莫慌！美原油跌入负值？意义不大！投资者更应该关注这一点
重要的是期限结构...
来源：文华财经，小明研究
昨天晚上，美国原油期货05合约，最低价格触及-40.32美元，导致当日结算价也达到，创纪录的-37.63美元。
于是，媒体们都纷纷沸腾了：
史诗级的下跌！！
活久见，见到原油负数了！！
多头的噩梦，经济到底怎么！！！
实际上，专业交易过商品期货，的同学，都不会有这样的反应。道理很简单，现在近月美油期货合约，交易的逻辑都是明牌：
供需严重错配叠加
储存空间耗尽叠加
临近交割的技术原因。
这几个原因，会共同导致在交割前，近月的美原油期货合约，出现暴跌。跌至负数也不足为奇。这只是说明，市场上的多头，再便宜也不愿意接货。哪怕免费送给你，再给你现金，多头也是不愿意接货的。
多头不接货的，原因只有一个：没地方放。可以理解为寻找储存空间，的成本过大，导致了多头集体踩踏，式平仓。哪怕亏损出局，也不愿意手持这个，烫手山芋。这就是昨天晚上，05合约跌入负值的逻辑，甚至是唯一逻辑。
为了更进一步理解清楚这个，逻辑，可能需要一些商品期货交易的，背景知识，我简单和大家介绍一下。
首先，期货交易对应的是现货，表达的是市场对未来的价格预期。
比如我们说的美油，05合约，就是对应美国原油在2020年5月份，交易的价格。那么同理，美油12合约，就对应着美油，2020年12月份的价格。很显然，不同月份的合约，市场对其未来的，预期是不一样的，也就意味着不同月份，合约之间存在价差。
看如下的图：
这个截图，显示了美国纽约商品交易所上市的美国原油期货，合约的全部价格。从01-04，显示的是2021年01月，到2021年04月的价格。从05开始，显示的是2020年05月到2020年，12月的价格。
其次，期货合约是有时间限制的，会交割。
这是期货相较于股票(于股票，)很大的不同。股票的投资者，只要你不加杠杆，买入后亏损了，可以捂住十年，只要不退市，理论上可以一直拿着不管。但期货的合约，都是有到期日的。
对应月份到期后，期货就会进入交割。所谓的交割，是指在约定的时间以约定的价格，买入或者卖出现货（商品期货）或者金融资产（股票等金融期货）。
这就意味着，期货的投资者，必须面临到期后的“展期”。股市里的“卧倒不动” “装死”这些策略完全无效，也因为此，期货市场的投资对投资者的交易水平要求比，股市高得多。
比如说，我现在买了，螺纹钢2005合约，那么它会在，05月到期交割。一般期货市场的投资者，会提前一个月就开始从，即将到期的合约上撤出，比如平掉2005合约。然后再同步在下一个主力，合约上开仓，比如螺纹钢2010合约。这个过程行话叫移仓换月。
注：主力合约的意思，指在一段时间当中，市场资金主要交易的合约。比如螺纹钢在一年，的交易当中，主力合约通常为01月，05月和10月。通过观察不同合约的，持仓量，可以很容易辨别哪个月份，的合约是主力合约。比如美原油，目前的主力合约就是06月份，的合约。
既然期货投资者会面临，交割和“展期”的问题，那么，只要你不是真正要在市，场上买卖现货（包括商品和金融资产），你一定会选择最后交易日之前，平掉你的仓位退出当月合约的交易，这占了期市投资者的99.99%。也就是我们通常讲的，投机资金，一般会拿货的，称之为套保资金。
讲了这个，再看美原油05合约，的暴跌，就更清晰了。
因为4月21日，是05合约的最后交易日，因此很多多头不得不在，这个截止日之前，不计成本地平仓。这主要是如果他们不平仓，就会在交割月，收到原油现货，届时储存是一个大问题，因为美国原油交割的库欣，仓库储存空间很快就要存满。
第三，期货价格的期限结构。
这其实是一个比较专业，的问题，但总体来说，可以理解为不同时期，的价格预期不同。比如看上面的图，可以看到从2006开始，到2101，价格都是逐渐变高的。也就是20年06月份后的美原油，合约价格逐渐走高，最高是21年04月。
随着时间推移，价格不断上移，在专业里称之为升水，英文叫Contango. 反过来，如果远月的价格更低，则称之为贴水，英文叫Backwardation.
升贴水的期限结构，对于商品市场的，套利对冲交易，对于投资者对宏观经，济和市场的走向，具有重要隐含意义。限于篇幅，今天就不展开讲了。
大家目前只需要知道，油价的期限结构，目前是一个很明显，的升水结构。这意味着，市场预期后续的宏观回暖，原油需求增加，价格将回归正常。05和06两个月，对应了新冠疫情在全球，的肆虐。而减产又是从05月，才开始，因此这两个月的合约，出现暴跌，都是市场预期之内的明牌，交易意义有限，对宏观的隐含意义更有限。
更值得关注的问题是：
市场的期限结构，曲线将如何变动？升水结构维持是一定的，但这种升水曲线的，陡峭程度（也就是斜率，二阶导）将会如何变化？这将很大程度暗示未来宏观，回暖的节奏，以及由此隐含的股市，和债市的行情轨迹。PS：
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昨天彪哥说，要“在看”达到2万，才写原油。今天没到也写了。觉得有所帮助的话，就今天帮我们点一下“在看”吧~谢谢大家！
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