“一条”投资人，简析文创独角兽背后的势能力量

互联网上半场草根创业的时代已经过去了，对文娱领域来说，下半场属于精英创业的时代。...

如果你去问出租车司机，过去 20 年内哪个行业最赚钱？他一定会告诉你，房地产和互联网。

刚好这两个，就是于波过去十几年从事的行业。

“大自然有种神奇的规律，当你走完一遍黄河，会发现文娱领域很多规律跟黄河特别像。”于波指着自己 2002 年第一次见到黄河时拍的照片，感慨道。



首先是长度。整个黄河全长 5465 千米。而投资人关注赛道大小，本质也是长度的问题。文娱行业从早期平台，中期内容，到后期渠道发行，形成一条完整的产业链，为这条赛道保证了足够的长度。

其次是广度。黄河总共流经 75 平方公里，文娱领域也已是过千亿级美金的市场。

第三是势能。黄河从青海到渤海，落差 4480 千米，如果没有这样的落差，黄河就无法入海。而文娱行业近几年爆发式的成长，则基于国内经济环境产生的巨大势能。

【 文末有彩蛋 】



于波将整个文娱领域简单分为了三段。上游平台型公司，中游内容型公司，下游渠道发行公司。

黄河上游地势很高，海拔高度从 4480 米到 2200 米左右。到中游落差变小，下游几乎没有落差。而按照于波的分类方法，上、中、下游公司的估值对比大致为 6:3:1 ，这样的比例与黄河上、中、下游落差规律相似。上游平台型公司占据很大优势，它可以改变一个行业，形成良好的生态系统。中游内容型公司的估值爆发力较强，但是空间小。下游发行公司利润较薄，干的更多是辛苦活，大多两到三年就会出现天花板。当中游公司估值到达 10－50 亿美金之间的时候，比较大的平台型公司估值一定在 50 亿美金以上，甚至超过 100 亿美金。例如阿里、腾讯，或是优酷土豆、乐视、爱奇艺。但投资人在考虑平台型公司时会非常谨慎，因为这类公司已经形成投资效应，能够走出来的机会很小。



于波游历黄河的途中，发现下游的鱼脂肪很厚，上游的鱼则特别瘦小。说明中上游竞争非常激烈，只有不停地游，鲤鱼才能跳出来。



而中游的内容型公司也只有不断创新，才能够脱颖而出，抓到用户。在飞马基金团队对“一条”进行早期投资的时候，很多企业只是初具规模，竞争非常激烈，很难辨别行业内谁是真正的独角兽。于波判断，在这个阶段能抓住用户需求，持续创新，是企业突围的关键因素。最终基于以下几点，决定对“一条”进行投资。1、短视频领域面临窗口期，一到两年内会实现爆发。事实证明这一判断无误， 2016 年后，“一条”的估值已经超过 10 亿美金。2、用户开始习惯为内容付费，尤其是 2B 端。而“一条”恰好是 2B 的企业。另外，“一条”创始人兼 CEO 徐沪生作为《外滩画报》前主编，曾创办《上海壹周》等媒体，为“一条”积累了大量素材和商业客户。

3、于波在投资文娱类项目时发现：文娱行业的创业者容易活在自己的世界里，不关注商业运作。这一特点也可以解读为对艺术的坚持。但于波看中“一条”的团队，很大一部分原因在于，这个团队兼备创新能力和变现能力。结果，“一条”在上线不到两年的时间内，积累了 2000 万用户，日活用户 100 万，日收入近 100 万。成为了飞马旅投资的一只典型独角兽。



在于波看来，文娱行业的大爆发，跟两个决定性因素有关。

首先是国民经济的增长，使用户付费行为得以形成。其次是诸多优秀创业者的推动。依靠创业者的不断创新，文娱行业才能走得更加长远。

于波认为，互联网上半场草根创业的时代已经过去了，虽说也有成功的案例，但更多在科技领域，或产品创新领域。对于文娱领域来说，下半场应该属于精英创业的时代。

近两年，飞马基金对平台、内容、发行、游戏、自媒体等一系列文娱项目进行投资，于波从这些经验中，总结了潜力独角兽所具备的四个特质：



【牛一＋牛二】在文娱行业有这样一个普遍现象，即估值在一亿美金左右的公司，公司老大一定很厉害。但是这一现象会导致公司里缺乏内容碰撞，失去团队之间争执、颠覆，以及创新的机会。

一般来说，一亿美金就成了这类公司的天花板。

事实上，投资人非常需要看到团队为一件事情激烈争论的场景。因此，投资人会特别关注公司的牛二和牛三。如果一个公司里二号、三号，甚至四号都很厉害，这个公司一定能走得非常长久。

【艺术气质＋商业能力】在早期投资阶段，产品和商业模式还没有得到验证，投资人在考量时对创始人的评估会占到 50％ 以上。创始人本身是否与内容或产品气质相符，是否具有学习能力和号召力，都是投资人考察的重点。

文娱行业的创业者，大部分缺乏商业能力或商业嗅觉。扩张性相对较弱。于波认为，优秀的文娱创业者，应该是艺术气质加商业能力的结合体。

【P6-P9】按 P12 为单位的公司职位层级分法， P6 到 P9 属于企业里的项目经理到总监层。

这个层级的工作者对企业来说很重要，他们既有过往的沉淀，又保持着创新创业的欲望，同时具有一定的管理能力。关注这个层级的工作者，能够让投资人看到一个企业未来发展的空间。

【无创新毋宁死】投资人希望看到的，是一种无创新毋宁死的精神。就像“一条”，从公众号做起扩展到社群，一步步走来，创新精神是保障内容持续生产的血液和动力。一旦停止创新，就意味着公司走到了尽头。

在文娱行业，特别是内容创业领域，优秀创业者只要具备这四方面的能力，都能在早期拿到投资。

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