【兴证固收】可转债：“喝汤”行情有望继续

市场回顾：上周股市的表现可以分为两段，周一在大宗商品强势、改革预期升温等因素带动下强势上涨，后...



投资要点

1）市场回顾： 上周股市的表现可以分为两段，周一在大宗商品强势、改革预期升温等因素带动下强势上涨，后面几个交易日震荡为主；转债方面，整体上涨超过1%，与我们周末中“喝汤”的预判一致。

2）震荡市中，幺蛾子很伤人，但也可能是机会。上周广汽周五跌停，此前江南水务因为信托到期的减持，也出现了较大的调整。这样的幺蛾子实际上非常打击投资者的信心。但是，关注短期波动的同时，还是需要中长期的逻辑。如果事件没有中期影响，而又看好公司的情况下，则这样的下跌反而是参与的机会。

3）路演发现目前转债整体仓位仍不高，部分机构甚至对该品种放弃关注。估计成交弱、波动低的局面将维持。

4）市场策略：短期股市风险仍有限，转债继续“喝汤”行情。当然，转债整体表现可期待的空间不大，还是需要积极寻找个券机会。继续推荐国贸、江南、九州、以岭等品种，格力、歌尔等仍可关注。对股市较乐观的投资者，可以博弈顺昌、汽模等强股性品种，在相对债性的品种中，蓝标吸引力较大。

报告正文

股市震荡向上，转债整体上涨。

上周股市的表现可以分为两段，1）周一在大宗商品强势、改革预期升温等因素带动，有色、军工走强，带动沪指直逼3000点；2）但周二到周五市场整体进入震荡局面，并未延续强势，成交量也略有萎缩。全周主要股指仍全部上涨，中证500和中小板表现最好。

转债方面，整体上涨超过1%，与我们周末中“喝汤”的预判一致。个券上，顺昌跟随正股表现最佳，我们推荐的国贸、以岭、格力等均表现不错。广汽正股因为前一个交易日大宗减持出现跌停，但转债由于溢价率不高，跌幅略小。震荡市中，幺蛾子很伤人，但也可能是机会。

上周五广汽跌停，很多投资者都在问背后的原因，兴业汽车团队认为主要与前面大宗减持有关。当然，具体的原因还有待考证，但类似的事件，实际上今年已经不是一例，前面江南水务因为信托到期的减持，也出现了较大的调整。这样的幺蛾子实际上非常打击投资者的信心，毕竟弱势震荡中，转债累积点涨幅非常不易，但一次猝不及防的下跌就会让前面累积的收益消化殆尽。

但是，关注短期波动的同时，还是需要中长期的逻辑。这样的突发状况是否影响公司的长期逻辑，如果事件没有中期影响，而又看好公司的情况下，则这样的下跌反而是参与的机会。比如江南的情况，减持更多的是产品自然到期的因素，公司发展战略并未变化，主业增长的同时，危废处理、海绵城市等仍在继续推进，因此短期冲击后是参与的机会。

而对于广汽，本身是个流通市值很低的股票，波动本身就类似于小盘股，而在15年股市大幅调整时，广汽调整有限。尽管基本面仍然较好，但估值偏贵。短期还是先观望为主。当然，转债不是正股，目前溢价率不高，绝对价格也不在高位，调整相对正股来说，是相对有限的。

目前转债整体仓位仍不高，成交弱、波动低状态可能将维持。

近期路演中发现，多数机构的转债仓位很低，甚至有些机构都不关注这个品种了。市场容量小，预期收益低，缺乏持有价值等特点使得转债非常没吸引力。而转债波动下降后，波段操作者也无心大量参与。投资者关注下降的背景下，成交量低、波动下降的局面可能将会持续。

市场观点：股市短期风险可控，继续“喝汤”行情。

上周转债指数上涨1.2%，已经超过了二季度所有单周的表现。验证我们报告中积极推荐的“喝汤”行情。往后看，需要关注的风险点有1）退欧后，意大利银行业危机、德银降级等风险因素扰动欧洲，2）美国非农数据超预期，需要观察后期联储的表态。3）近期地缘政治风险。但这些因素要么没有传导至A股，要么影响需要观察，A股7/8月有“吃饭”机会仍是较大概率。

当然，转债整体表现可期待的空间仍然有限，还是需要积极布局alpha行情。选择上，继续推荐国贸、江南、九州、以岭等品种，格力、歌尔等仍可关注。对股市较乐观的投资者，可以博弈顺昌、汽模等强股性品种，在相对债性的品种中，蓝标吸引力较高。

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