并购海外企业

立方观察中企海外并购热潮持续三大行业潜力巨大

目前海外并购热点主要集中在三个行业：一是医疗相关领域，二是文化、教育、影视等新兴行业，三是芯片等高新技术行业。随着中国经济的发展，海外直接投资将会成为未来四五年的主流，现阶段人民币对美元汇率基本稳定，对跨境并购而言，是一个良好时机。...

作者：Nancy 资立方CEO

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美的收购德国机器人公司库卡、中国商人收购英冠球队阿斯顿维拉——最新的海外并购新闻显示，中国企业海外并购的热潮还在持续。

今年年初至今，中企海外收购规模已超过1000亿美元，井喷之势让中国一跃成为跨境并购的全球霸主。背后的驱动因素，除了政策上的松绑与鼓励外，还有赖于全球经济不景气带来的并购成本的下降，创造了良好的并购机会。

目前海外并购热点主要集中在三个行业：一是医疗相关领域，二是文化、教育、影视等新兴行业，三是芯片等高新技术行业。随着中国经济的发展，海外直接投资将会成为未来四五年的主流，现阶段人民币对美元汇率基本稳定，对跨境并购而言，是一个良好时机。

政策驱动、全球经济不景气

中国企业海外并购热潮兴起，一方面源于政策的驱动，另一方面则是全球经济不景气所致。

其中，政策驱动主要体现在两方面。

一是政府相关部门对企业海外并购的松绑。近两年国务院、发改委及外管局分别发布相关文件，简化海外并购的外汇管理，并大幅放宽海外并购项目的核准权限。其中，海外并购案规模基本上在3-20亿美元之间，这均可通过备案完成；而在过去，则需要发改委审批，难度很高，尤其是民企。

二是监管层对中企海外并购的鼓励。过去谈起“中国企业走出去”的口号时，主要是指中企去中东、非洲等地区开展绿地建设；而今说起“走出去”，则主要是海外并购，中央和地方政府对海外并购此很支持，相关的并购贷款、内保外贷等政策也很清晰。这些政策上的改变，带来的变化也很明显。过去，海外并购基本上以国企为主导，行业亦较受限制，主要在能源领域，由中石油、中海油、中投、中铝这些能源性、资源性的大公司为主。如今，民企交易成功的比例正在快速提高。

值得一提的是，并购基金的推动也日益变得关键。很多上市公司都有并购基金，同时财务买家也越来越多，上市公司把财务买家和战略性买家结合在一起，可以发挥各自的优势。

另一驱动因素，则是全球经济不景气，这加速了中国企业进行海外并购。

并购通常会在两种情况下会出现明显变化：一是经济特别好的时候，各国企业均希望通过并购在国际分工中占有制高点；二是经济相对不好的时候，企业并购成本下降，“原来买不起的企业现在买得起了”。此外，国际大宗商品价格下跌，相关生产要素随之降低也助推了并购业务。

现阶段，中国企业进行海外并购，选择很多，基建、能源、零售、金融、高科技、房地产、酒店等，大大拓展了并购范围。未来，中国企业在并购选择时，需要进行更深层次地思考，进行战略性考量。

海外并购三大热点行业

目前海外并购集中在三个行业。一是医疗相关领域，二是文化、教育、影视等新兴行业，三是芯片为代表的高新技术行业。这些热点反映了中国产业结构巨大的升级需求。

今后几年，医药行业的并购将非常活跃。目前并购基金投资的重点，就是去海外投资三个细分项：医药、医疗设备以及医疗服务。由于中国经济的整体发展跟医疗行业的相对落后有关系，通过企业的海外并购，引进海外管理经验和先进技术，过去并购的案子集中在发展中国家，现在并购的案子都出现在海外成熟市场，比如美国、加拿大、欧洲、澳洲等。

文娱领域内，万达为代表的中国企业，依旧在海外攻城略地，除了大举并购海外院线外，还斥230亿元并购传奇影业。王健林曾在2015年初称，其目标是将在2020年让万达文化进入世界文化企业前五名。

幸运的是，海外并购需求高起的同时，人民币汇率的较高估值，也为中国企业提供了优势。

一位业内资深并购人士指出，中国的资产以及价格估值已经很高，以高估值购买海外美元资产具有价格优势；同时，未来人民币对美元将进入有一定管理预期的贬值，在这一背景下，对外投资买美元资产为理性之举。

值得注意的是，商业银行在参与中企海外并购热潮中非常积极。

据笔者了解，目前A股上市公司较为流行的方式是通过定向增发用于海外收购，商业银行则可以在这个过程中通过配资的方式参与其中，之后通过“内保外贷”的方式收购项目。

商业银行另一种参与方式则是：企业大股东以股票抵押，成立并购基金，收购海外资产装进母公司，以实现定增的收益。此外，若要规避汇率风险，商业银行还可以通过海外分行直接发放并购贷款。

商业银行作为中企海外并购的关键资金提供方，其关注重点亦值得重视。以国内某股份行为例，其重点关注的领域包括：高新技术、医疗服务、固定城市基础建设、TMT（文化、影视、传媒、互联网等）以及央企收购海外特殊资产。