收评大盘横盘拉锯，新能源汽车再获政策利好

今日复盘，热点在哪里？...

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市场概述：今日早盘，次新股板块分化，在期货的带动下，黑色系表现活跃，而上证50则拖累市场下挫，午后，市场继续单边下挫的表现，以保险、民航为首的权重股下杀较为猛烈，拖累了上证50指数跌逾1%，盘面上看，次新股依然轮番活跃，而早间拉升的黑色系则普遍高位盘整，临近尾盘，指数持续下挫，市场再度萎靡。沪指收报3275.78点，跌0.92%。深成指收报10911.21点，跌1.00%。创业板收报1745.24点，跌0.77%。

投顾观点：大盘横盘拉锯，新能源汽车再获政策利好

12月初以来，沪指一直围绕3300点缩量横盘，两市融资余额稳定保持在1万亿元，对应的担保品市值在1.4万亿元左右，与2015年高峰期的两市担保品市值接近。在近两年整体降杠杆的背景下，融资盘继续增仓的空间不太大。但另一方面蓝筹股筹码稳定，机构抱团现象未改，自11月15日沪指阶段性调整以来，两市融资余额下降有限。市场呈现上下动能皆不足，蓝筹板块以时间换空间，横向震荡调整的局面和特征。不过结构化分化继续进行，上周中央经济工作会议提到的经济发展抓质量，从制造业大国向制造业强国转变的指导精神，本周在机械和高铁板块上得到积极响应。市场资金继续挖掘相对低位的二三线蓝筹和明年业绩增长确定性强的成长性行业如新能源汽车等。投资者不妨继续以价值投资理念为核心，关注近期活跃的二三线蓝筹。

（投资顾问：刘然|S0850616080005）

明日大盘怎么走？

货币政策分化，中美利差走向何方？

首先我们需要明确一点，美联储本轮加息和以往的加息周期有着本质的区别。

08年之前，美联储每一次上调联邦基金目标利率，只需要卖出短期国债、收紧基础货币供给，利率水平就会上行。但本轮加息最大的不同是经历了三轮QE的“洗礼”后，金融机构都不缺准备金了，所以现在美联储加息并不是通过收紧“银根”来实现，而是人为的提高金融机构存入美联储资金的收益率，以此来抬升市场利率水平，但在此过程中，基础货币供给反而可以保持不变。

所以我们认为10年期美债收益率未来会上行，但幅度可能弱于以往的加息周期。
一方面，金融机构在美联储存有天量的超额流动性，在长端利率上行较多的时候，这些流动性可能成为长端资产配置的力量；另一方面，尽管美联储缩表会减少长端资金的供给，但缩表的效果也会受到过剩流动性的“对冲”。此外，海外投资机构也可能成为美债的重要配置力量。

综合来看，我们测算如果美联储明年加息三次，美国10年期国债收益率有望上行至接近3%的位置。从国内来看，我们认为当前国内10年期国债收益率已经处于超调的状态，明年国内经济甚至有下行压力，国债收益率易下难上。

这也意味着中美利差明年会缩窄，人民币会有一定的贬值压力。

但从历史情况来看，当前中美之间150BP的利差已经处于高位，明年即使有所收窄，对人民币汇率也会有一定的保护作用，人民币贬值风险可控。此外，央行对汇率波动容忍度也在提高，预计人民币汇率因素对央行货币政策的影响也将有限。【研究员】姜超，梁中华

资料来源：海通证券综合自海通研报、华尔街见闻、博览财经等。

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