浙商证券·锂论坛  马增光：未来三年锂业供求展望

（请关注：iAnalyst）马增光认为，电池级碳酸锂在正极材料厂接近零库存，而工业级碳酸锂流通渠道正快速地去库存化；不少中小正极材料厂商已经减产或停产，涨价和缺货的压力加速往下游传导。...





（请关注：iAnalyst）2015年12月23日，在浙商证券锂论坛上，锂业市场资深人士马增光先生作主题演讲，并回答投资者提问。马增光先生认为，电池级碳酸锂在正极材料厂接近零库存，而工业级碳酸锂流通渠道正快速地去库存化；不少中小正极材料厂商已经减产或停产，涨价和缺货的压力加速往下游传导。

郑丹丹（主持人，浙商证券电力设备与新能源行业分析师）：

各位来宾，早安。我是浙商证券电力设备与新能源分析师，郑丹丹，今天由我和我的同事们来为大家主持论坛。非常感谢大家莅临浙商证券锂业锂电论坛！

昨天是冬至。在中国古代，天文官们采用“吹灰候气”法，来确定一年的冬至，并将冬至视为新一年的开始。希望我们今天的论坛能给投资界和产业界的同仁提供有价值的参考，决胜2016！



郑丹丹：接下来，我们有请锂业市场资深人士——马增光先生，来为我们分享“未来三年锂业供求展望”。

马增光（锂业市场资深人士）：

各位现场的嘉宾，大家早上好！首先介绍一下我自己，我是1999年毕业就进入了电池行业，2005年加入索尼公司，负责中国区市场的锂电池的销售，2010年进入了银河锂业，有幸接触锂电池上游资源这块。刚才的嘉宾已经把行业的现状讲的非常清楚了，基本上我们的结论都是大同小异，未来的两三年内还是维持缺货的状态，我从全球的角度和行业角度做一个更细的梳理和分析。

锂是广泛应用于我们生活的方方面面，包括电池，润滑剂，日常生活中用的玻璃陶瓷，还有高科技的航天航空等领域都有很多的应用。

这是海外调查机构对于全球锂资源的分布情况的数据。从锂的储量上来说，按照目前的消耗量足够我们使用300年以上，后续还会有新勘探的资源，所以我们目前不用担心锂不够用的问题。从盐湖上来看，当然是阿根廷和南美分布比较多，从这个数据上看锂在我们中国储量占比也比较大，主要是青海、江西、四川、西藏。当然江西很多锂云母的资源统计数据没有完全统计，所以看起来江西占比小了一点。

这是整个锂盐产业链的介绍，主要锂的来源都是两块，锂矿石和盐湖卤水锂资源，首先是加工成工业级碳酸锂，然后细化加工运用到各个领域，比如氢氧化锂用到润滑油机械行业，工业碳酸锂本身可以直接用到空调上做制冷机，还有玻璃陶瓷上改善性能。未来应用会比较多的航空航天这块，还有少量高纯锂产品用于医药这块。当然还有大家比较关系的锂电池这块，锂更是不可或缺。如正极材料、六氟磷酸锂都是大量使用碳酸锂，有部分钛酸锂的负极也会使用锂盐。正极负极和电解液都是锂电池的主要原材料，而锂电池的最终的运用领域有三大块，最早是消费电子，像我们手上用的手机，笔记本电脑，还有最近增长非常快的电动汽车，以及我们未来会有很大发展的储能能源。这是整个碳酸锂在应用占比分析，这是SCQM公司在2003做的调查。从2003年到2013年，锂电池的占比是越来越大。2015年是做了一个大致的预测，应该是会超过35%以上。也就是锂电池的发展会对整个锂盐行业的供需关系形成一个非常大的影响。

为什么碳酸锂近期内突然暴涨？未来还能不能涨？我对2014年到2015年整个锂的价格走势做了一个梳理，从2014年到2015年锂的价格稳步增长。在2015年年初的时候价格是稳步的往上提的，银河的工厂基本处于停产的状态，只有天齐等几家主要的公司在生产。工业级的需求其实是下降的，也可以看出来工业级碳酸锂和电池级碳酸锂的价格相差越来越大，电池碳酸锂是在2015年10月份价格出现暴涨的状态，我分析暴涨的主要原因有以下几个方面，首先，无疑是新能源车带动的。2015年初南美发生了洪水，年终有地震，或多或少对主要产区的产量有影响。这个影响导致供应紧张的格局在中国的外围市场已经有出现。因为国外的三巨头主要供应的是海外市场，国内的市场供应不是很多。而且国内的新能源车发展速度超乎我们的想象，发展非常之快，电动车在六、七月份的时候缺电池，把这个压力传导到电池厂，电池厂再传导到正极材料厂，最终传导到碳酸锂的公司，9月份之前实际上已经比较吃紧了。

我们电动车的补贴每年是一个递减的政策，所以很多车企赶在年底前把车卖出去，所以再次的集中采购把压力传到上游。一个正极材料生产企业的产线，从投产到生产出合格的产品半年就差不多，但作为其原料的碳酸锂，如果新增的话，没有一两年是做不好的。比如银河的工厂，从开始设立一个项目，到最终投产，中间大概花费了两年多的时间，我们都认为是老外做事情节奏比较慢。就算中国企业做得比较快，给你一年半的时间，仍然是无法赶上正极材料的扩产周期。所以碳酸锂的扩产周期比较长，即使看到很大的需求缺口也不能这么快的满足。而我们国内的盐湖企业正逢冬季停产，即使价格很有诱惑力也无法大量开工生产。

最后一个因素也是我们正极材料厂有很多中小企业在抢购材料导致价格的上升。正极材料厂大客户的采购价格肯定是没有这么高的，如果大家有机会看到最近对天齐做了一个采访，天齐的人员表示大客户价远低于市场上媒体报道的价格。为什么要抢这个碳酸锂来促成价格上涨呢？从行业外的角度看新能源行业是个很红火的行业，其实大家在里面过的都很艰难。前两年新能源车没有发展起来的时候，中游材料企业很多都是产能过剩。所有的锂电池客户给你下订单，不管这个电池企业大小，上来就是三个月的账期，用量大的客户还有六个月的账期，到期后给你半年的承兑，有时候还不能按期支付。你做不做？你不做，有人做！为了抢订单，压低价格，产品利润也非常低。现在呢，碳酸锂缺货导致正极材料供应紧张，电池客户的态度也发生改变了。原来是求着客户买东西，现在是客户拿着钱来买东西。你说这些材料厂的老板会怎么选择？肯定是拼命的抢原料，这种情况下谁能做就是谁能赚钱，所以很多中小正极材料厂都拼命去抢碳酸锂，进一步推升了价格，涨价的部分可以转加给客户。10月份价格涨到7万左右时，我与行业内的销售交流，认为这个价格大概会维持到明年6月份，根本没有想到会这么缺货，我跟别的投资机构做交流，我也认为七八万就差不多了，我也没有想到涨这么疯。可能一开始碳酸锂厂家报七万没有人要，结果过两天发下七万买不到了。还有些碳酸锂公司因为缺原料的问题，供货不足，比如赣锋这边没有货，就报八万来让客户放弃购买，结果这个价格客户也要购买，然后就九万，十万，十一万。其实在10月份的时候很多工业级的价格就在四万块钱，但是就是短短一个月工业级碳酸锂六七万就不愿意卖了。不是说提前就打算囤货，而是看到涨势凶猛就把手里还有的货囤起来了。

涨价之后大家都开始抢了，有些正极材料厂都开始自己买矿了，买矿也买不到，就开始收购锂废料和工业级碳酸锂来做。原来别的正常做碳酸锂的公司来收的价格比较低，比如六万块钱，但是材料厂为了保证不缺货，就抬高价格，比如八万块钱买过来找人家做加工。所以基本上这一两个月把我们工业级在市场上现有的库存都快搜刮干净了。

工业级碳酸锂这块为什么不会有囤货呢？因为很多人说囤货推高价格，因为原来做产品整个工业级的结算方式非常好，不管多大的客户，基本上都是现款现货，这些经销商做的时候利润非常低。因为现款现货，比如一吨四万一四万二都卖，而且这些经销商基本都不做电池级碳酸锂。因为正极材料这个行业付款有账期，是有资金占用成本的，所以他们不可能看到也感受不到电池级碳酸锂的需求暴涨，也是到后来电池级碳酸锂暴涨才看到这个需求。而且工业级碳酸锂的需求因为整个经济不好，其实是下降的，所以他们没有理由囤这个货的。大部分手头有货源的是不合格的产品被压到库房，结果被压成金子了。一开始没有人愿意买，突然发现客户都找上门，而且都是现款买。当然天齐有没有碳酸锂不知道，但矿石肯定是不缺的，至于为什么没有大量生产来满足客户使用的需求，我们就不清楚了。

电池级碳酸锂在正极材料厂这里已经是接近零库存，而工业级碳酸锂流通渠道正快速地去库存化。

不少中小正极材料客户已经减产或停产，涨价和缺货的压力加速往下游传导。

我们很关心的是，还能不能继续上涨？我们把历史回顾一下。

从SQM公司两年前的统计数据，2003年到2013年锂电池对锂产品的需求增速达到每年30%左右，尤其是在2010年之后，随着电子产品大批推广应用，比如手机，原来用的是非智能手机，基本上都是300-500MAH，现在基本上都是1500-2000MAH，一个智能手机相当于原来三个手机。相当于整个手机市场对锂电池的需求扩大三倍。同时其他门类的电子产品也广泛使用，比如平板电脑、只能手表等，都使得锂电池的用量大增，这个对碳酸锂的拉动是比较多的。当时在2013年的时候SQM预测未来电动汽车的推广可能还会给锂产品带来一个美好的十年。当然2013年和2014年还没有那么好，今年就突然爆发了，尤其在行业的上游公司已经感受到这种美好了。

随着碳酸锂总需求的增加，供应量的增加，价格也是稳步的上升，就像原油一样，一开始价格比较低，用量越来越大价格越来越高，但是锂和原油还不一样，因为原油是大宗商品，有期货投资炒作，锂一直是一个小金属，而且以前在投资界也看不上，但是价格也是随着需求量增加不断提升的规律没有改变，所以长远来看，在未来五到十年我个人认为价格还是有上行的趋势，因为需求在增加。

未来五年锂电池增长的数据统计，当然每家的统计来源都不一样，我是基于2015年的用量，然后根据我对这个行业的了解，对未来的增长做了一个测算，比如电动车，我们国家的目标2020年每年的产量是200万辆，按照这个速度我们今年应该可以到30多万辆，我看有一些数据统计，1到11月份已经到27万辆了，最后一个月冲到30万辆问题不大。按照这样规划的增速，30万到200万辆，基本上每年的复合增长是40%，但我个人的感觉是2016年到2017年增速会高于40%，后面几年增速没有这么快，主要的考虑是补贴政策的逐年降低有关系。

我这边的计算是每个电动车平均按照40千瓦时，像特斯拉的标配一般是65千瓦时到80多千瓦时，我们国内的比亚迪混合动力车秦是在国内卖的比较火，大概是十几千瓦时，电动大巴车容量是非常大的，就按照平均每辆车40千瓦时是保守的一个量，电动汽车就按照40千瓦时每辆车来计算，碳酸锂消耗量基本上每千瓦时按照0.75公斤，按照这个来测算，在未来五年电池级碳酸锂的用量是逐年的递涨，基本上未来五年新增碳酸锂的量加起来需求在十万吨左右，所以2020年以前是一个增量市场。

下面来看全球碳酸锂供应与需求对比。根据对全球碳酸锂工厂的产能规划做了一个统计，整个碳酸锂供应量在2015年，今年差不多是十五六万吨，到2016年应该是按照他们供应的规划来看应该是24万吨，2017年应该是30万吨不到。从需求量来看，明年如果碳酸锂如期增长看起来是不缺货的。到2017年看起来也不缺货，但是我们的碳酸锂投产不是规划多少产能就一定能做出多少产能，生产过程中常常有很多因素影响到产能的扩张。后面我会做详细介绍。在这边按照国际上比较通用的产能释放系数0.6做的一个测算，这个测算结果看起来基本上到2016年到2017年供需还是一个很弱的平衡，在弱平衡下现有的价格我认为完全可以维持。

这个表里面我是按照卤水和锂矿的增量来测算的碳酸锂，所以没有看到天齐和赣锋以及其他碳酸锂代工企业，但天齐所有的来源都包含在塔利森，赣锋的原料来源于所有能够提供矿石和卤水的企业。我只统计矿产和卤水资源增长这块，因为这是最准确客观的反映出供应总量这么一个数据。

未来影响碳酸锂的因素我罗列有11条，首先上游供应端的垄断控制，这个我认为是一个长期的，因为国外巨头做事的风格跟我们不太一样，他们不太喜欢拼低价抢夺市场，往往是你涨价我涨价，大家一起涨。不像我们国家卖稀土当白菜卖，而且垄断一定是长期存在，而且会控制总量，他也知道我们国内的现状，你能做还是不能做，你能增加多少还是减少多少都会控制，垄断的控制未来几年会长期主导这个价格。

接下来的因素是正常供应厂家的突然停产，比如设备损坏在工厂里面是经常会出现的，任何一个环节，比如说像银河的自动线，因为是自动化连续生产的，任何一个环节出了问题都引起局部系统停止，进而影响到产能。

来看环保因素。我们做新能源目标就是为了环保，国家对环保的管控也越来越严格，像银河这样的公司对环保的重视程度还是很高的，就算如此也会经常出现一些问题，比如原来用银河的料后来转换成塔利森的料，因为结构不太一样，原来用颗粒状的，塔利森是粉末状的，然后银河的工厂的设计的是要添加颗粒状会比较好一点，结果用了粉末的料就会出现满天的灰尘，受到周边很多的居民包括工厂的投诉，我相信别的厂也会遇到或多或少别的方面的问题，因为环保而被勒令整改都会影响到产品供应。还有正常的对生产设备做改造等等。大家应该多关注这点。

来看突发自然事件。这几年看到的此类事件比较多，比如南美经常到夏季的时候大雨或暴雨都会影响到盐湖产能。盐湖首先第一步要晒盐，目的就是蒸发水分，所以下雨天和烈日高照，对产出影响是非常不同的。这些因素都会对碳酸锂的供需弱平衡有打破。

还有锂盐产品的出口退税政策。原来听说今年五、六月份政策下来，但是现在还没有看到，如果说锂产品的出口退税，我们国内的碳酸锂生产企业海外销售的成本会降低，现在都是在国内竞争，往海外出口的量非常少，除非一些高价值的产品才卖，一年卖个几十吨上百吨很少，大部分是在国内消耗的。如果国内的出口退税政策下来了，就是国内产品出口有退税了，那可能卖到韩国、日本这些正极材料的主产区，这两个区域其实也是一个碳酸锂消耗大的区域。原来都是被海外的SCQM还有FMC垄断，国内矿石生产的电池级碳酸锂的品质要比海外三巨头的品质好。如果有了出口退税政策，在价格方面也有竞争力，就可以更多的开拓国外的市场，当然也会对国内的供应造成短缺。

人民币的持续贬值，目前来看是一个趋势，因为中国加入SDR之后，包括现在美元的加息，很多人认为是人民币会在长期内走弱，如果人民币贬值国内有一部分工厂，进口海外的碳酸锂再卖到国内，那它的售价按照人民币计算会提高的。这也会或多或少推升价格。

锂盐新增部分如果不能大家预期产能，也会对价格有刺激作用。因为知道天气原因，青海西藏那边的锂盐现在是没有办法做生产的，肯定要到明年开春。我们目前在青海那边，包括西藏那边，他们真正一下做出电池级的量还是非常小的，还是要做到工业级，差不多只能到明年的第二季度和第三季度，所以我们做投资要看他们那边的变化，如果超出预期肯定非常好，可能对整个市场价格的稳定，甚至略微的下降会有一些作用。

经济走出低谷，今年整个工业级的碳酸锂需求是下降的，比如我们原来有一个比较重要的客户，温州康尔，是做微晶玻璃的，就是做电磁炉上面的玻璃板，它是全国最大的，在以前的高峰期月采购量都是200吨左右，今年高峰期采购量是50吨左右，从这点可以看出缩影，我们整个工业这块需求是下降的，因为整个经济低迷。更说明我们电池级的碳酸锂增加是巨大的，如果我们中国经济在明年的第三季度或者第四季度走出了低谷，他们的需求是不是也会上来？上来以后对工业级碳酸锂原料的需求也会增加，这个对价格也是向上刺激的作用。

还有中小正极材料缺货，现在已经有些停产，之前说过他们的日子过的并不太好，所以拼命的抢碳酸锂原料，如果拿不到原料，停产了怎么办？厂房总是要付钱的，工人工资总是要付的，设备总是要折旧的，万一供货了客户不付款怎么办？万一电池客户在这期间出现倒闭怎么办？小型电池企业倒闭这两年很普遍。这些可能会导致不少中小材料厂停产或破产，可能整个消耗量会下降，至少竞相抬价的人会减少一些。

最后一个因素是对价格有负面影响的因素，也就是可能会引起碳酸锂降价。之前有嘉宾提到，我们国内电动车整个技术来说还不是很成熟，但是国家处于一个经济下行的压力，还处于一个资源安全的压力，转型的压力，环保的压力，国家就先让它做起来，但电动车的质量——尤其是电池质量——是不过关的。那么，到消费者手中后，电动车质量的问题会不会频出?导致消费者信心受到打压，然后需求终端减少，最终传导到上游呢？我认为会在2017年初出现，为什么放到2017年呢？因为我们电池是有使用寿命的，从消费者开始使用，磷酸铁锂我们按照一千次开始出问题，差不多三年的时候，2014年投放的，差不多到2017年才能暴露问题，事实上我认为很多电池企业在多并多串的情况下做不到这么高的循环，所以大概的爆发期在2017年，也可能快的上半年，慢一点在下半年，会对整个需求有影响。

再对一个正面和负面影响价格的因素做个详细的介绍。先说正面因素影响价格向上的因素。我认为是垄断，一直以来大部分资源都掌握在海外几家公司，62%都集中在三家卤水公司，塔利森这个锂矿企业提供32%的锂矿石资源。他们四家就占了92%的供应量，他们一定会比较默契地控制总量、抬高价格。有人会说国内的盐湖资源也很多，会不会提高产量来对他们四家做出冲击？来看这个表，在2013年的时候国际上矿业咨询公司ROKSKILL对碳酸锂生产成本做了一个测算，只是原料成本，而且是达到满产下的原料成本，根据这个来算，好像青海那边的成本会比较低，比矿石提锂的企业如天齐要低，那为什么没有大批量的做呢？我想，原因可能是成本并不是很低，如果是这个原因倒是好事，现在价格这么高，他们肯定有动力也有能力扩产，会对碳酸锂价格有稳定作用。如果他们成本是真的低，他们不能大量生产的原因，就只能是受制于工艺或设备上的局限性，或者晒盐地域面积不够等。那么，碳酸锂价格再高，青海这边也很难扩产。西藏这边的盐湖不能大量生产的原因比较清楚，就是环境恶劣不利于建设工厂。当然现在高的价格肯定给锂云母提锂的工厂有正面刺激作用，因为国内锂云母提锂原来成本比较高。原来价格比较低的时候做是没有钱赚的，现在可以有钱赚了，也许我们在锂云母开发方面就会更快一点，这个可能会对后面的价格有稳定的作用，但是要看他们做的情况。比如江特电机可能明年七、八月份才会有新的投产，我们要在四五月份看它投产的状况是不是真的做到了。

再来说一下负面的影响，也就是说导致碳酸锂价格下降的因素。整个锂电池的格局，我们中国和韩国、日本基本上三分天下，但是再细分到公司来看，韩国两家公司占了大部分，日本差不多两家公司，索尼松下也占了很大部分。中国这边确实很多公司，总量也就占了三分之一。我们国内是总量大但个体不强。大家想一下周边的产品，有没有哪个公司产品市场量做的非常大，然后质量非常差的？没有。按照这个逻辑，日韩这些大公司应该是品质非常好。而我们见到的实际状况也是这样，他们电池的品质确实比我们好，我知道他们在电动车这方面应用是问题不大的。在国内除个别企业外，大部分企业应该是不具备电动车电池的品质水平的。

中国是因为政策支持，新能源电动车火了起来，也带动电池火了起来。投资界原来不愿意或者谨慎的，现在也愿意投资。但是这促成了很多重复性的建设，低端的同质化建设，分流了技术人才、品质控制人才、生产管理人才。在我看来还不如做一些同业的兼并，把人力和技术都集中在一起，更有利于研发的积累和品质的提升。所以说与其重复的投资还不如找同行兼并。凡是新增的同质化的，重复的建设我都不建议投资。当然，有技术研发实力还是比较值得我们投资的，比如多氟多公司。我去参观他们工厂，确实在六氟磷酸锂的制造和实验研发方面，能力是非常强的。

我也相信整个电动车发展的未来是很美好的，存在的东西必然有它的合理性。比如我们中国服务比较好，产品价格比较低，我们改善的速度比较快。当然，大电池这块，原来海外也很少做，我们也算是和海外企业同步创新，我也相信中国企业改善和创新的能力。我们推广新能源的初衷是为了改善环境、减少雾霾，我们就不要把产品做出来之后，再面对大部分东西不合格的窘况。无法正常使用而造成大批量回收，岂不是适得其反、浪费资源?

谢谢大家。



图为马增光先生回答参会者提问。（摄于2015年12月23日，浙商证券锂论坛现场。为保护其他参会者隐私，对原图作了适度处理。）

郑丹丹：感谢马先生的精彩分享！刚才罗局长和马先生对锂业的市场发展，给了他们的看法，接下来我们进入短时间的互动环节。

提问（节选）：

马先生提到近期碳酸锂价格的重要影响因素来自电池厂短期的需求，车厂要赶在年底拿到补贴，再就是材料厂的疯抢囤货。你们都提到，锂资源的储量是比较丰富的，现在是资源开采和控制，涨价会不会得到缓和？如果价格继续涨，将来电池厂肯定用不起了，做电解液用锂盐也用不起了，从国家层面会不会影响新能源汽车的推广力度？

马增光：

关于碳酸锂的价格，预测短期很容易，预测长期不太容易。从历史上来看，从未来的需求量来看，基本上维持一个高位是比较正常的，因为供需的弱平衡。新增产能中间，现在最靠谱的是澳大利亚的Orocobre，我海外一个朋友讲，他们在生产过程中还是有问题的，技术人员缺乏，解决问题的速度不快，所以明年他们的产量肯定不能快速满产。包括现有的稳定产能的企业，也会遇到这样的问题。现在碳酸锂是严重短缺的，盐湖这边也要到三月份之后才有机会补充上来，所以短期之内上涨是很肯定的。

长期主要看需求的变化，同时也要关注刚刚罗列的那些因素的影响。至于您说的对电池厂的影响，还有别的材料，比如镍，今年已经走到低谷了，而且镍也是我们三元材料中成本占比比较高的东西，所以锂的涨价会因为镍的降价有所抵消。虽然我们国内电动车大部份是以磷酸铁锂为主的，因为三元材料的容量比磷酸铁锂要高一些，所以未来应用增加也是比较明显的一个趋势。

碳酸锂在电芯里面成本占比不高，在一个电芯里只占了5%到7%，一个电芯组装了一个pack，一个pack再加上BMS，以整车的成本来算，碳酸锂的占比就更低了。所以，即便是锂涨了很多，对整车的成本没有太大影响。但是，它的缺货，确实对国家发展新能源车有影响的，价格可能不会是多大的影响。



P.S.

感谢实习生朱甜同学协助校对。

嘉宾演讲内容不构成投资建议。关于浙商证券电力设备与新能源行业研究团队（郑丹丹团队）对于行业与上市公司的投资观点，请参阅不断更新的外发报告。市场有风险，投资须谨慎。

封面图片（本页无显示）来自互联网。

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一周重要公告（2015.10.19-26） （刊于2015.10.26）

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一周重要公告（2015.10.12-17）（刊于2015.10.18）

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一周重要公告（2015.10.8-10）（刊于2015.10.10）

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一周重要公告（2015.9.28-30） （刊于2015.9.29）

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一周重要公告（2015.9.19-26） （刊于2015.9.26）

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一周重要公告（2015.9.14-18） （刊于2015.9.20）寻阅方法：直接点击链接；或关注本平台后，查阅于对应日期发布的历史消息。谢谢关注与阅读！



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