【市场周报】资管监管风暴来袭 境内理财收益恐遭秧 捕捉投资机会 海外多重基金管理人策略
摘要在金融去杠杆的影响下，在整顿三会一行加强监管的风口，银行理财收益下降，信托违约率风险增高。境内投资管道十...
摘要
在金融去杠杆的影响下，在整顿三会一行加强监管的风口，银行理财收益下降，信托违约率风险增高。境内投资管道十分有限，资产配置必须走向海外，走向全球。去年我们很多投资者对创造高回报的私募产品、独角兽基金很感兴趣。这一年半载来为满足并服务高净值客群的这些需求，致力于与世界顶级私募合作的产品终于到来了。
海外市场
楼市遭打压，房地产信托受影响由于内地楼市受限制令打压，各地楼价冷却，源头拿地开放商也相应地放缓项目，其中最主要的原因是银行放贷给开发商的政策再度收紧。我们预计未来一两年内地房地产市场会较为冷淡。
对优质高净值客户来说，过去较有吸引力的房地产开发相关的信托产品面临回报下降的情势。另外，高净值客户也要注意因房地产政策风险带来的信托违约。
资管监管风暴来袭，银行理财产品回报低
新政一：新的银行理财业务监督管理办法，对于基础类的银行，其理财业务不能投资非标及权益类资产。
新政二： 即使是综合类银行理财，非标及股票市场投资也受到了不小的约束。新规规定：除具有相关投资经验，风险承受能力较强的私人银行客户，高资产净值客户和机构客户发行的理财产品之外，商业银行理财产品不得直接或间接投资于除货币市场基金和债券型基金之外的证券投资基金，不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受益权。
另有债券市场的新政严格控制未达3A级别的企业债券入库。伴随金融去杠杆的整体环境，我们认为银行理财资金入债市可获得的收益也将受到下降的影响，并且在严苛新政之下可投资范围约束的规定决定了银行未来投资方向是很难再获得高回报的。
寻找高收益 关注多重基金管理人策略
做资产配置的时候应该去配置风险之所以要配置风险的原因就是发现传统的那种经典平衡其实是有缺陷的。比如说，在一个经典的平衡投资组合当中，虽然股票和债券的比例是6：4，但是它的风险创造其实不是按照6：4来的。可以想象这个组合当中可能90%的风险来自股票，因为债券本身波动很小，所以他的风险是相对小的。你如果按照这个模型去做配置，那你的风险配置比例可能是9比1，甚至是9.5比0.5。那你的风险是不平衡的。
所以，海外资产管理的前沿是从配置资产转移到了配置风险。我们举个例子：
桥水（著名对冲基金）模型的先进之处就是他把资产切分为几个大的类别，然后在这几个大的类别中去做一个平衡的配置。假定股票的波动率是20%，那我们在资产中配置25%的股票，那我们承担的风险就是5%。
其实在海外有很多在管理投资理念上、投资策略上走在前端的杰出基金公司，例如上面所述的桥水、千禧、Citadel、文艺复兴科技、索罗斯量子基金、Marshall Wace等等。这些知名公司都有各自的传奇故事，归根结底是其创始人或基金管理人的传奇。
这么多世界顶级的公司，投资者想要一个个投过来是不现实的。哪一家好？哪一家的投资风格更适合您的资产配置需求？往往投资者自己也是比较模糊的。因为呢，一方面，这些世界顶级私募公司的投资策略是很少公开化的，大家都很难知道他们具体的策略和方式。另一方面，投资者碍于工作忙碌也没有更多的时间和精力花费在琢磨这些顶级私募的研究上。
那么有没有一招网罗天下顶尖基金管理人为自己资产投资增值的办法呢？
办法还是有的。
Manager of Manager（多重管理人）模式
MOM投资模式即管理人的管理人基金（Manager of Mangers）模式，由MOM基金管理人通过长期跟踪、研究基金经理投资过程，挑选长期贯彻自身投资理念、投资风格稳定并取得超额回报的基金经理，以委托形式让他们负责投资管理的一种投资模式。
用通俗简单易懂的方法来说，就是操盘手召集，形成一个多重管理人机制的投资组合！
操盘手召集令
目前，MOM对中国而言还是一个较新的投资品种，但是海外已经有成熟经验可供借鉴。我们发现MOM在过去5年的大多数年份都战胜了共同基金和FOF，体现出了收益上的比较优势。即使考虑了风险，MOM也表现较优，1年、3年和5年的夏普值均为正且较高，而FOF和共同基金在3年和5年时段里的夏普值均为负，1年夏普值也逊于MOM。美国MOM基金年平均复合收益率高达42.7%
MOM基金模式发源于美国，比较受大型机构和高净值人群的欢迎，巴菲特和比尔盖茨都是MOM的忠实粉丝。2000-2006年，美国MOM投资产品资产管理规模从2440亿美元增加到6390亿美元，并且在2006-2013年，美国MOM基金平均年复合收益率高达42.7%，在各类基金中排名第一。
多重基金管理人机制优势
✔两层风控体系
✔三层研究体系
✔以投资经理人为核心
✔三级联动
✔大数据
大中华地区
港股一周回顾
美股上周一止稳反弹，然而受到陆续公布的财报不如预期的家数居多，以及油价走低影响，再度回落。由于后续有重要公司财报公布，若接下来的财报符合或超过市场预期，便有机会走一波业绩行情，否则美股将难逃持续修正的命运。
恒生在全球市场短线走弱的同时，顺势回补23,800跳空缺口，短期内预期会在前波平台低点23,400以上做大范围的来回测试，23,400以上的大市仍维持多头格局，维持买跌卖涨的短线操作策略；若指数跌穿23,400点位，则建议操作要转保守，因为大市格局将由多转空，届时空方力道会增强。
A股一周回顾
短期投资建议：
上证上周受到权重股持续疲软影响，指数在突破今年新高点位后，呈现连续性拉回，指数年内第二度触及上升渠道的下缘线，预期指数会在上升渠道下缘线附近获得支撑后，横向盘整蓄积动能，建议长线投资人可逐步增加持股。
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