包装猪八戒公司

【建投轻工/花小伟张溢】美盈森：牵手猪八戒网，设计能力与包装量并进

公司公告，与重庆猪八戒网络有限公司签署了关于互联网包装的《战略合作协议》。双方将借助资源...

事件：

5月23日晚，公司公告，与重庆猪八戒网络有限公司签署了关于互联网包装的《战略合作协议》。双方将借助资源优势，形成包括包装产品设计、工艺研发、精益制造、物流配送等战略联盟合作关系。

简评：

牵手猪八戒网，涉足服务众包平台。

（1）猪八戒网是国内领先的服务众包平台，服务交易品类涵盖平面设计、包装设计、网站建设等为主的400余种现代服务领域，为企业、公共机构和个人提供定制化的解决方案。猪八戒网目前拥有500万家中外雇主，1000万家服务商，2015年平台交易额75亿元，市场占有率超过80%。

（2）此次公司与猪八戒网合作，美盈森将猪八戒网平台上的包装设计服务资源作为公司包装设计辅助设计平台，为猪八戒网上的企业雇主提供食品安全 SC 认证代办服务、包装产品设计、产品精益制造及物流配送等包装一体化服务，并与其签订符合市场公允的包装产品服务及供货协议。一方面，这将有利于公司借助猪八戒网互联网平台优势，分享其互联网业务快速发展带来的包装印刷需求；另一方面，亦将有利于公司利用猪八戒网丰富的在线设计服务资源，进一步增强公司研发设计能力。

业绩虽受金之彩所累，拐点可期。作为业内的领先包装企业，竞争优势明显，具有非常优质的国内外客户资源，客户群广泛分布于电子通讯、智能终端、食品饮料保健品、家具家居、电商、快递速运、新能源汽车产业链及智能机器人等优势产业。2015年，公司实现营业收入20.14亿元，同比增28.86%，实现归母净利润2.12亿元，同比降19.1%，主要是由于子公司金之彩受高端酒市场调整而亏损。2016年Q1，公司收入和净利润分别同比增36.72%和-40.19%，公司加大新客户开发力度以及新客户合作初期导致销售费用、管理费用等增加所致。随着国内白酒行业回暖，金之彩业务调整有望扭亏，并且子公司业务也将稳定并进一步扩大，并且公司客户拓展不断推进，未来年度业绩可期。

渠道继续开拓，产业升级助力未来发展。

（1）新增产能布局全国，产地贴近客户潜力巨大：2016年1月，公司与河南新郑市人民政府签署在郑州新港产业集聚区投资战略性包装工业 4.0 项目的投资协议，此次新增产能不仅能够改善公司的供应情况，还能够借此拓展华中以及北方地区尤其是郑州周边地区的市场，满足日益增长的包装需求。截至2016年，公司已在东莞、重庆、武汉、成都、苏州、郑州进行项目建设，业务全国化的布局有利于巩固公司行业地位，也有利于充分发展当地潜在大客户，全面提升公司综合竞争优势，形成新的利润增长点。

（2）布局互联网、物联网，打造智慧工厂：公司于2015定增不超过32.5亿用于投资包装印刷4.0智慧工厂项目、互联网包装印刷产业云平台及生态系统建设项目和智能包装物联网平台项目。其中智慧工厂项目能够进一步提升公司精品印刷包装、运输包装的制造服务能力和经营管理能力，以满足公司众多高端客户以及中小微企业的定制化、个性化包装印刷需求；互联网包装印刷产业云平台和生态系统建设项目整合包装产业上下游，汇聚线上、线下各类资源，打造应用大数据分析、挖掘及提供增值服务的互联网包装印刷生态系统；物联网平台能够对生产、销售等一系列数据进行整合，实现全流程数据监测，将帮助客户完善产品的运送与监控流程，在竞争日益激烈的市场为公司赢得竞争优势。

投资建议：

我们预计公司2016-2017年净利润额分别为2.77、3.74亿元，同比分别增35.0%（考虑收入端的稳健以及2015Q4的低基数）、40.0%，对应EPS分别为0.21、0.29元（考虑到定增2.58亿股，EPS分别为0.18、0.25），PE分别为48、35倍（PE分别为57、41倍），目前市值144亿（170亿市值），考虑到纸包装行业万亿空间以及行业集中度的提升潜力较大，公司“开发多领域高端客户”市场战略推进有力，不断落地，金之彩拖累因素有望消除，业绩筑底反弹，成长可期，且公司定增底价12.60元，并已过会，维持“买入”评级。