基金运营成本对基金长期业绩的影响分析，ETF是最有效的长期投资工具

最近最热门的话题就是“建立以个人养老金账户为基础的第三支柱养老金体系，养老金是基金的长期投资。引出一个问题，基金运营成本对基金长期业绩的影响分析，结论ETF是最有效的长期投资工具...

引子：最近最热门的话题就是“建立以个人养老金账户为基础的第三支柱养老金体系” 强大的养老金管理体系既是社会发展的稳定器，也是资本市场良性发展的压舱石。中国养老金体系的完善需要增量改革和存量改革并重，其中增量改革要重点加快建立以个人养老金账户为基础的第三支柱养老金体系。养老金是长期投资。引出一个问题，基金运营成本对基金长期业绩的影响分析，结论ETF是最有效的长期投资工具

以沪深300ETF（510300）为例，沪深300ETF的跟踪标的是沪深300指数，注意这里的指数是价格指数，并未考虑指数成分股的分红因素。因此，价格指数并未能反映指数长期投资收益。谁能反映指数的长期收益呢，当然是收益指数。





通过对比可见，收益指数（年化）收益率高出价格指数约2.82%，价格指数（年化）收益率高出300ETF约019%。但是我们忽略了300ETF存在分红的。



以沪深300ETF平均净值2.500元计算，年化分红率为2%左右，将分红收益补回到300ETF的年华收益率4.42%+2%=6.42%，仍低于收益指数6.89%-6.42%=0.47%约为ETF的管理费率与托管费率之和。

通过对沪深300ETF的收益分析与运营成本分析，ETF的成本仅为管理费与托管费。ETF之外的基金还会有以下成本：

• 交易佣金+印花税（ETF以一揽子股票申购赎回不存佣金与印花税）
• 申购赎回对仓位的影响（ETF以一揽子股票申购赎回，基本始终100%仓位）
• 等其他费率……（认购费挺高，还有赎回费，在场内购买仅需万二佣金）

与ETF形成对比的是2007年发行的高费率QDII产品，管理费率2%、托管费0.5%，S&P500指数经过2008-2016已经创出新高，但QDII净值才0.7元多，直观的感觉投资标的都涨回来，但基金净值没有涨回来，另外一方面发现基金运营费用2.5%+，10年下来就是差不多25%了，所以标的指数涨回来，但是QDII的净值还是0.7元多……结论ETF是最有效的长期投资工具。

美国Vanguard(先锋集团或领航集团）测算

vanguard的基金的管理费平均为0.18%，同行业的平均水平为1.01%，如果10000元投资10年，vanguard的基金将为投资节约1409的管理费。同时投资10万元，假设投资30年，0.25%管理费的基金（红色线）与0.9%管理费的基金（黄色线）将差距多少呢？会发现，还是差不少的……

价格指数与收益指数

顾名思义，价格指数主要反映的是一篮子股票的价格变化情况，而全收益指数除了反映股价波动外，还假定篮子内所有股票的现金分红用于再投资产生收益。简言之，价格指数与全收益指数主要区别就是对样本股分红派息的处理方式不同，当有样本股分红派息时，价格指数在除息日不予修正，任其自然回落；而全收益指数的计算中考虑了样本股现金红利的再投资收益，指数需在样本股除息日前按照除息参考价予以修正。在全球范围内，上市公司分红的形式多种多样，包括股票分红（派本公司股票或者其他公司股票），以股代息，现金分红等等。全收益指数主要考虑了现金分红这种形式。以原组合成分股所得到的现金分红再投资到原有的组合，所获得的收益，与原组合的收益一起，构成了全收益指数的收益。在计算全收益指数时，一般不考虑除息日与实际付息日之间的时滞，而是假定公布的现金分红在除息日即进行再投资。

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