收益风险资产

小安说FOF（4）丨什么是FOF的核心竞争力？

提升投资组合的风险收益交换效率！...

经常听投资人说

某个金融资产特别不错

去年增长了50%

收益固然是一种评价标准

但却忽略了一个关键点

在一个逐利的市场

风险与收益如影随形

理解了这个问题

才能理解FOF基金的核心竞争力

1

那么，FOF的核心竞争力究竟是什么？

这个词组有点拗口：提升投资组合的风险收益交换效率！

于是有跟人问了：FOF其实是组合投资，我懂；投资有风险、有收益，我懂；氮素，什么是交换效率？

这个问题，还得从风险与收益的关系说起。根据有效市场理论，风险和收益是匹配的，套利机会会转瞬即逝。一般而言，高风险，则高收益；低风险，则低收益。

具体而言，首先我们假设市场是有效的。如果真的存在这个产品在同样风险下有更高的收益，大量买家会去购买这个产品。需求上来了，这个产品的价格就高了大家的投入就高了。投入增加，未来收入不变的情况下，收益就会降低，从而使这个产品变成“低风险，低收益”。

一般投资者，往往根据金融资产的往年收益率，来确定自己是否该不该投资。但被忽略的风险因素，却又他们接下来的投资中，切切实实地影响着他们的投资行为。

衡量金融资产风险程度的指标有很多，其中一个重要指标是：波动率。波动率是金融资产价格的波动程度，是对资产收益率不确定性的衡量，用于反映金融资产的风险水平。波动率越高，金融资产价格的波动越剧烈，资产收益率的不确定性就越强；波动率越低，金融资产价格的波动越平缓，资产收益率的确定性就越强。

从经济意义上解释，产生波动率的主要原因来自以下三个方面：

1、宏观经济因素对某个产业部门的影响，即所谓的系统风险；

2、特定的事件对某个企业的冲击，即所谓的非系统风险；

3、投资者心理状态或预期的变化对股票价格所产生的作用。

你看到了某一种金融资产某个时间段50%的增长，但你正视过它50%的回撤吗？如果你恰好经历了这个回撤，你确认可以承受？

年轻人，千万不要高估了你的风险承受能力！尽管理财专家们一直这样警示，但投资者们仍然极其容易被动的忽视这一点。

当然，现实中我们确实却看到有些风险收益不匹配的事实，实际上是没有满足有效市场理论的假设前提：理性人、信息对称、足够多的套利者、无摩擦成本的市场等等。

比如因为信息不对称，前些年很多人去购买高收益的P2P，但其实很多P2P平台其实就是一个骗局，后来确实很多P2P平台出现跑路的情况。因为信息的不对称、投资人的不理性，最终导致自己投资了“高风险、低收益”的金融资产。

那么换一个角度，我们又能否在风险真实存在的情况下，合理规避系统性风险，认识非系统性风险，在市场的风浪中将损失降到最低，让利润最大化呢？答案是肯定的。

2

现在，我们可以再深入一下，理解“风险收益交换率”这个概念。

◆ 从投入和产出的角度来说，投资组合的投入是投资者所承担的每一份风险，风险收益交换效率决定了每一份风险所获得的产出（潜在收益）的多寡。

◆ 提升交换效率可以使组合在同等风险下争取获得更高收益，或者在同等收益水平下承担较小的风险。

◆ 在当前资本市场不确定性日益上升的大环境下，上述能力显得尤为重要。

白话一点讲，承担一份风险，获取一份收益。两种金融资产，在承担风险相同的情况下，A的收益比B的高，那么A的风险收益交换率要高于B。

换一种说法，如果A的收益和B的收益在同一时间段都是50%，但这期间A的波动率只有2%，B的波动率有20%，那么A的风险交换率要高于B。

我们熟悉的分级基金A份额、B份额，其实有用到这个原理。分级基金利用“风险-收益”交换原理，将母基金划分成两部分：“高风险-高收益”B份额和“低风险-低收益”A份额，不同的“风险-收益”水平在一定程度上满足不同投资者的需求。

在美国，有一种杠杆ETF以跟踪标的指数的日内收益率为主要目标，适合投资者进行日内交易或长期组合管理中日内对冲等战术操作。但当投资者长期持有杠杆ETF时，有人发现，某些杠杆ETF产品在承受两倍于标的指数风险波动的情况下，无法获得相匹配的两倍收益。那么，从风险-收益交换效率角度出发，这些杠杆ETF并不适合作为投资者长期资产配置的工具。

这两个例子说的，都是风险收益交换原理，在实际投资中的运用。

3

眼下，FOF基金的筹备仍在火热进行，而FOF的核心竞争力，就是提升风险收益交换效率，这也是华安基金致力打造的FOF核心投资能力。而做到这一点的杀手锏，当然是：大类资产配置。

华安在“多元资产配置”、“全市场优选基金”这两个方面的综合实力，使得FOF产品可以在充分分散风险的基础上，为投资者提供长期、稳定、有吸引力的风险调整后超额收益，实现投资效率提升。

多元资产配置的优势体现在何处？

◆  从投资行为学的角度来看，过往的经验表明，许多投资者在投资过程中存在的大量的感情用事的、非理性的投资行为。

◆  严格执行资产配置的原则，合理的比例配制高风险与低风险的资产并有序进行再平衡，可以有效减少市场的波动对投资者情绪的影响。

◆  资产配置强化了投资的纪律，有利于实现长期的投资目标。

具体而言，要完成多元资产配置，需要分成两个步骤来进行：战略资产配置（SAA）+ 战术资产配置（TAA)。

战略资产配置决定了FOF组合长期的平均风险敞口，对长期风险做了明确约束。

有效的战术资产配置，可以根据中短期经济和市场环境的变化围绕战略资产配置中枢对资产组合进行调整，平衡短期波动风险、提高长期回报。

华安基金的动态资产调整框架体系，包括针对不同资产的配置模型，能够在战术层面对组合配置发出准确的调整信号，协助投资经理对资产配置做出判断。

热门推荐

❶

FOF基金