智库 定增基金，你应该知道的那些事

在市场中，定增一直被一个神秘的光辉笼罩，普通投资者往往只能在上市公司公告中看到它的身影，因为门槛的原因，普通...





在市场中，定增一直被一个神秘的光辉笼罩，普通投资者往往只能在上市公司公告中看到它的身影，因为门槛的原因，普通投资者往往被挡在门外。不过，随着公募定增基金的发行，定增基金慢慢地进入了普通投资者的视野。

资本市场有句老话：牛市买股，熊市买定增。

对于定增基金，大部分投资者都知道，但并不是所有的投资者都对它有很深的了解，最主要是因为门槛的问题，但对于那些高净值用户或者机构投资者而言，他们不仅熟悉，而且浸润其中数年。

根据相关政策规定，上市公司大股东及其关联方、合格的机构投资者和个人投资者都可以参与定向增发，定增基金主要参与者为：公募基金、私募基金、保险公司、资产管理公司、信托公司、财务公司、社保基金等。而「合格个人投资者」，都必须通过专户等渠道（单笔购买100万以上）才能曲线进入定增市场。

数据显示，2007年-2015年，定增平均收益率达50%，过去6年每年跑赢大盘，2015年定增基金平均收益率达133%。若进一步看2008年、2013年、2014年三个大盘低位时参与定增的收益率，则分别为166%、76%、53%，均超越定增历年平均收益水平（50%）。而在今年数据定增数据也是显眼，大盘低位时，获得超额收益接近70%。看到统计数据，相信很多人都傻眼了，这么高的收益率，绝大多数在市场历经九死一生的投资者，相信都难以取得如此高的收益率。

wind统计数据显示，2015年以及2016年发行的定增基金净值发现，截止7月22日，表现最好的收益高达31%，紧随其后的收益达11%。

今年的市场环境错综复杂，投资很难做。这样的收益在上半年绝大多数基金都未取得正收益的背景下，显得尤其难能可贵。为何定增基金能取得如何高的收益，其中有哪些值得投资者关注的呢？定增基金真的稳赚不赔吗？风险点在哪？

对于定增基金，其第一要点就是打折，从定增发行价格的机制来看，一般都是按照发行前某个阶段的平均价格打一定的折扣，也就是说，相对于二级市场直接购买股票而言，能以低于市场价格买到股票，从当前市场普遍的打折情况来看，一般会低于20%左右的价格作为定增发行价格。

这20%的打折，也为市场投资者提供一个「安全垫」，如果是在股指低位参与定增，那么，再加上市场会把定增视为利好消息，股价也会因此而出现上涨，安全垫的作用就更高了。

此外，在认购方式上，除去现金认购，定增的认购方式还包括资产、现今、债券以及混合认购方式。从统计数据来看，大部分定增都是以现今方式认购，占比将近70%。另外一点，定增基金有较长的锁定期，一般为一年或者三年的锁定期，还有少量的5年期的产品，定增基金只有在锁定期结束后，才能卖出。

上市公司定向增发的期限，目前以一年和三年期为主，但这两者之间还是有些区别的。一年期的定增，其透明度较高；三年期，因为锁定期限较长，市场不确定性增加，因此，其打折的折扣也更大。

一年期定增项目的整体折价率受市场情绪波动影响较大，与对后市的预期基本呈现负相关的关系。当上证综指开启上涨通道，市场情绪火热，传导至一级半市场，导致投资者的风险偏好上升，投资者预期定增的收益来源于大盘的继续走强，参与定增的价格普遍偏高，导致折价率较低。

此外，根据规定，一年期的定增价格由公司董事会确定一个底价，然后，需要证监会的批准，再根据市场的询价确定价格。因此，从决定权来看，并不是由董事会决定而是由证监会决定，毕竟一年期的，存在投机的行为概率较大。而三年期的，项目市场不确定性更长，因此，存在套利投机行为相对少一些，这也使得参与定增者更加慎重，价格也相对具有吸引力。一般而言，都会有公司股东共同参与定增。

对于锁定期长这件事，千万不要小看。过去十年为什么很多人买房赚了钱，而在股市却亏损连连？因为房产变现相比卖股票来说，要难很多。很多人被动持有，因此赚了大钱。就像农民种地一样，总要给种子时间去成长，才能有收获。--择时：从历史来看，弱市、上升市初期是参与定增的最好时点，盈利是大概率事件。截止2016年8月16日，上证指数收盘3110.04点，按照平均8折的定增价计算，参与定增相当于在2488点建仓，估值处在较低点位，参与定增盈利概率较大，项目平均收益率也较高。

--选股：定增项目分化严重，超额收益并不总为正。

● 选股时首先选对行业

对于未来强势产业的选择，主要从两个方面进行分析：一是产业的升级路径；二是在资源约束条件下的行业选择。历次牛市，成长股投资均是主旋律，阶段性盈利弹性、空间和持续性最大，不过每一阶段的成长股含义各不相同。

● 对于个股选择，估值和业绩方是王道

公司基本面是否优秀，在行业中是否处于领先地位；本次定增的募投方向是否具有足够的价值，能否长远提高公司的净资产收益率；定增成功后未来两年之内，业绩能否大幅度提高，未来的估值是否具有优势。对于国家宏观政策不支持、行业趋势向下的公司，股价再便宜也不参与，买股票就是买预期，没有预期的股票缺少投资价值；对于没有业绩却充斥概念的黑马股要谨慎，宁可错过不可做错。

--选管理人：定增基金和标的项目的盈利能力、基金管理人的能力也有很大关系。

下面，给大家提供四点投资定增基金的小tips：

1.项目资源是基础。

2.项目筛选能力是关键。

3.投完项目后，很多管理机构基本上都是持有定增股票，直到解禁后，二级市场卖出。能否在投后对定增基金作积极主动的管理，也是很重要的一环。

4.定增产品的投资比例，锁定期长短等等，封闭期内如何退出等因素也需要参考。定增基金总的而言，更适合普通投资者参与。首先，普通投资者在二级市场上做股票，其中最大的一个毛病就是交易次数过多，从而导致普遍亏损，而定增基金因为有锁定期限，可以减少流动性，这能大大提高收益率。

来源：金客时代 定增通

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