杭州凯旋晨报20160509

策略：关注增量信息//个股：广联达（深度）、汉鼎股份、完美星球...



东北证券研究所晨会

策略：关注增量信息

个股：广联达（深度）、汉鼎股份、完美星球

【策略陈殷】市场依赖缩量调整和增量信息驱动，4月数据增量信息指向人民币汇率风险下降但经济企稳还需稳固。上周A股在周五出现较大下跌，最终所有市场及行业指数均以下跌收盘。从过去几周证券保证金余额的变动来看，增量资金进场的迹象并不明显，但上周市场成交额出现回升，A股日均成交额回到5500亿附近，告别之前4000亿附近的日均成交低点，显示市场活跃度有所提升。二季度以来联储加息预期淡化、国内经济数据企稳等环境因素较一季度改善，外围和国内因素为市场提供的修复环境仍然存在，因此A股重演一季度快速下行的风险不大，而在存量资金特征下，市场更可能需要依赖于缩量调整结束和增量信息促发来推动变化。

从增量信息来看，周末公布了中国的外贸和外储数据，外贸因素对中国经济环比企稳并未给出持续支撑，其中进口低于市场预期幅度较大，上周公布的PMI数据显示4月PMI虽然略低于3月值，但仍然处于明显高于1-2月的新平台上，本周末还将公布4月份的投资、消费、工业生产等数据，4月份整体经济数据可能呈现出“相比年初改善仍然明显，但相比3月改善不足”的特征，经济企稳还需增长政策的稳固。

相较于外贸数据反映的经济企稳强度不足，外储数据确认了人民币贬值压力自3月以来进一步缓解。以美元计的外汇储备在4月份增加了70亿美元，虽然以SDR计的外汇储备还在下降，但降低幅度较过去已经明显减少，央行公布的一季度货币政策执行报告也显示外币贷款告别8个月的下降出现企稳，企业针对人民币汇率贬值预期而进行的负债置换可能告一段落。同时美元指数4月走弱的过程中，人民币并未相对美元升值，而是借机释放贬值压力。从联储政策状态以及4月人民币汇率调整来看，来自外部环境导致人民币汇率短期快贬的风险下降。

此外央行还新公布了一季度货币政策执行报告，为货币政策观察提供了新的信息。相比于上次货币政策的描述，本次货币政策报告中央行隆重介绍了公开市场每日操作常态化机制，进一步表达了央行希望通过短期工具调节流动性和传递政策信号。而年初以来的A股市场也反映出对新货币工具的效果存在疑虑，市场仍处于与央行意图的调和过程中，这可能会倒逼央行在新工具的流动性投放上更加小心谨慎。此外本次货币政策报告中修改了对物价的描述，提到一季度物价有所回升得到各方关注，物价上涨变化已经进入货币政策考虑范围，但在影响因素方面央行货币政策报告描述的大多指向物价上涨风险仍然不大（如全球经济不行、国内经济回升不稳固、货币增速高位回稳、猪粮比在历史高位回落），这反应目前的通胀因素仍未到限制央行货币政策的程度。最后，本次央行货政报告也新增加了支持深化国企改革的表述，国企改革主题仍然是我们在改革方面推荐关注的聚焦点。

本周通胀和货币数据将公布，周末公布4月份投资消费工业数据，这些增量信息中的关注点在于：周二的CPI等通胀读数能否低于预期、货币数据能否缓解市场对政策收紧的担忧、4月份其他经济数据能否进一步证实经济企稳延续但尚需政策支撑，以上增量信息的组合有助于支撑市场风险偏好的修复。

【策略沈正阳】展望后市，市场有进一步寻求新支撑的要求，处于博弈暴跌之后的反抽机会以及等待年内第二轮吃饭行情之间；就短线而言、如果周一继续回撤可在尾盘做小仓位试盘介入、预计市场需要寻求新的弱平衡区域。操作上，底仓思维、更加注重内生性增长的逻辑，配置上主要以真成长为主、并对具有护盘性质和逆袭可能的中字头权重做跟踪。

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