节前白酒板块大涨，但中秋白酒不好卖了

白酒板块整体景气度向好趋势未变

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文｜林泽玲

编辑｜顾彦

题图｜Pexels

今年以来，白酒板块行情起伏

2月中证白酒指数一度超过21000点，之后出现大幅下滑，再震荡回升，在6月初重回21000点进入7月下旬又开始连日下跌，进入8月后止跌持续震荡，市场情绪一度悲观

中秋节前最后一个交易日，A股白酒板块终于迎来逆势上涨，9月17日中证白酒指数上涨4.15%，多家腰部白酒企业涨幅反超头部品牌中秋临近，消费板块备受市场关注此前一周，食品饮料与白酒板块整体走势仍呈现震荡局面不过，在中秋节前最后一个交易日，白酒板块逆势上涨，个股集体飘红

截至9月17日收盘，wind白酒板块18只个股均出现上涨其中，金种子酒涨幅超10%，酒鬼酒涨幅超9%，山西汾酒舍得酒业涨幅超6%，水井坊泸州老窖老白干酒青青稞酒上涨超4%，贵州茅台五粮液两大白酒龙头股涨幅分别为2.93%2.51%

此番节前上涨行情中，腰部白酒企业表现反超头部品牌2020年营收超百亿元的7家头部白酒企业中，贵州茅台五粮液古井贡酒洋河股份涨幅不敌酒鬼酒舍得酒老白干酒青青稞酒等腰部企业，仅有山西汾酒泸州老窖涨幅挤进前十涨幅居首位的安徽酒企金种子酒，在18家企业中的业务实力并不突出，其2020年全年营收为10.38亿元截至9月17日收盘，其市值为109.79亿元，仅有贵州茅台的1/200

不过，从18只白酒股今年以来的市场表现来看，腰部企业整体状态都较头部企业好其中，舍得酒业酒鬼酒迎驾贡酒水井坊截至9月17日收盘涨幅分别为115.40%63.04%53.15%47.67%舍得酒业涨幅位居18家上市白酒企业之首

而7家头部企业中，除了山西汾酒今年以来上涨18.28%以外，其余6家跌幅均超过10%贵州茅台泸州老窖古井贡酒洋河股份五粮液顺鑫农业截至9月17日收盘涨幅分别为-14.82%-18.59%-19.33%-23.85%-30.14%-53.94%顺鑫农业股价较今年初已经腰斩

从整体数据来看，白酒行业已经从2020年疫情的影响中恢复过来

今年上半年，18家上市白酒企业营收均实现正增长，其中有4家企业营收超过100亿元，营收10亿元以上企业共15家而去年同期仅有4家企业营收增速为正

虽然贵州茅台五粮液等头部白酒品牌股价并不理想，但营收数据依然表现强劲




不过从营收增速来看，腰部企业表现更为亮眼

腰部企业中，酒鬼酒水井坊舍得酒业上半年营收增速均超过100%，分别为137.31%128.44%和133.09%，在18家上市企业中位列前三此外，青青稞酒迎驾贡酒口子窖三家企业的营收增速也较为可观，分别为63.61%，52.46%，42.90%

头部企业中，山西汾酒以75.51%的增速领先贵州茅台和五粮液两大龙头白酒股营收增速分别为11.68%和19.45%顺鑫农业营收增速为-3.46%，也是18家上市酒企中唯一一家营收增速为负数的企业

在净利润方面，头部品牌增速也并不理想

贵州茅台和五粮液是唯二净利润超过100亿的企业顺鑫农业上半年净利润为4.76亿元，净利润增速为-13.27%

舍得酒业青青稞酒水井坊酒鬼酒等腰部品牌净利润增速均超过100%，分别为347.94%314.49%266.01%176.55%其中，酒鬼酒和舍得酒业今年上半年的净利润已经超过了去年全年

值得注意的是，在此番中秋节上涨行情中涨幅居首位的金种子酒，上半年归母净利润和净利润同比增速均为负数2021年半年金种子酒实现营业收入5.44亿元，同比增长32.98%；但净亏损为9772万元，与去年同期亏损的5436万元相比，亏损幅度进一步扩大

可以看到，今年白酒头部企业虽然创收数据可观，但无论是营收增速还是净利润增速，表现都不如腰部企业

市场认为，腰部企业的亮眼表现在下半年或将持续随着行业回暖，市场正向行情将逐渐由上向下传导，腰部企业有望接过头部企业高速增长的接力棒

头部企业将不可避免面对更多压力一方面，头部企业在营收基数较高的情况下，营收增长压力加剧；另一方面，目前白酒行业已形成争夺高端次高端价格带的共识，多家腰部企业发力高端次高端价位产品，正在对头部企业造成竞争压力从市场反馈来看，今年中秋白酒价格整体表现较为平缓近几年，中秋国庆春节等节日白酒销售旺季不旺的现象越来越明显

业内观点认为，此种情况由多种因素导致

从需求端来看，90后00后逐渐成为酒类消费品主体消费者，其消费选择更倾向红酒精酿酒等非白品类

从供给端来看，近些年白酒行业品类价格定位在向中高端发展，高企的白酒价格也让很多消费者接受度进一步下降

在渠道端，电商平台的发展让消费者的购物渠道更加多元化同时，电商渠道往往能给消费者让利更多，使得白酒消费的时间段更加分散

分析人士指出，一方面，由于受到国内疫情防控的影响，今年以来节日线下聚餐有所减少，一定程度降低了白酒的购买量和消耗量；另一方面，经过去年和今年上半年两轮价格猛涨，白酒价格已处在高位，上涨空间不大

值得注意的是，近期国家市场监督管理总局加强了对白酒市场秩序的监管，也在一定程度上抑制了白酒涨价行情的出现

2021年8月20日，国家市场监督管理总局价监竞争局召开白酒市场秩序监管座谈会，针对资本炒作白酒的问题进行探讨此前在2020年12月，国家市场监督管理总局也针对春节元旦期间白酒价格进行监管，重点关注各大知名白酒品牌价格大幅上涨问题

不过，多家券商机构依然看好中秋后市行情以及下半年白酒走势

山西证券认为，白酒板块基本上已从8月疫情走出来，旺季打款良好，基本锁定了今年报表端目标的完成，预计三季报业绩仍是高增长

浙商证券指出，结合下半年宏观中观及当下微观情况，货币政策趋于宽松利好白酒高成长业绩高弹性标的，白酒板块整体景气度向好趋势未变

参考文献：市场监管总局针对资本炒作白酒问题召集专家酒企开会， 郑淯心 杜涛，经济观察网

浙商证券白酒行业双节专题系列报告（二）：今年中秋国庆白酒还有超预期可能吗？，马莉，浙商证券

食品饮料行业周报（20210906-20210912）：建议关注白酒板块，和芳芳，山西证券

*本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议

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