疫情之后，格力摔了一跤！
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预期差就是生产力。
——研报社
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本文转载自：股帮App「独家研报」
美的
美的格力明显分化
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2月3日至今，美的股价上涨超20%，而格力股价不升反降。
从2020年2月3日至今，美的集团的股价涨幅达20.7%，而格力电器却下跌2.4%。
为何疫情之后两者股价出现明显分化？业绩分化是核心因素
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首先，美的一季度业绩要好于格力。
2020年一季度，美的营收、净利润同比下滑22.9%、21.5%，格力同比下滑49.7%、72.3%。
在疫情冲击下，美的业绩下滑的幅度明显更小。
从销售毛利率来看，格力今年一季度的销售毛利率仅为17.5%，此前基本保持在30%左右，下滑明显；而美的销售毛利率为25.1%，与历史水平基本保持一致。其次，从二季度销售情况来看，美的仍然占优。
4-5月，美的的销售状况依然优于格力。
仅从空调品类来看，4、5月美的空调总销量同比增长10.5%、28.5%，同比转正，而格力则同比下降19.1%、15.2%，虽降幅收窄，但仍不及去年同期。
所以从一季报以及4、5月的销售情况来看，美的的中报业绩大概率仍将优于格力。
长期以来，格力相对更依赖线下渠道。
格力与经销商深度绑定，核心经销商联合成立了河北京海持股格力电器，而格力在经销商渠道的深度耕耘也使得格力布局线上渠道的时间较晚，于2014年才开始布局线上。
2019年5月，格力线上销售的市场份额占比约为15%，同期美的已超30%。
美的于2011年开始布局线上电商渠道。
2019年美的全网销售规模接近700亿元，占营业总收入比重约25%。
疫情期间，美的采取微信营销、直播引流等新营销模式，线上渠道放量增长，一季度全网销售额约为135亿元，同比增长11.7%，占营业总收入比重达23.27%。
疫情背景下，格力对线下渠道的高度依赖使其一季度业绩显著下降，而美的线上线下销售渠道的分配更加均衡，对经销商依赖度相对较低，相比之下受疫情影响更小，因此经营业绩显著优于格力。
第二，产品结构差异：格力主攻空调，美的多点发力，其小家电业务在疫情期间受影响较小。
1）格力的产品结构较为单一，2019年空调收入占营收比重约70%，同期美的的营收中空调占比为46.5%左右。
空调作为大家电具有强安装属性，并且与地产竣工节奏正相关，在居家隔离、全面停工的背景下，空调销售几乎无法进行。
格力空调销售占比大，因此业绩受疫情影响也更大。
2）格力的小家电业务占营收比重不足2%，但是美的却是小家电行业的三巨头之一，其小家电的市占率约30%，占营收比重也较大。
相比于空调等大家电，小家电单位价值量低，快消品属性较强，无需安装，且居家隔离期间，人们健康意识增强、烹饪需求增加，小家电在直播电商的助力下，销量增长迅速。
2月份阿里平台厨房小家电销售额同比增长15.8%，而空调整体销量同比下滑7.4%。
目前，格力已经意识到了线上渠道的重要性，且正在加大线上渠道的投入。
董明珠2020年以来连续进行了四次直播带货，成交额逐渐攀升，第四次直播带货成交额已经超过了100亿元。
5月份，格力空调线上的市场份额已达到33.8%，接近美的的34%。
未来二者在线上销售的差距可能会快速缩小。
但另一方面，格力与美的在产品结构上的差异可能短时间内难以消除。
1）空调市场接近饱和、格局稳定，增长空间较小。
虽然格力逐步开始在芯片、智能家居等领域进行布局，但是这些产品在格力营收中的占比仍然偏低，新的增长点仍需时间培育。
2）美的目前除了空调业务外，正在逐渐向新型小家电方向发力，而新型小家电也是最受益于直播电商模式的家电品类。
如果美的能够在新型小家电上推出爆款、实现放量，则格力与美的的业绩分化可能继续持续。
3）美的于2017年并购KUKA，正式进军机器人领域。
KUKA的主营业务工业机器人，在中国市占率为14％，2019年机器人及自动化系统所带来的收入在美的总收入比重中占比接近10%。
KUKA的技术和产品能够广泛应用于美的的工业生产与仓储物流活动中，与美的的生产、配送具有很强的协同效应，可降低生产成本。
此前，KUKA的业绩并不理想，后续若能边际改善，将给业绩带来新的增长点。
从北向资金的流入流出情况来看，外资显然更看好美的。
从近期北向资金的流入流出情况看，北向资金从2月3日以来净卖出格力电器超17亿，而净买入美的集团超22亿。
今日盘后深交所披露，截至6月22日，美的集团的外资持股比例已达27.93%，离28%的红线仅一步之遥。
北向资金被认为是“聪明资金”，偏好绩优白马，其买卖情况一定程度上也反映了“聪明资金”对美的集团的业绩预期更高。
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2月3日至今，美的股价上涨超20%，而格力股价不升反降。
从2020年2月3日至今，美的集团的股价涨幅达20.7%，而格力电器却下跌2.4%。
为何疫情之后两者股价出现明显分化？
●●●大●●
首先，美的一季度业绩要好于格力。
2020年一季度，美的营收、净利润同比下滑22.9%、21.5%，格力同比下滑49.7%、72.3%。
在疫情冲击下，美的业绩下滑的幅度明显更小。
从销售毛利率来看，格力今年一季度的销售毛利率仅为17.5%，此前基本保持在30%左右，下滑明显；而美的销售毛利率为25.1%，与历史水平基本保持一致。
4-5月，美的的销售状况依然优于格力。
仅从空调品类来看，4、5月美的空调总销量同比增长10.5%、28.5%，同比转正，而格力则同比下降19.1%、15.2%，虽降幅收窄，但仍不及去年同期。
所以从一季报以及4、5月的销售情况来看，美的的中报业绩大概率仍将优于格力。
美的格力业绩分化的原因
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第一，销售渠道差异：美的布局均衡，而格力依赖线下，所以格力受疫情冲击更严重。●●●大●●
长期以来，格力相对更依赖线下渠道。
格力与经销商深度绑定，核心经销商联合成立了河北京海持股格力电器，而格力在经销商渠道的深度耕耘也使得格力布局线上渠道的时间较晚，于2014年才开始布局线上。
2019年5月，格力线上销售的市场份额占比约为15%，同期美的已超30%。
美的于2011年开始布局线上电商渠道。
2019年美的全网销售规模接近700亿元，占营业总收入比重约25%。
疫情期间，美的采取微信营销、直播引流等新营销模式，线上渠道放量增长，一季度全网销售额约为135亿元，同比增长11.7%，占营业总收入比重达23.27%。
疫情背景下，格力对线下渠道的高度依赖使其一季度业绩显著下降，而美的线上线下销售渠道的分配更加均衡，对经销商依赖度相对较低，相比之下受疫情影响更小，因此经营业绩显著优于格力。
第二，产品结构差异：格力主攻空调，美的多点发力，其小家电业务在疫情期间受影响较小。
1）格力的产品结构较为单一，2019年空调收入占营收比重约70%，同期美的的营收中空调占比为46.5%左右。
空调作为大家电具有强安装属性，并且与地产竣工节奏正相关，在居家隔离、全面停工的背景下，空调销售几乎无法进行。
格力空调销售占比大，因此业绩受疫情影响也更大。
2）格力的小家电业务占营收比重不足2%，但是美的却是小家电行业的三巨头之一，其小家电的市占率约30%，占营收比重也较大。
相比于空调等大家电，小家电单位价值量低，快消品属性较强，无需安装，且居家隔离期间，人们健康意识增强、烹饪需求增加，小家电在直播电商的助力下，销量增长迅速。
2月份阿里平台厨房小家电销售额同比增长15.8%，而空调整体销量同比下滑7.4%。
业绩分化是否会持续
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一方面，格力加码线上，使得渠道因素对业绩的负面影响正在快速缩小。●●●大●●
目前，格力已经意识到了线上渠道的重要性，且正在加大线上渠道的投入。
董明珠2020年以来连续进行了四次直播带货，成交额逐渐攀升，第四次直播带货成交额已经超过了100亿元。
5月份，格力空调线上的市场份额已达到33.8%，接近美的的34%。
未来二者在线上销售的差距可能会快速缩小。
但另一方面，格力与美的在产品结构上的差异可能短时间内难以消除。
1）空调市场接近饱和、格局稳定，增长空间较小。
虽然格力逐步开始在芯片、智能家居等领域进行布局，但是这些产品在格力营收中的占比仍然偏低，新的增长点仍需时间培育。
2）美的目前除了空调业务外，正在逐渐向新型小家电方向发力，而新型小家电也是最受益于直播电商模式的家电品类。
如果美的能够在新型小家电上推出爆款、实现放量，则格力与美的的业绩分化可能继续持续。
3）美的于2017年并购KUKA，正式进军机器人领域。
KUKA的主营业务工业机器人，在中国市占率为14％，2019年机器人及自动化系统所带来的收入在美的总收入比重中占比接近10%。
KUKA的技术和产品能够广泛应用于美的的工业生产与仓储物流活动中，与美的的生产、配送具有很强的协同效应，可降低生产成本。
此前，KUKA的业绩并不理想，后续若能边际改善，将给业绩带来新的增长点。
从北向资金的流入流出情况来看，外资显然更看好美的。
从近期北向资金的流入流出情况看，北向资金从2月3日以来净卖出格力电器超17亿，而净买入美的集团超22亿。
今日盘后深交所披露，截至6月22日，美的集团的外资持股比例已达27.93%，离28%的红线仅一步之遥。
北向资金被认为是“聪明资金”，偏好绩优白马，其买卖情况一定程度上也反映了“聪明资金”对美的集团的业绩预期更高。
去散户化，本质是淘汰过去小散落后的炒股思路，要与时俱进地顺着机构的思路买卖股票，毕竟随着外资的持续涌入，机构的市场话语权越来越强。
A股去散户化的历史进程是一场两万五千里的长征，研粉一定要用机构的武器把自己武装起来，这是研报社一路在践行的使命所在，股海惊涛骇浪，支持研报社这艘大船，就是支持您自己，让社长再带你们航行500年！
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