动力煤的2018：大概率供应偏紧 季节性波动加强

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本文来源：陆家嘴大宗商品论坛张朋程，国投中谷（上海）投资有限公司动力煤研究员。现货4年期货4年，著有《动力煤期货》，从事煤炭期现研究多年，有丰富的行业经验和操作经历。在各种期现策略中积累了大量丰富的经验。

核心观点：

1、2018年需求预计维持向好势头，非高耗能产业用电需求增加，而且新能源汽车的普及切换了部分对原油的需求。

2、未来一段时间动力煤将逐步脱离黑色属性，向能源属性靠拢。

3、供应方面增量约6000万吨到1亿吨之间。铁路运输瓶颈有所缓解，但港口调出瓶颈凸显。18年沿海供应仍然是偏紧格局，建议取消进口煤限制。

4、价格方面，淡旺季明显，7、8、11、12月份强势，4、5、6、9、10月份偏弱。后半年运输瓶颈缓解以后，价格中轴有可能下移。

问：我们看到1月份重点电厂日均耗煤创两年新高，请问什么因素导致需求如此旺盛？

张朋程：目前还没有1月份的用电分行业数据，2017年1-11月份数据显示，四大高耗能行业用电增速只有4%，非高耗能行业用电增速却有8%。而且非高耗能行业占比提升了1个百分点。

分行业细分看，增速排名靠前的11个行业中，第三产业与基础设施建设相关行业增速较快。交通运输设备制造业与近年来高铁建设、高速公路网建设配套的车辆设备高速增加有关。其中，城市公共交通用电年平均增速达到26%，国家推动公交电动化以及电动出租车的普及，以及新能源汽车的高速发展对用电增速贡献很大。用电逐步向三产及城市公交切换的结果就是动力煤的黑色属性逐步减弱，而能源属性逐步增强。而且这几个板块的特征是季节性特别强，春秋用电低、冬夏用电高。

问题：请问18年供应方面会有什么变化？

张朋程：2016-2017年去产能取得了很大成效，全国去产能约5.1亿吨，其中比例最高的是江南五省，合计去产能6600万吨，占其产能总比例的60%。未来一段时间这些减少的煤炭产量全部需要通过运输来实现。东北三省的去产能比例也达到了30%，导致区域平衡被打破，以前只需要从蒙东调入的格局，改为从蒙西输入，这是一个非常考验运输系统的大改变。

产煤五省去产能比例比较低，但是也有8000万的产能快速关闭。“三西”地区的对外控制能力大幅增强。意味着国家如果控制煤价在合理区间，只需要调控“三西”地区即可。

新增产能主要集中在“三西”地区，国家发改委公布的在建矿井中，17年约有2.56亿进入联合试运转，按40%左右的产能利用率计算，2018年有可能新增产量1亿吨，实地调研显示，2018年新增和核增产量估计6000万吨左右，低于测算水平。

这其中，已经获得发改委批文的矿井，地方政府还需要审批。调研显示，各省批复速度不一，内蒙古最快，18年预计有较多增量。山西省最慢，预计18年难有增量。总体预计新增在6000万到1亿吨之间。

18年去产能工作有可能放缓，一个是最先提出的5亿去产能口号已经基本完成。十三五规划中去8亿，增5亿的方案，鉴于目前形势，可能需要先增产能。有两个信号比较明显，一个是17年黑龙江省紧急叫停去产能项目220万吨，保供应。二是，油气工作会议上，提出超额完成任务的省份要有保供方案，否则不建议去产能。去产能过快与新增过慢导致强烈的错配，形成旺季的短缺，给价格上涨创造了条件。

问题：您提到考验运输能力，请问18年运输会不会遇到瓶颈，节点在哪里？

张朋程：2018年运输的瓶颈是制约产能释放的关键。按照目前的格局，去华南六省的途径主要还是下水，走铁路直达的数量非常有限。下水通道主要还是大秦线、朔黄线，蒙冀线以及晋中南通道未来可能会成为重要的补充。

这四条线路理论上有11.5亿吨的能力，实际上达不到这个水平，当前主要运力还是集中在大秦和朔黄线上，17年大秦线运量4.3亿吨，18年预计4.5亿吨，朔黄线3亿吨运量。蒙冀铁路成本与大秦接近，有可能成为18年增量，目前约700万的年运量，预计18年有可能增加到3000万吨，调度在4月份实现。晋中南通道18年预计每天开15对万吨列，年运量预计在4000万吨，这条铁路的运输成本高，具体运量看实际效果。

传统认为，17年的瓶颈主要在主要在铁路上，18年铁路瓶颈问题解决了，市场就会有好转，事实真相可能会出现在调出问题上。数据显示，17年1-11月北方五港日均调出量162万吨，比16年的133万吨增加了22%。调出量最大的6月份也只有172万吨，而冬季调出量基本都在均值以下，提升空间有限。

以秦皇岛为例，当前港存700万吨，周转困难，而锚地100艘船是十分常见的现象，装船效率已经出现了瓶颈。18年曹妃甸调入增加，可能使锚地船分散，提升装出效率。但是空间恐怕十分有限。

未来运力的突破可能要指望19年开通的蒙华铁路，这条动脉运力2亿吨，对缓解运煤起到至关重要的作用，但是解决不了18年问题，所以18年旺季仍然是相当紧张的局面。

问题：您提到供应紧张问题能否通过进口煤解决

张朋程：以目前的情况看，进口煤可能解决一部分运输问题，但是表现得十分不稳定。受雨季、台风等因素影响，旺季也是短缺，淡季对市场冲击很大。但是不应当一味限制，导致旺季缺煤，对供电系统形成冲击。

在18、19这段特殊时期，建议发挥库存储备机制，鼓励进口，在沿海形成用煤安全垫。使旺季用煤不至于过分紧张。

问题：您认为未来还有其他方式解决能源供应问题吗？

张朋程：这方面国家已经在做了，尤其是近几年在新能源领域的投入很大。17年通过安全测试的核电机组有5台，其中有4台在沿海六省，如果18年装料通过测试，预计可并网商业运营，节约5000大卡原煤1750万吨。相当于降低沿海六省日耗4.8万吨一天，占总消耗2.2%。

但我估计抵消不了沿海5%左右的用电增速。另外，光伏的装机增量很快，尤其是分布式光伏的普及，以及扶贫政策的推进，17年光伏装机容量翻了一倍，发电占比终于接近1%，未来几年光伏装机预计维持快速发展，到2050年装机容量占比到30%，挤压火电的发展空间，但近几年还不成气候，总体算下来清洁能源的占比增加将会挤压火电比例约2%，火电增速维持在3%左右。

问题：您预计18年煤炭市场会如何运行？

18年大概率供应偏紧，但是季节性波动很强。4月份以后，气温逐步恢复到人体适宜温度，需求回落较快，同时港口发运渐入佳境，价格会出现回落。从南方涛动指数看，18年夏季雨水较为充分，气温有可能持平于17年，或者比17年略低。这一轮拉尼娜气候过去以后，气温高点预计逐年下降，随后几年气候逐步好转，对用煤紧张状况有一定缓解。

18年水电大年对火电有一定压制。预计六大电夏季最高日耗可能低于80万吨水平，但是仍然处于比较紧张的状态。冬季日耗高点有可能在80万吨附近，因为近几年集中供热面积不断增大，部分民用煤转为电厂供热需求，表外需求转向表内。而且居住面积越来越大，冬季紧张情况仍然得不到缓解。

价格上看，离岸价格维持强势直到4月份，而后回落至6-7月份，开始出现上涨，9-10月份价格再次回落，11、12月份价格再度出现上涨。综合运输瓶颈解决状况，后半年高点可能会比前半年低，价格中轴略有回落。

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