公司是一家全球行业领先的CDMO解决方案提供商...

【导语】公司是一家全球行业领先的CDMO解决方案提供商。公司2019H1营业收入和净利润双增，同比增长均超40%。公司2018/2019年均推出了限制性股票激励计划，激励充足，公司未来三年业绩增长可期。

1/公司是一家全球行业领先的CDMO解决方案提供商

公司是一家全球行业领先的CDMO解决方案提供商，主要致力于全球制药工艺的技术创新和商业化应用，为国内外大中型制药企业/生物技术企业提供药物研发/生产一站式CMC服务。公司目前已经形成包括国内创新药CMC服务/制剂研发生产/创新药临床研究服务/生物样本检测以及药品注册申报等在内的全方位服务体系。公司服务客户包括默沙东/辉瑞/百时美施贵宝/艾伯维/礼来等世界大中型制药公司以及贝达药业/和记黄埔/再鼎医药/复星医药/迪哲医药等国内知名创新药公司，与国际制药巨头/Biotech公司形成深度嵌入式合作关系。公司还与全球药物创新产业链中的领先服务/知名CRO企业展开多方面战略合作，向临床CRO业务及大分子生物药领域扩展延伸，逐步打造完善的创新药一体化服务生态圈。

2/公司2019H1营业收入和净利润双增，同比增长均超40%

2019年全球医药消费市场持续稳定增长，医药产业链专业化分工趋势的格局日趋加速，我国CMO/CDMO企业持续受益于全球CMO/CDMO行业增长以及区域性转移等趋势的正向影响。同时，伴随着国内医药产业多项政策利好出台的双重机遇叠加，预计我国CMO/CDMO企业2016-2020年的平均复合增长率为18.27%，远高于全球增速。

基于此背景，公司2019H1实现营业收入10.93亿元，同比+44.27%；归属于上市公司股东的净利润2.29亿元，同比+46.37%；归属于上市公司股东的扣非净利润2.02亿元，同比+42.75%。

分板块来看，公司临床阶段项目收入3.54亿，同比+75%，营收占比超过30%；商业化阶段项目收入6.72亿元，同比+33.33%，营收占比超过60%。综上，预计公司后续增长动力充足。

公司毛利率指标下滑，主要是占比较大的商业化阶段收入毛利率略有下滑，后续有望企稳。

图表1：公司中报业绩情况数据来源：iFind,中康产业资本研究中心

公司2019H1订单数量和订单金额同比均实现了较高增长。全资子公司吉林凯莱英制药有限公司承建的绿色制药关键技术产业化项目一期工程，已完成设备安装/调试与验证等生产启动前的各项准备工作，已正式启动生产，将进一步提升公司为现有客户和项目及新培南类药物的商业化生产服务能力，为后续进一步承接大规模商业化项目打下坚实基础。同时，公司全资子公司上海凯莱英生物医药有限公司已启动生物大分子项目建设, 标志着公司由小分子业务向生物药领域业务拓展迈出关键一步。

图表2：2017-2019年公司主营业务各类型项目数量数据来源：公司公告,中康产业资本研究中心

图表3：2017-2019年公司主营业务各类型项目金额（万元）数据来源：公司公告,中康产业资本研究中心

分地区来看，2019年H1，公司海外业务收入达到10.34亿元，同比+42.42%；大陆收入 0.59亿元，同比+84.38%，收入占比已经提高到5.39%。

图表4：公司国内外收入增长情况数据来源：iFind,中康产业资本研究中心

图表5：公司国内外收入占比情况数据来源：iFind,中康产业资本研究中心

与同行业竞争对手相比，公司2018年研发投入达到1.55亿，占营业收入比例达到8.46%，接近10%，

图表6：公司研发投入情况数据来源：iFind,中康产业资本研究中心

图表7：公司研发投入占营业收入比例情况数据来源：iFind,中康产业资本研究中心

公司2018/2019年均推出了限制性股票激励计划，激励充足，公司未来三年业绩增长可期。与同行业公司相比，公司估值相对较低。

图表8：公司估值情况数据来源：iFind,中康产业资本研究中心

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