中国资本“出海”的背后；松禾资本合伙人罗飞谈人民币基金的海外投资

在上篇文章中，我们谈到了中国企业的“出海“，而这次，未名天使有幸请到了松禾资本创始合伙人罗飞先生，来给我们讲讲中国投资的”出海“。华人基金为何发展迅猛？以“拨”改“投”是什么意思？谁是这一切的幕后推手？...

2016年以来出现了一个奇怪的现象：一方面是“投资遇冷”、“资本寒冬”这样的字眼开始多了起来，而另一方面，却是各种中国背景的“基金”、“创投”机构大量涌现。 仅仅是在硅谷，光是华人的创投机构就有数十家,让海外基金也纷纷感到中国市场不容小觑，开始积极寻求国际化。而中国的国内资本，更呈现出了强有力的扩张势头。从国家，到地方，总有一批又一批的考察团、参访团开展海外调研。中国来的“热钱”，中国投资人的“豪气”，难怪扎克伯格也学起了中文，Peter Thiel也看起了《孙子兵法》。国内资本在国际市场上大展身手，让人又惊又喜。惊的是，相比于美国，国内资本市场的体系更为庞杂，跨国投资到底靠不靠谱？喜的是，“人民币基金”越来越多地登上了主流的舞台，让国人更有了信心。在上篇文章中，我们谈到了中国企业的“出海“，而这次，松禾资本创始合伙人罗飞先生，在未名天使帕洛奥图办公室，给我们讲述中国投资的“出海”：华人基金为何发展迅猛？以“拨”改“投”是什么意思？谁是这一切的幕后推手？罗飞：北京大学经济学学士和国际经济学硕士、北大光华EMBA。

现为松禾资本创始合伙人、董事长兼总经理。曾任深圳安信财务顾问有限公司常务副总经理，主持开发中国首个证券数据库，参与组织中国首次网上股票发行。2000年起担任深圳市深港产学研创业投资有限公司董事，2007年与厉伟先生共同创办松禾资本。

主要投资项目有键桥通讯（002316）、彩虹精化(002256)、齐心文具（002301）、中航健身时尚、融创天下、第七大道、唯美度科技、索乐互娱、爱尔创科技、游族网络（002174）、方欣科技等。

以下内容根据罗飞先生在未名天使的座谈整理。“两边作战”

人民币基金的国际化

一个显而易见的事实是，随着中国GDP的提升，以及中国人（包括海外华人）科技水平和总体科技地位的提升，人民币基金的整体地位和价值也在提升。比如我们来美国，除了硅谷，还有波士顿和圣迭哥，看的项目领域有生物科技、医疗、材料等等。投资的广度和深度都在增加。另一方面，国内基金在海外发展的问题主要有两方面：一是投资本身的固有风险，创业蓬勃发展中难免有一些“水分”；二是在中美两国市场“两边作战”，需要两边的协调衔接都很到位。

风险是所有投资都面临的，而对于人民币基金来说，其实从2011年开始，国内基金的形式就有了一些变化。

一是更多合作投资，不再“单打独斗”。人民币基金选择更多地和别的基金合作。这样的优势很明显，能借助专业性的力量，对于项目的评估更精准，也更了解。比如说我们投VR，就和暴风合作。这样我们离项目本身也更近，跟进项目也更紧密。

二是尽量发挥华人团队的优势。因为华人在海内外两方都有资源，无论是中国团队的海外创业，还是海外团队回中国，都可以看到，这种两方融合的趋势越来越明显。因而人民币基金在海外的投资，或是海外基金在中国的投资，大多还是以华人创业团队为主。而中美两边市场的互动和效率也在持续地提高，联系也日趋紧密。以前我们总是说：“谁谁回国创业了”，然而现在的趋势是，许多创业团队都已经海内外共同驻扎，两方市场紧密合作。比如我们最近投的一个做材料的团队，也是华人为主，他们把总部设在深圳，而研发则放在美国，几十个研发人员常驻美国，而产品则可以投放国内。这样的模式我们叫“根在美国，地在中国，而市场在两边”。这样的团队，我们一般是很看好的。

其实不止是美国出身的企业这样，在中国的企业也一样开始更加国际化。比如说华为，这是一个中国本土出身的团队，十几年来也是华人为主，但是现在在海外扩张，国际融合也越来越多。还有我们昨天看的musical.ly，也是一样。以“拨”改“投”

政府出资的新变化

人民币基金近年来体量增大，很大程度上也与现在基金出资人的形式变化有关。从去年开始，人民币基金最大的出资人就是政府。以前我们常说“政府资助”、“政府补贴”，十几年来，政府对于需要支持、发展的行业，拨款大量的补助资金，这个支出，每年都是以万亿计的。但是从去年以来，政府的这些“拨款“，都采取“以‘拨’改‘投’”的方式，由资助变为专项基金，进行投资。政府把这部分资金通过基金的形式聚集起来，由GP进行市场化管理，这样的好处也是显而易见的。首先是避免了各种复杂的操作模式，资金管理更为透明，管理效率也更高。政府出资，要求回报，GP管理，收取一定费用，这样权责明确，可以避免资金的无效流失。其次是由专业化的GP操作，也更能降低投资风险。比如深圳现在发展速度很快，放在以前，政府可能会说，拨款800个亿。但是现在，800亿设置为基金，其中一半400亿作为母基金，另外400亿为建设基金，用这些钱进行投资。同时，政府基金也在更多地与其他基金进行合作。一般的操作模式是，政府基金出一，地方的其他基金出三，这样政府占有25%的投资额，其他基金占有75%。也可以在更大程度上减少风险。力争上游

华人基金的前景

“人民币基金”这个概念，本来是相比于“美元基金”来说的，但是人民币基金的国际化，可能会比美元基金更快。这也算是投资形式的一种创新。其实VC这个行业，本身就是从创新中来。美国人在70年代搞出这个东西，其实也是和那个时代的精神一致的，包括半导体芯片，互联网，生物制药，基因组等等，都是这种创新精神的体现。中国现在也要赶上。所以我们基金，还有我们未名天使这个投资人群体，也都会按这个趋势去呈现。我预计，在最近的十年二十年之内，华人基金，无论从规模还是效益，都会是世界前列的，华人投资会很快成长到一个新的阶段。我上周见了哈佛医学院的 George Church 教授，他是现代基因组学的泰斗,非常厉害，一个人在30多个公司都有股权。但他也向我们发牢骚，美国政府虽然一直说要发展这个发展那个，但实际操作起来，效率却非常低。比如奥巴马讲Healthcare，讲了很多，但是到真正出钱的时候，却非常困难，而中国政府对科技创新的支持力度大，效率高。这也是支持华人创投新一轮崛起的另一个因素。本文部分图片来源网络，版权属于原作者。未名天使发源于美国加州硅谷，是由当地成功的北大校友企业家发起成立的天使投资俱乐部。创办人或曾是创业者功成身退，或在科技企业任核心高管和总裁, 风投专家。同样植根硅谷，远望北大；同样冀望回馈母校；扶助创新。聚集北大校友圈内外的创业者、企业家和高管，旨在帮助大家分享北大和北大校友网络的庞大资源，互助互惠，推动各种产业、投资合作。现在未名天使在 洛杉矶、北京、上海、深圳、东京都有分会。广聚世界各地校友和产业、投资之源。更多信息，请访问http://weiming-angels.com

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