【东北计算机Fintech博文之二】Wealthfront：让机器大脑PK华尔街资本精英

Wealthfront：让机器大脑PK华尔街资本精英...

Wealthfront：投顾领域的搅局者果断调仓：由Kaching转变为Wealthfront

Wealthfront前身是一家线上投顾公司——Kaching。Kaching在2008年由AndyRachleff和Dan Carroll联合创立。公司平台上拥有大量的投资高手，它的每一笔交易都能公之于众，让投资过程彻底透明化。Kaching会员在注册后会获得1000万美元的虚拟货币，可以跟随投资高手们投资。公司还和网络券商盈透证券合作（Interactive Brokers），给会员提供开设真实投资账户服务，会员可以拿自有资金进行投资。会员选择自己信赖的投资高手，公司则会用它们的账号进行跟随投资，节省会员们的时间。投资高手则可以获得跟随其投资总金额的1.25%作为奖励，而公司则会抽取投资高手收入的25%作为平台收入。

2010年10月Kaching更名为Wealthfront，转型为一家运用智能投资技术的在线财富管理公司。公司借助数据搜集技术和计算机分析模型自动化地给客户提供量身定制的投资组合建议，并能根据市场具体情况及时进行投资组合的调整。目前公司主要客户为硅谷的科技员工，如Facebook、Twitter、Skype等公司的职员。

在新模式下Wealthfront资产管理规模实现高速增长。2014年8月，公司资产管理规模超过5.38亿美元，同比增长近450%。2015年1月，资产管理总规模就达到18.3亿美元，而截至2016年4月底，Wealthfront的资产管理规模超30亿美元。《漫步华尔街》作者漫步Wealthfront



公司两名创始人为Andy Rachleff、Dan Carroll。Andy Rachleff是公司的执行主席，曾是Benchmark Capital的创始人之一，宾夕法尼亚大学校董，斯坦福商学院教师。而Benchmark Capital参与公司C轮融资，现在是公司股东之一。Benchmark Captial主要致力于VC投资，目前投资过461次，共241家公司，包括eBay、Twitter等企业，共募集资金12.5亿美元。其投资公司中有25家成功IPO上市，87家被收购兼并，投资业绩显著。



DanCarroll是Wealthfront的首席战略官，公司运营模式的倡导者。年少时就开始进行投资，曾在固定收益投资公司FactSet工作。2008年金融危机时期为改变由投资顾问给家里带来困顿局面，他自己进行投资，当时的经验最终促成了wealthfront现在的运营模式。



公司目前拥有一支由业界和学界名人组成的投资团队，其中《漫步华尔街》的作者Burton Malkiel 就担任公司首席投资官，投资团队中拥有9名博士，分别在投资咨询，量化投资以及数据挖掘等领域经验丰富。资本竞相追逐，公司估值水涨船高

Kaching早在2008年10月获得300万美元天使轮投资，随后在2009年获由DAG Ventures 领投的750万美元A轮融资。2013年Wealthfront获Greylock Partners、Index Ventures领投的2000万美金的B轮融资。2014年4月获得Index Ventures、RibbitCapital领投的3500万美元投资，同年11月获得由Spark Capital领投6400万美元的融资，公司整体估值7亿美金。经过多轮融资，公司投资人除了Index Ventures、Benchmark、Spark Capital、Greylock Partners、Ribbit Capital、DAG Ventures、the Social+Capital Partnership、Dragoneer等投资机构外，还有48位个人投资人。

智能投顾行业风起云涌，席卷全球

世界知名咨询公司A.T. Kearney预测，美国智能投顾行业的资产管理规模将从2016年的3000亿美元增长至2020年的2.2万亿美元，年均复合增长率将达到68%。与此同时，全球各地都有智能投顾平台不断涌现，其中包括美国的Wealthfront、Betterment等，英国的Money on Toast等，但目前大部分智能投顾平台在美国。

服务流程透析：肯定不止自动交易这么简单！

在客户使用公司产品前，系统会对客户进行调查问卷测试，以此了解客户的风险评好，资金规模以及账户类型。根据检测报告结果，系统自动给予投资建议，但客户可以根据自己实际需求进行适当修改。在确定投资策略后，客户注册新的投资账号或者绑定已有账号，最后公司进行投资管理，购买相应的产品并根据市场情况及时调整策略。

由于纳税规则不同，系统根据账户类型推荐不同的投资组合。投资组合包括需要纳税投资组合（适用个人账户、联合账户、信托账户）和退休金投资组合（适用传统IRAs账户、401（K）Rollovers账户、Roth IRAs账户、SEP IRAs账户）两大类。投资组合的投资标的是各类ETF基金。ETF资产类别包括美股、海外股票、新兴市场股票、股利股票、美国国债、新兴市场债券、美国通胀指数化证券、自然资源、房产、公司债券、市政债券等11种类，但并不是所有投资组合都包括上述所有的资产种类。高收费？叔叔我们不约！

平台的盈利来源主要是向客户收取咨询费，账户资金低于1万美金则不收取咨询费，高于1万美金的部分每年收取0.25%咨询费用，并且客户每邀请一个新用户，邀请人则可获得5000美元投资额的咨询费减免。而客户在使用过程中会支付转账费用以及交易费用，其中转账费用由平台进行补偿，其中交易费用约为0.12%。

公司的收费费率不仅远远低于传统投资理财公司，而且低于其他的智能投顾平台。受限于数额庞大的用人成本、场地费用以及其它开支，美国传统投资理财机构整体费率较高，而且种类繁多，比如包括交易费、充值提现费、投资组合调整费用、隐藏的费用、零散的费用、咨询费等，平均费率约为每年1%，部分机构甚至高达3%。而美国智能投顾平台Future Advisor的咨询费为每年0.5%，Betterment的咨询费率分为不同档次，低于1万美金为每年0.35%，1万-10万为每年0.25%,10万以上为每年0.15%。特色化服务：办到你办不到的

Wealthfront提供的特色服务包括税收损失收割（Tax-lossHarvesting）、税收优化直接指数化（Tax-Optimized Direct Indexing）、单只股票分散投资服务（Single-Stock Diversification Service）。

税收损失收割简单来说就是卖出亏损的证券，用已确认的损失抵扣资本利得税。因为美国的资本利得税是按收益净额来算的，资本利得税税率根据投资时间长短来计算，短期投资（1年以内）的税率为20%，长期投资（一年以上）的通常税率为15%，但对于处在10%和15%两个普通所得税级的纳税人按5%收取。不管是按15%或20%税率，如果能有效进行税收损失收割都有效节省税款。投资者可以将这些节省的税款再投资，从而使得投资者税后收入最大化。该服务是依靠平台计算能力自动进行的，以前只是服务于账户金额超过500万美元的用户，但目前将资金门槛降低至10万美元。Wealthfront对2000年至2013年的投资业绩研究显示，每年为用户增加超过1.55%的收益率。

税收优化直接指数化是强化版的税收损失收割，不是购买单只股票相关的ETF，而是购买多只股票相关的ETF。该服务的资金门槛是50万美元，不能能够在个股层面上实现税收收割，而且能减少投资ETF支付给基金公司的管理费用，以获得更多的节税收益。Wealthfront对历史数据的回测结果显示，直接指数化的投资组合平均收益率高于直接投资指数的投资组合的收益率，当个股数量越多的时候，平均收益率会越高。

单只股票分散投资服务是将单只股票逐步以无佣金、低税的方式卖出，并且分散投资到多种ETF中。该服务暂时只针对Facebook和Twitter两只股票。当投资者拥有这两只公司的股票时，需要自主完全承担股票投资风险，并且由于缺乏专业性往往会错失良好的投资机会。公司平台会结合客户投资时间以及风险容忍度等情况，为客户提供在一定时间内逐渐卖出一定数量该公司股票的服务，并将所获资金进行分散投资。超额收益也是稳稳的幸福

根据历史数据计算，公司的投资会获取4.6%的额外收益，其中指数基金比共同基金多2.1%收益，税收损失收割将获取1%额外收益，优化配置获得0.5%额外收益，自动重新平衡获得0.4%额外收益，税务投资收益还有0.6%额外收益。Wealthfront的竞争对手Betterment披露它们将获得4.3%的额外收益，两者几乎相同。Wealthfront的打法在国内可行吗？

Wealthfront的核心在于亮点：投资顾问和资产管理一体化、美国的税收交割制度。但国内目前在政策层面决定纯粹的Wealthfront模式走不通。首先国内个人的资本利得按照个人所得税形式收取，没有税收交割制度，无法实现有效避税。其次国内对金融机构监管较严格，投资顾问和资产管理进行分开监管，《证券、期货投资咨询管理办法》明确投资顾问不能代理投资人从事证券、期货买卖，并且互联网平台投资必须先有产品，不能建立资金池。即使某集团公司拥有投资顾问和资产管理牌照，也没办法进行个性化投资操作，因为专户至少应该达到合格投资人的要求，对资金规模有较强的限制性，普通投资人无法达到相关的要求。而国内ETF投资种类较少，主要侧重于指数型ETF，其它种类的少，难以实现大规模的资产配置。

国内如果要发展智能投顾，从目前政策层面来看，主要由智能投顾平台进行投资组合推荐，但具体下单还得投资人自己操作，这样就大大影响了投资的时效性。ETF可以由其它场内交易型LOF和ETF基金代替，或者其它场外交易的基金。国内另类的Wealthfront

国内较出名的智能投顾企业有理财魔方、钱景私人理财、蓝海财富、弥财、拿铁财经。国内智能投顾平台根据投资标的不同分为国际ETF型和国内公募基金型。其中弥财和蓝海财富主要投资于国际ETF，实现全球范围的财富配置。弥财在2015年5月获得清流资本1000万元天使轮融资；蓝海财富的其投资门槛近为5万美金，创始人刘震有20多年华尔街金融从业经历，管理过多个全球对冲基金的投资，在2009-2012年期间，担任易方达基金指数与量化投资部总经理。理财魔方、拿铁财经以及钱景则主要侧重于国内公募基金。理财魔方在2015年5月获得蝙蝠源创资本领投的1000万人民币天使轮融资；而2015年底拿铁财经获得分众传媒1亿元的天使轮投资。国内智能投顾平台基本上还是处于天使轮融资阶段，尚无标杆性企业诞生，企业数量尚未出现大规模爆发情况，种种迹象表明整个行业还处于培育期。

这些智能投顾平台的运营模式有别于同花顺智能投顾模式，前者属于大类资产配置型，而后者属于股票投资型。同花顺智能投顾通过大数据分析、深度学习以及自然语义分析等技术智能筛选出有投资价值的标的、热门概念以及投资组合，帮助大家做投资决策。

国内智能投顾走势大胆预测

而国内由于政策限制无法实现投顾和资产管理一体化，很难实现自动投顾。并且国内对出入境的资金管控较严，如果要投资国际资本市场标的，还得受QDII限额限制。国内的智能投顾在现阶段只能实现半自动化投资，即给予资产配置建议，但无法自动实现交易。因此国内公司盈利模式主要在于销售基金的服务费，而不是收取咨询费。

在没政策改变的情况下，国内智能投顾还是会以公募基金的形式为主，主要作为基金销售渠道。

东北证券计算机研究组出品

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