庖丁解酒：从年报看五粮液洋河榜眼之争（客观讲洋河在很多指标上已超越五粮液；但从营收看，洋河可能已错过了超越五粮液的最佳时机）

客观讲洋河在很多指标上已超越五粮液；但从营收看，洋河可能已错过了超越五粮液的最佳时机。...



导读：

1、数据，均来自五粮液、洋河历年年报披露。

2、五粮液、洋河连续五年排在中国白酒行业的榜眼、探花之位，业内及资本市场一直对洋河在营收上超越五粮液保持深厚着的兴趣。

3、洋河能否超越五粮液，什么时间能在营收上超越，请看本文解读：五洋之争。

五粮液营收规模上，一直保持着领先，但优势倍数上看，两者的差距的确是在缩小。



从销量及产能吨位数看，稍出人意料，印象中，不应该是五粮液的规模更大吗？

这是否是因“基酒门事件”后，洋河决心加大基酒生产、储备能力的上努力。



五粮液，一直以高档酒生产与销售为主，酒的毛利率保持在70%以上，而洋河酒的毛利率在60%左右，但净利润率洋河却领先于五粮液。



从上图可以看出，五粮液近三年在加大销售费用方面的投入，幅度超过洋河，延伸的理解就是五粮液是在进攻，洋河似在防守。



管理费用率高，一直五粮液、茅台为资本市场所关注的问题。



1、五粮液股东户数，高过洋河近十倍，显示五粮液在资本市场更具有群众基础。

2、2013年，两家股东户数均是最高值，说明2012年是白酒行业的高峰。

3、洋河股东户数，2014年有了一个非常突兀的“陡降”，原因不明，是公司吸引力不够，还是大股东在吸筹。





从前五位客户贡献率看，五粮液一直在坚持大户制，扛量、控盘、稳价。

洋河，则是一直追求渠道扁平化之路，前5名客户率一直在下降。



茅台、五粮液自有资金，是“富可敌国”。





应收票据上，纵观上市白酒公司报表，洋河绝对是一个“极品中极品”，是否内部与经销商结算禁用票据结算方式，是表现强势，还是另有隐情，让客户使用合法的票据结算不也是一种对客户的支持吗？

而五粮液是另外一个“特例中特例”，在应收票据上一直居行业前列，2015年又排在第一位，是销售压力太大，还是为提先“抢钱”。

两者相对比，其中个味耐人寻味！



预收款，是能反映下游渠道意愿，是上市公司调节营收及利润时间进度上的“蓄水池”。

预收款，在小回升，表示五粮液的渠道信心在恢复，但低于同期茅台的强势表现。



在销量及产能上（吨位），洋河是五粮液的近两倍。

在员工总数及生产员工数上，五粮液却分别是洋河的2倍、5倍之多。

这就是五粮液管理费用居高不下的原因所在吗？

相对五粮液，洋河在产能效率为何如此之高？

这两者之间的差别是否由低档酒与高档酒的工艺、酿造、储存流程所决定的？



第二部分







从上图看，2015年洋河前三季营收只差五粮液14.59亿，而且在第三季度中营收超过五粮液的。更加让人费解的是洋河第四季度营收显示只有23.91亿,，是当年度最差的，而按白酒行业的经营规律来看，第四季度应是一年最旺的季节。

洋河营收第四季度为何突然“跳水”，太诡异，这个姿式太难看。





五粮液、洋河，均是中国优秀的白酒企业、上市公司，两家拥有不同的基因、气质，在经营上选择了不同的发展路径，从这个角度来看，谁超越谁，其实并不是那么重要。

做好自己，OK！

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