“怼”（Dui）的有文化关于债市，他们也在怼……_【华安锐智会】

最近，“怼”这个字忽然在朋友圈火起来。关于“怼”的解释，小安想用一个文绉绉的词来表达：怨也。...

最近，“怼”这个字忽然在朋友圈火起来。关于“怼”的解释，小安想用一个文绉绉的词来表达：怨也。

关于近期“怼”的新闻，最热的新闻当然是，获得终身成就奖的“梅姨”（梅丽尔·斯特里普），在属于她的领奖台上，毫不留情地怼了一下特朗普。她说：“这个表演者坐在这个国家最受尊敬的位子上，他模仿了一位残障记者。”

不喜欢特朗普的绝对不止梅姨一个，近日奥巴马告别演讲捍卫政治遗产，也暗怼了特朗普一把。虽然特朗普可能不大开心，但也没耽误他怼别人，而且连CNN的记者也怼，直接说人家：“你们是假新闻。”

回到国内，因为电影《我不是潘金莲》的排片问题，著名导演冯小刚与万达少东家王思聪在微博上展开互怼战。王思聪不给冯小刚留面子，也没耽误他自己被怼。大家可能都知道网络红人凤姐在凤凰新闻客户端开专栏了吧，有个签名是酱紫的：93.17%不喜欢王思聪的人可能都喜欢我。话说，敢怼王思聪怼得这么频繁的，也只有她了。

而如今的债市，在一波去杠杆之后，也是按照“怼”的套路。

矛盾的焦点是酱紫的：近期债市的反弹，让此前深陷暴跌泥沼的债券投资者们得以喘息。部分基金经理认为，目前债市已经跌出了投资价值；但另外一部分基金经理认为，考虑到“去杠杆”仍将继续以及资金面、宏观经济面的变化等因素，此次反弹未必是买入债券的好时机。

那么，究竟如何看待当下的债市？小安家的基金经理有个结论要说：就目前而言，擅防御比擅进攻更重要！当然，得出结论必须有依据，下面我们通过几个问题，来具体看看小安家基金经理的分析。

首先，什么才是2016年债市的全貌？简单说来就是一句话：出来混总是要还的；拆细了说，小安家的基金经理总结了以下几个关键点。第一，2016年商业银行资产负债表继续扩张，银行理财规模继续增长。而这么疯狂增长的理财资金，都流向了哪里？最重要的流向之一，就是债市。

第二，如果考虑政府债务，信贷增长并未放缓，相反保持高速增长。

第三，保险资金存在问题，保险业中银行存款占比下降、非标到期再投资压力增加、资产负债期限错配严重。

第四，汇率带来的压力如果美债继续向上，人民币汇率或将继续承压，流动性边际继续收紧。

因此，2016年末某证券“萝卜章”引发的债市危机，只是信贷扩张下金融体系脆弱表现的一个缩影。基于金融体系的各种问题，2017年中央经济工作会议的定调是：防风险，抑制资产泡沫。

基于这些大的背景，如何看待债市的投资趋势？总结也是一句话：2017年的债市短期难言向好，但长期机会仍存。

央行将于2017年一季度评估时开始正式将金融机构“表外理财”纳入广义信贷范围。相信此后，央行会有一些“防风险”的举措落定实施。短期来看，监管去杠杆、通胀预期升温、汇率压力增大均会掣肘货币政策，债市仍承压。

但中长期看，市场对中国经济过度依赖房地产和基建的中国总杠杆水平增长过快担忧并未消退，中国的总杠杆水平如果继续按照目前膨胀，我们将很快超越世界上所有国家而不可持续。

另一方面，未来广义的“金融去杠杆”一定是最主要的市场驱动因素，而广义的金融市场包含房地产市场。

地产调控加码加剧经济下行风险，也意味着资金需求长期趋降，流动性长期趋松。

总体而言，收益率曲线长端存在长线的配置价值。但监管政策的扰动或资金面的冲击，也可能导致收益率曲线长端出现剧烈的调整，不过这种剧烈调整会带来非常好的机会。