财知道丨何谓风险平价策略？

小安家的黄金ETF（518880）关注热度一直不减，近日小安获喜闻，华安黄金易ETF入选中证多资产风险平价指数（中证MARP 代码：930929），成为中国金价代表。...

小安家的黄金ETF（518880）关注热度一直不减，近日小安获喜闻，华安黄金易ETF入选中证多资产风险平价指数（中证MARP 代码：930929），成为中国金价代表。很多投资者看见这一串名词都有点迷茫，何谓多资产风险平价指数？本期财知道，小安为你答疑解惑。

在投资的历史长河中，投资者常常感觉收益不可预期，因为没有哪一种资产可以长期保持稳定的收益率。例如，上证指数、创业板指数长期都在剧烈的波动，2015年上半年人们还在坚信股市会上涨的狂热中，结果下半年就被一盆冷水浇醒了；而中国债市经历了两年的牛市，如今也进入了波动期。

预测某一种资产的未来走势是徒劳的，但是真的没有一种投资方式，能够在任何经济环境下都保持不错的收益率么？投资专家们想到了，那就是资产配置，然而实践证明，并非简单的资产配置，就能够达到目的。

举个例子，左图是典型的美国养老金投资组合，包括大宗商品、美国股票、全球股票、美国债券等。从资产配置的角度来看，该投资组合似乎进行了多样化，股票只有50%-60%的权重；但是从风险的角度来看，该组合90%的风险集中于股权相关的风险因素，即过度依赖股票来实现组合的目标回报率。

事实是，一旦股市发生较大的风险，该组合同样将面临较大的回撤。

要达到真正分散风险的目的，最好选择相关性不太高的风险因子，比如债券、权益等。如果在这两种资产之外，再增加一项公司债是否可行？答案是否定的，因为公司债做风险因子有较大的问题，它与债券和股票都有相关性。

而这，就是风险平价策略要考虑的关键。虽然资产配置对组合收益具有重要贡献，但传统的配置方法侧重对收益的预测，而忽视风险的构成。近年来，越来越多投资者关注管理风险的配置方法，风险平价策略就是通过平衡分配不同资产在组合风险中的贡献度，实现投资组合的风险结构优化。

现在我们来正式理解一下风险平价策略的概念：它是基于目标风险水平，有多种资产构成投资组合，并给组合中的不同资产分配相同的风险权重的一种投资策略。

市场上不乏风险平价策略的经典案例。2009年，Invesco发起的风险平衡基金是第一个基于美国市场的风险平价共同基金,并且取得了较大成功。该组合资产配置十分简单，股票、固定收益证券、大宗商品各占1/3风险权重，然后根据市场波动，上下波动幅度最多为50%，即每个资产类别风险权重最多占50%。

日前发布的中证多资产风险平价指数，由股票、债券、黄金三类资产构成，包括两个股票指数、两个债券指数、以及小安家的华安黄金ETF，通过权重优化使得每类资产对组合的风险贡献相等。模拟结果显示，2008年以来中证多资产风险平价指数年化收益为5.69%，年化波动为3.1%，显示出风险均衡、收益稳定的特点。

By the way，这一次小安家的黄金ETF作为一个产品，而不是指数，直接纳入到中证多资产风险平价指数具有重大意义。

首先，是证明了黄金是管控组合风险、提高夏普比率中的具有重大意义的大类资产之一。历史数据表明，黄金和沪深300指数呈现弱的负相关关系，而与创业板指数则呈现较强的负相关关系。这对于对冲风险，拓展有效前沿，提高夏普比具有重大的意义。

其次，是充分认可了华安黄金ETF的代表性。截至12月31日，华安黄金ETF的规模为24吨，约63亿元，排名第一并遥遥领先竞争对手。不过，华安黄金ETF能够纳入到该指数主要是因为华安黄金ETF的流动性是唯一满足可投资性的黄金ETF产品。据统计，华安黄金ETF的日成交量突破2.5亿份，且交易连续，挂单密集，流动性占比超过7成，能够承载中证多资产风险平价指数的买卖。