公司。”巴菲特说。————当意识到，自己只不过是群狼的猎物的时候，约翰逊放弃了治疗。

“克拉维斯发起了要约收购。”希尔言辞确凿地将自己所知道的情况一五一十地告诉了约翰逊的律师戈德斯通。

一开始戈德斯通没反应过来：“你再说一遍。”

希尔又重复了一遍。

“什么价格？”戈德斯通问道。

“90美元。”

戈德斯通大吃一惊。这几周在准备竞标的过程中，他还从来没有听到过这么高的价格，一点儿心理准备都没有。协利之前说他们预计价格不会超过80美元。

“再重复一遍，90？9加个0？”

“千真万确。”

“我马上去你的办公室。”

戈德斯通机械地脱下运动服。几个月之后，当戈德斯通回忆起这件事时说：“我接到那个电话时犹如五雷轰顶。”

与此同时，约翰逊坐在自己的公寓里，通过大军广场他能看到克拉维斯的办公室，沉思着早上发生的事情。

“对我来说，一切都结束了。”约翰逊告诉马丁。

明日预告：

魔盒已经被开启，这场争夺也将进入白热化，谁才是最后的赢家？

上期回顾：250亿美元市值的公司，就这么被我卖了

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