【公司研究】科远股份：将加大专用机器人推广

对于创新产品凝汽器在线清洗机器人，公司拟于2015年实现其销售额与合同能源管理(EMC)投资额过亿元，于2016年实现其大批量产销。...



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科远股份总部位于南京，董事长刘国耀先生曾历任东南大学动力系热控专业教师、振动工程研究所仪表室主任。巧的是，公司在江宁九龙湖科技园有厂区，距离东南大学九龙湖校区不到3km。

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经过多年发展，公司已逐步形成四大产业领域：过程自动化、工业信息化、智能制造与机器人、传感技术与测控装置。

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作为国内领先的电厂“二次”设备制造商，公司的传统业务以分散控制系统（DCS）、厂用信息化系统等产品见长；自动化仪表等新业务逐步成长。

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近年来，公司通过自主发展与外延收购的方式，积极布局智能制造与机器人产业链。除了推出变频、伺服、PLC（可编程控制器）等常规产品外，还创新性地研发了一款专用机器人——凝汽器在线清洗机器人。

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公司2014年实现营业收入3.14亿元，同比增长29.5%；归属股东净利润0.425亿元，同比增长32.0%；实现EPS 0.42元；拟每10股派现1.40元（含税）。2014年新签订单同比增长近40%。我们判断，部分订单将结转至2015年交付，利好业绩持续成长。公司2014年毛利率44.3%，同比提高3.93个百分点；其中，四季度毛利率45.7%，环比提高1.37个百分点，同比提高9.9个百分点，创2011年以来季度新高。我们认为，主要原因包括：DCS新产品NT6000在高端市场业绩增多；信息化系统成本管控有力；自动化仪表业务的规模效应进一步显现。

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值得一提的是，智能制造新业务已初步释放业绩；创新产品凝汽器在线清洗机器人已实现小批量试机。

重点布局机器人与智能制造业务

过程自动化是公司的传统优势业务，产品以DCS为主，并于传统火电市场拥有较高的行业知名度。在这一领域，公司的同业友商主要包括：
1）外资与合资品牌：Emerson、Foxboro、ABB贝利、西门子、南自美卓、日立等；
2）国产品牌：正泰新华、和利时、国电智深等。

我们估测，公司在该细分市场的占有率约8%，未来仍有提升空间。

应对火电厂DCS等传统业务发展放缓的挑战，公司自2010年上市以来一直谋划战略转型。一方面，面对火电厂等老客户推出阀门控制器（归类于自动化仪表）等新产品；另一方面，前瞻性布局运动控制系列产品，如机器人运动控制系统、伺服驱动器、通用变频器、可编程逻辑控制器（PLC）、人机界面（HMI）、伺服电机等，意在为系统集成解决方案供货，掘金机器人和智能制造市场。我们判断，这些新业务将逐渐成为公司业绩的重要增长点。

在智能制造领域，公司已积累一些成功业绩。比如，应用于施工升降机领域的控制系统，在变频器中内置了GPRS模块，将数据采集、发送至公司的“云平台”，通过对机器状况的实时监控、对数据的分析整理，为终端客户提供生产监控等增值服务，并增强现场运行的安全性。公司亦将该模式推广至塑机行业，助推塑机厂由原来的单机生产与管理转变为数字化的生产车间，提高生产效率。

在机器人领域，公司结合市场与自身情况，暂时避开竞争日趋激烈的通用机器人市场，以传统电厂市场为切入点，为该客户群量身开发了凝汽器在线机器人新产品。

凝汽器在线清洗机器人市场定位：为老客户量身打造，省去巨额市场开拓费用，需求可观.

科远股份研制的凝汽器在线清洗机器人，是面向发电厂等传统客户的专用新产品，应用空间广阔。由于是为老客户开发的实用新产品，我们判断，其推广相对便利，可省去巨额市场开拓费用。

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据公司网站介绍，凝汽器在线清洗机器人是综合机器人技术、高压水射流技术和水下密封技术开发而成的智能化在线清洗系统，可以实现凝汽器冷凝管的逐根清洗和智能运行，使凝汽器始终保持着高清洁度，从而提高真空度，降低端差，提高机组效率。该产品主要由机械定位系统、清洗机系统、控制系统组成，从结构型式上分为关节型清洗机器人系统和直角坐标型清洗机器人系统。

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说到这个产品，不得不先提一下凝汽器。凝汽器是发电厂、化工厂的重要热交换装置（如图1所示），其主要作用是在汽轮机的排气口建立、维持一定的真空度（背压），并将汽轮机排汽凝结成水。使用一段时间后，凝汽器会形成水垢、泥藻残留，对发电机组的运行效率将造成一定程度的负面影响，故须定期清洗。



目前，电厂主要采取两种清洗方式：人工离线清洗、胶球在线清洗。前者清洗效果较好，但需待机组大修（一般3年一次）时方可进行，清洗频率低；后者虽可以在机组运行期间实时清洗凝汽器，但较人工清洗效果差，易堵塞冷凝管，并存在胶球（如图2所示）回收率低等问题。



公司开发的凝汽器在线机器人则结合了二者的优势，可实现机组运行期间模拟人工清洗凝汽器，满足客户实际需求。其主要部件包括：机械臂、清洗枪、盘管系统、高压泵、控制系统等。

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根据中电联发布的统计数据，截至2013年底，我国拥有6MW及以上电厂发电设备容量共1,247.38GW，其中火电机组862.38GW。结合近年来我国推行落实的火电机组“上大压小”政策，我们推测，我国目前单机容量300MW及以上的火电机组容量占火电总装机约75%（按容量计），单机容量达到600MW及以上的占比约45%。据此测算，我国目前共有600MW及以上火电机组约600台，300MW～599MW机组约750台。

我们假设，进入市场成熟期后，80%的600MW及以上火电机组和40%的300MW火电机组可应用凝汽器清洗机器人，每台机组装配1套该类机器人，每6～8年更换一次，则来自火电市场的年均需求约5.5亿元；化工厂、水泥厂等工业客户亦可应用该产品。

前文已述，公司于2014年的收入为3.14亿元。因此，做实该小众市场将为公司业务后续发展带来较大的拉动效应。此外，公司拟延伸应用领域，开发应用于光伏电站电池板、建筑玻璃幕墙的专用清洗机器人。

产品设计：有别于通用机器人，竞争对手难复制尽管命名为“机器人”，公司的此款产品显著有别于一般意义上的通用机器人，具有一定的研制门槛与市场壁垒，普通竞争对手难以复制。我们认为，其壁垒主要体现在如下方面：

其一，该产品安装于凝汽器内，采用动密封装置，可于水下作业，非普通机器人所能及。

其二，该产品的清洗枪、盘管系统等重要部件已申请专利，运动控制器、伺服驱动器等关键部件由公司自产提供，故不易被仿制。

其三，该产品配套的控制系统在设计过程中，融入了研发人员对于凝汽器工况的专业理解，非一日之功可成。因此，对于电厂运行情况了解较少的竞争对手则望尘莫及。

营销策略：拟借EMC打开市场，有助客户尽快接受

据公司公告的“投资者关系活动记录”材料，经过合理测算，采用凝汽器在线清洗机器人后，凝汽器端差可下降2～3˚C，提升机组效率0.5～1个百分点，有效节煤。公司前期将主要采用合同能源管理（EMC）的方式进行产品推广，并根据端差下降情况核算实际节煤量，据此进行利润分成。前期公司分成稍高，后期利润分成向用户倾斜，预计最快2年内即可回收投资。当然，产品也可采用常规销售模式推广。

我们认为，公司借EMC方式推广凝汽器清洗机器人，分担用户的产品试用风险，将显著降低该产品的推广阻力；未来客户如愿意一次性购买整机，则达到借EMC推广的目的。

已投入使用.

据年报披露，清洗机器人产品小批量试机运行效果良好。据此前公告，首个试用该产品的用户应为江苏淮阴发电公司#3机组（300MW）。

经营计划：2015年准备大干一场 公司拟于2015年实现其销售额与合同能源管理(EMC)投资额过亿元，于2016年实现其大批量产销，主要措施包括：

1）优先于苏浙皖鲁粤等地推广；

2）早期积极采取EMC模式，快速覆盖市场；

3）优先占领600MW超超临界机组高端市场，同时开发燃机、海水冷却机组市场，形成系列化产品；

4）建立一批示范项目，完成权威技术鉴定。

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公司的其他情况

视投资并购为常规工作据“全景网-公司互动平台”信息，公司一直积极进行并购标的项目的搜集和接洽，并取得一定成果；未来公司将视投资并购为常规工作。我们认为，对并购工作的重视，体现了管理层对公司市值长期成长的关心。

员工持股计划

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公司将实施员工持股计划。据草案，预计不超过80人参与，含董事、监事和高管7人；资金源于员工自筹资金和实际控制人刘国耀赠与资金，两者比例4:1；拟分三期实施，每年一期，首期计划实施规模不超过1750万元（约60.39万股）。我们认为，该计划将有效调动公司高管与员工的积极性，利好主营业务健康发展。

创新不止步.

公司新设子公司“磐控微网”，发展微电网控制业务；拟加大“智能工业云平台”投入，谋建“C2M（客对厂）商业平台”，逐步向“工业4.0”迈进。

盈利预测：我们预计，2015～2017年，公司将于当前股本下分别实现EPS 0.58元、0.76元、0.90元。同时预计，“机器人和智能制造”业务（包含但不限于机器人业务）对公司总收入的贡献将从2014年的4.7%，逐步提升至2017年的27.6%，利好业务结构优化。风险提示：新业务拓展或不达预期；传统业务竞争或加剧；成本与费用的管控效果或不达预期。影响公司业绩与股价的因素很多。

以上内容主要来自华泰证券同名作者（郑丹丹）研究报告：

2015.2.16《科远股份：专用机器人将加大推广》（年报点评）

2014.10.22《科远股份：凝汽器清洗机器人已完成样机调试》（季报点评）

2014.7.23《科远股份：机器人和智能制造新业务开始发力》（中报点评）

2014.6.27《科远股份：机器人与智能制造新业务整装待发》（调研报告）

部分文句有调整。更多内容，请阅报告原文。

市场有风险，投资须谨慎。

谢谢阅读，请多指教。

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