独家专访 王勇：王炸！900变10万 你竟是这样的期权？

比较便宜的虚值期权上涨幅度较大，M1709合约对应的较为深度的虚值期权涨幅在100%以上。看涨期权的成交量整体略高于看跌期权。...



采访对象： 期权交易者学会会长  王勇推荐阅读（直接点击进入）

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核心观点

1、根据监管层的表态以及服务实体经济的需要，相关部门会推出更多期权产品上市，加深衍生品市场服务实体经济的功能。商品期权在中国的发展也将大有作为。

2、与期货相比呢，期权的买方卖方权利义务不对称，风险与收益不对称，灵活性要好很多，可以很好地满足油脂相关企业做个性化、精细化的风险管理。豆粕期权与白糖期权作为场内期权，将大量地被用来做场外产品设计，这对农产品的目标价格改革、对 “保险+期货”模式将有巨大的推动作用。

3、从交易的角度来看，期权工具也开启了一个时代，开启了立体化交易的时代，在立体化交易的时代里，交易者再也无法就股票谈股票、就期货谈期货。在立体化交易时代里，标的物、期货、期权是相互影响的。新的工具出现了，将对交易的各个层面有系统性的影响。

4、期权工具可以很好帮助资产管理机构。①资产管理机构可以用期权来保护持仓。②在股票、期货等标的窄幅波动的时候，资管机构可以用期权来增强收益。③可以用期权来实现保本策略。这个策略要结合固定收益产品来使用，比如采用“债券+期权”的模式。④期权能够为结构化产品带来新鲜血液。

5、从第一天上午的交易来看，比较便宜的虚值期权上涨幅度较大，M1709合约对应的较为深度的虚值期权涨幅在100%以上。看涨期权的成交量整体略高于看跌期权。

6、从波动方面来看，平值合约隐含波动率从19.5%的高位回落至17.95%附近，根据外盘的经验，这算是偏低的水平，估计这和国内市场初期的限仓和市场熟悉程度有关，预计未来隐含波动率会缓慢上行。

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受访专家

王勇，财经作家，期权交易者学会发起人，现任宏源期货网络金融部总经理，高级分析师。其专著《期权交易——核心策略与技巧解析》、《期权实战－入门与精通》深受投资者好评。

语音速记

大宗内参：期权对我国实体经济有什么重要意义？

王勇：自1973年第一笔期权交易在芝加哥期权交易所（CBOE）问世以来，40多年时间取得了蓬勃发展。在境外，期权作为一种基础金融衍生工具已经为投资者普遍接受，并被广泛应用于风险管理和投资管理等诸多领域。在中国，十八届三中全会吹响了市场化改革的新号角，期权与期货作为高级的市场交易形式，受到了国家的高度重视。根据监管层的表态以及服务实体经济的需要，相关部门会推出更多期权产品上市，加深衍生品市场服务实体经济的功能。商品期权在中国的发展也将大有作为。

大宗内参：我国是农业大国，今天上市的豆粕期权以及4月份将要上市的白糖期权都是农产品期权，这对我国大宗农产品有什么意义？

王勇：豆粕期货的成交量已经多年位居全球农产品期货交易首位，价格发现与规避风险的功能得以充分发挥，产业客户参与度高。不过呢，油脂产业企业在实际经营中面临的问题是多种多样的，很多时候，个性化的风险管理需求单靠期货还是难以满足的。与期货相比呢，期权的买方卖方权利义务不对称，风险与收益不对称，灵活性要好很多，可以很好地满足油脂相关企业做个性化、精细化的风险管理。

我国的大宗农产品，正在做价格的市场化改革。豆粕期权与白糖期权作为场内期权，将大量地被用来做场外产品设计，这对农产品的目标价格改革、对 “保险+期货”模式将有巨大的推动作用。

大宗内参：期货期权上市对期货投资者对带来哪些机遇与挑战？

王勇：从交易的角度来看，期权工具也开启了一个时代，开启了立体化交易的时代，在立体化交易的时代里，交易者再也无法就股票谈股票、就期货谈期货。在立体化交易时代里，标的物、期货、期权是相互影响的。以豆粕为例，豆粕期货与豆粕现货的联动性非常好，有了豆粕期权后，将是期权、期货、现货三者联动的局面。做现货的不看期货会错失很多信息，做期货的不看期权会错失很多信息，做期权的不看对应的期货也会错失很多信息。

新的工具出现了，将对交易的各个层面有系统性的影响。投资者因该主动新的立体市场，积极学习，善用期权。期权是一个有着诸多优点的工具，它是一个保险、是一张彩票、是一个温度计。期权是一个迷人的工具，它的做空机制、它的杠杆效应、它的风险收益非对称性、它的多场景适用性都是上好的特征，值得投资者去好好玩味。与此同时呢，投资者应该及时做一些观念的更新，包括对投机、套利、套保交易模式的重新认识，对止盈、止损、资金管理等交易概念的重新梳理，直至建立一个包括期权在内的新的交易系统。

大宗内参：期货期权上市对资产管理行业 能带来哪些影响？

王勇：期权工具可以很好帮助资产管理机构。

（1）首先，资产管理机构可以用期权来保护持仓。如果你持有期货多头，在必要时可以买入看跌期权来做保护。如果你持有期货空头，在必要时可以买入看涨期权来做保护。

（2）在股票、期货等标的窄幅波动的时候，资管机构可以用期权来增强收益。比如持有股票组合，可以用“备兑开仓”的策略，积小利为大利，做收益增强。持有期货持仓是也是类似的道理。

（3）可以用期权来实现保本策略。这个策略要结合固定收益产品来使用，比如采用“债券+期权”的模式。期权组合策略是指通过将大部分资金买入固定收益产品来保本，然后用剩余的资金买入期权。

（4）期权能够为结构化产品带来新鲜血液。结构性金融产品是指将固定收益证券的特征与衍生产品特征相结合的一类新型金融产品。用结构化方法把多种基础金融资产和金融衍生品相结合，从而实现保本、增强收益、预期产品化等效果。在欧美市场，基金管理者会广泛地使用包括期权在内的各种投资工具和投资策略。站在未来看现在，会发现中国正在经历一场金融产品的“工业革命”。

大宗内参：对豆粕期权交易首日的表现有什么评价？

王勇：豆粕期权上市第一天，经过一上午的交易，整体较为稳定。符合交易所“安全推出、平稳运行、严控风险”的基本原则。

从第一天上午的交易来看，比较便宜的虚值期权上涨幅度较大，M1709合约对应的较为深度的虚值期权涨幅在100%以上。行权价为3000的看涨期权，成交2402手，在看涨期权中成交量最大。行权价为2550的看跌期权成交量为2286手，在看跌期权中成交量最大。看涨期权的成交量整体略高于看跌期权。

从波动方面来看，平值合约隐含波动率从19.5%的高位回落至17.95%附近，根据外盘的经验，这算是偏低的水平，估计这和国内市场初期的限仓和市场熟悉程度有关，预计未来隐含波动率会缓慢上行。

总之，今天是个值得纪念的伟大日子，是豆粕期权的一大步，也是商品期权的一大步，相信未来商品期权会大放光彩。

此外，小编发现，在今天，也就是期权上市交易首日竟惊现“王炸”！

今天蹲点在期权涨跌停板边缘的“垂钓者”还是迎来他们的“鱼”：在开盘3分钟时候，M1707C2850合约和M1707P2750合约分别出现瞬间跌停。9点03分37秒，M1707C2850瞬间成交了180手，最低成交价打到跌停板0.5元/吨；而M1707P2750接近同时也打到了跌停板0.5元/，瞬间成交了158手。

期权交易者学会会长王勇告诉小编， “垂钓者”在这短短一分钟即可分别获利105300元和98750元；虽然期权今日发生了钓鱼事件，但“钓鱼”本身和期权没有直接关系，期货、股票等市场也存在钓鱼情况。随着交易者对期权工具越来越熟悉，下错单的情况将会越来越少见。

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