【基金组合丨26期】靠“选美理论”来选股？宏观经济学之父凯恩斯的投资组合
用美女来比喻股票，是不是好理解多了？...
本文作者：小牛老师本专栏节选自《好好理财》。好买商学院的《好好理财》服务为你解读理财知识，分享理财案例，系统传授投资理财技巧。现在，学习投资理财再也不用到处搜罗，《好好理财》帮你一站搞定！ 戳底部“阅读原文”直达
宏观经济学之父
先简单介绍一下本文的主人公，约翰·梅纳德·凯恩斯是英国经济学家，因开创了经济学的“凯恩斯革命”而著称于世，被后人称为“宏观经济学之父”。这是他年轻时候的模样，一看就是一枚有为青年。然后公务员只做了两年就不做了，可能是他希望能做更多的经济学方面的研究吧，于是回到了剑桥去教书，这一教就是7年，一直任职到1915年，也就是他32岁。
俗话说“学而优则仕”嘛，凯恩斯于1919年，也就是他36岁的时候，又跑出来做官，而且官衔还挺吓人——英国财政部首席代表。
后来因为性格耿直，愤然辞去了这个职位，再次回到剑桥去教书。这些都与他本人的背景和个性有关，而且我从其他资料中查到，同年也就是1919年，他在剑桥大学国王学院被任命为第二财务主管，并单独管理一只名为切斯特的基金，不知是否与他辞官有关。
更多的资料就不展开讲了，本文主要写他的投资理论和投资组合。下面看一下他主要的投资理论。
主要投资理论
凯恩斯的主要投资理论，归纳起来有3个，其中“选美理论”和“空中楼阁理论”是短期投资理论，“长期友好理论”是长期投资理论。今天先说最为著名的“选美理论”。1.“选美理论”
凯恩斯在《就业、利息和货币通论》一书中，对投资的理解作了论述，最为有名的是“选美理论”。他说：
可见这个“选美理论”是把经济学放在了次要地位，而将主要精力集中于心理学和行为学。他认为股票市场的运动不是基于价值，而是基于群体心理。金融投资如同选美，在有众多美女参加的选美比赛中，如果猜中了谁能够得冠军，你就可以得到大奖。你应该怎么猜？凯恩斯告诉我们，别猜你认为最漂亮的美女能够拿冠军，而应该猜大家会选哪个美女做冠军。
凯恩斯用参加选美比赛的比喻通俗地表明了股票投资中分析和把握群体心理的重要性。
这个道理，看上去挺简单，实际操作中却很难做到。简单来说，甲乙丙丁四大美女，一群吃瓜群众在这选美，你只有选择了大多数人选中的那个美女才能获奖。你觉着甲最漂亮没有用，实际上如果大部分人觉得乙最漂亮，那么你只有选择乙才能获奖。
但是问题来了，你怎么知道“大多数人认为哪个最美”？有人说了，市场信息是公开的。没错，但是要知道，你所掌握的信息，不会是市场的全部信息，所以即使你去打听别人认为哪个最美，你打听到的也是有限的。事实上，人类由于统计样本的局限性，而得出错误的结论，“选择偏见”和“小样本偏见”这些都是数字欺骗你的常见原因。
还有，想和做，完全是两码事。大家注意到没有，如果说你想的是甲美，但是你预期多数人认为乙美，从而投票的时候选择了乙。而其他人呢，也在和你做着同样的事情，比如说小明打听到你认为甲美，然后在他的有限的调查样本中，认为甲美的又占了大多数，所以他在投票的时候写的不是他所认为的乙美，而是写了他认为的“大多数人认为”的甲美。
况且，不同的阶段，人们对“美”的理解也不同。两年前还是中小创、讲故事的企业最美呢，现在就变成了茅台最美了。更何况，待选的美女数以千计（A股上市公司有3000多只，公募基金有4000多只），而投票的吃瓜群众多达上亿，仔细想想这个模型，是不是相当的复杂呢？
“选美理论”在我刚刚入市后不久就有听说过，而且我当时揣摩回味后发现还真的是那么回事。我觉得某只股票好没有用，得大部分人都觉得它好才行。正应验了那句话“大家好才是真的好”。
经过这些年的投资实践，我本人是一直在找“大家认为美的东西”的，从而不断调整自己的审美观，以符合当下市场的一种主流审美，这是我一直在做的事情。但是也仅仅是停留在这一思维层级，没有再做进一步的思考。
直至今日重读凯恩斯的“选美理论”，再结合之前对巴菲特投资理念的深入研究后发现，通过这个“选美理论”其实可以看到很多在投资策略、投资理念上的不同。由于凯恩斯距今年代比较久远了，资料的易得性明显没有巴菲特高，我能搜集到的多为凯恩斯在宏观经济方面的著作。所以这里只能通过他著作中的思维逻辑、他唯一管理的切斯特基金的数据、以及信件中的有关该基金投资策略的描述，来推测他真实的想法，以及实际的投资行为。
如果凯恩斯真的如“选美理论”那样想，投资时也是这么做的，那么他走的路必然与巴菲特的“注重企业内在价值，并坚信自己买的才是物美价廉的价值投资”这条路截然相反。巴菲特只相信自己买的才是最美的，并且从不在乎华尔街主流审美。而“选美理论”更加注重的是市场中的心理博弈以及金融行为，而据我所知凯恩斯在这两个方面造诣远不如在宏观经济学上的造诣。那么他为什么要做自己不擅长，而舍弃在经济学方面的竞争优势呢？我们下节课来给大家揭开谜底。
本文是《基金组合》系列第26期，前25期请点击：
01、你真的理解“不把鸡蛋放在同一个篮子”的意义吗？
02、如何选择最适合自己的投资组合？
03、技术流教你用基金组合赚钱！
04、构建最优投资组合，就靠夏普比率！
05、国外备受推崇的价值投资，为何到中国就饱受质疑？
06、寻找最优的资产配比，真相居然是这样
07、So easy！构建基金组合只需三步走
08、在我国应该选择主动管理还是被动管理？
09、不同市场周期下的基金类型选择
10、投资组合构建中，如何规避市场的系统性风险？
11、投资组合如何借“漂亮50”行情赚钱？买指数基金！
12、投资组合如何选择标的：我国的股票型基金到底靠不靠谱？
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16、投资组合构建中，筛选基金经理应注重哪些品质？
17、在我国应该选价值型基金还是成长型基金？
18、股票型基金，如何根据操作风格选基？
19、你雇佣的基金经理合格吗？如何做好投资组合的动态评估
20、基金组合的“再平衡术”：保住本金比收益更重要！
21、为什么要做投资组合？
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