独家专访 钟美燕：三维度为你解释甲醇的弱势

甲醇本身来看，三个维度的因素影响价格：一是供应，二是需求，三是库存。...



采访对象：光大期货宏观及能化分析师  钟美燕

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核心观点

1、甲醇近期的下跌既有板块联动因素，也有自身因素。首先提一下板块联动，此翻商品的调整中，化工板块成为重灾区，从天胶-聚烯烃-PTA-甲醇，甲醇属于补跌相对滞后的品种。从高低点的幅度来看，近17%。

 

2、甲醇本身来看，三个维度的因素影响价格：一是供应，二是需求，三是库存。

 

3、2017年的进口需求可能会跟2016年相对持平的角度，并不会呈现大幅度地增量。

4、甲醇的下游需求需要关注的要素：

①  烯烃由于在下游需求里面真的比重越来越大，会更多地看重烯烃装置的开关停的因素。

②  甲醇的季节性开工复苏，另外包括像醋酸可能也会有阶段性的价格调整之后，也有开工性的回升。

③  关注甲醇汽车未来潜在的一些增长，当然这个是一个相对比较中周期的节奏。

 

5、从这个节奏上看，短期来说做空应该是不具有风险收益比的一个操作，应该是处于从操作上应该是前期的空单逐步了结的这样一个行为。6、近期的交易操作需要关注几个角度：

①  本周美联储的加息；

②  原油的价格是不是能呈现一波回强之后又起稳振荡的走势；

③   从品种的关联度上看，我们觉得还是需要看一下烯烃的反弹会不会有一个节奏上的跟进。

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受访专家

钟美燕，现任光大期货宏观及能化分析师。曾获郑商所甲醇高级分析师，文华财经“华山论剑”征稿月度冠军。在《期货日报》、《证券时报》、《中国证券报》等专业媒体发表多篇文章，构建缜密的研究体系。在研究过程中不断摸索研究思路及方法，力争摸索形成一套适用于市场的完整的研究体系。

语音速记

大宗内参：甲醇今天领跌商品市场，有什么因素影响着近期的甲醇市场？

钟美燕：既有板块联动因素，也有自身因素。首先提一下板块联动，此翻商品的调整中，化工板块成为重灾区，从天胶-聚烯烃-PTA-甲醇，甲醇属于补跌相对滞后的品种。从高低点的幅度来看，近17%。

甲醇本身来看，三个维度的因素影响价格：一是供应，二是需求，三是库存。这个供应与往常不同的是，港口的内地货源比例增加。春节后，沿海与内地的价差持续高位，导致内地-西北、山东、武汉一带货源进入华东港口。导致华东区域进口定价体系紊乱。因而出现进口倒挂价差越来越大的情况，且不无法修复。第二是，聚烯烃价格的大幅回落导致外采甲醇制烯烃装置大幅亏损，停车检修以及开工延后，需求端形成大幅利空。第三是，港口库存不断累积。需要重点关注的是，库存的绝对值比往常更有意义。一方面，进口总量基数加大，另一方面，终端烯烃装置的甲醇库存成为价格的另一个浮标。一旦价格下跌，烯烃装置抛售甲醇库存，届时该库存就从非流动性库存转化为流动性库存。一定程度上会造成对价格的“杀跌”，反向的下游烯烃装置对甲醇原材料的补库，也有可能会“助涨”。

我们看到，这个库存的意义在于，为什么同样的一个库存值，比如现在目前港口的库存的绝对值是在100万吨左右，而可能2016年也有达到100万吨的情况，但是我们认为这个绝对值的意义跟往常的意义略有不同，最主要还是来自于沿海外采甲醇这些天装置甲醇库存，它的统计在这个整个标本之内的话，会使这个库存指标的意义在阶段性的行情这种，应该说整体的边界的影响会变得非常重要。

举个例子来说，一旦港口的现货价格在下跌的趋势当中，或者是一个下跌的节奏当中，就会导致烯烃装置会有这样一个抛售甲醇库存的动作，所以这一部分的库存在一定程度上是由原来的非流动性库存转换为流动性库存，这样的话，也就是说整体来说，就会对甲醇的港口价格形成一个非常大的打压，也就是用通常意义上的角度来说，就是甲醇库存一抛售就会下跌，如果是在上涨的行情当中，那烯烃装置一采购就会推涨，所以从这个纬度上看，库存的指标对于价格的影响或者指导的意义会更为重要。

综合来看，因为现阶段也就是说在供应增加，需求疲弱以及库存增加的三个都是相对偏利空因素的叠加，所以是导致了甲醇的一波下跌的走势，这是我们关于近期甲醇市场的一个解读。

大宗内参：类似于2016年的天量甲醇进口量能否继续演绎？

钟美燕：我们认为一方面今年的进口就是2017年的进口，肯定不会呈现大幅度的增加。一个是来自港口的这几套外采甲醇体系装置的开工，因为一定程度上是对外盘的甲醇存在刚性的需求。但是从另外一个纬度上来讲还需要看到这几套装置的开工情况，如果说是在下游的烯烃的需求能带来持续性的好转的情况下，那么可能我们个人来看，2017年的进口需求可能会跟2016年相对持平的角度，并不会呈现大幅度地增量，是这样的情况。

大宗内参：后势还有哪些因素还会影响到下游的市场？

钟美燕：从下游来看，因为近期来讲应该说烯烃这一端，因为由于在下游需求里面真的比重越来越大，尤其是外采这一块，所以说这样我们对需求这边进行分析的时候，会更多地看重烯烃装置的开关停的因素。那么其实从另外一个纬度，从目前的季节性来看，其实传统需求端应该存在一些比较改善的情况，包括了像甲醇的季节性开工复苏，另外包括像醋酸可能也会有阶段性的价格调整之后，也有开工性的回升。同时我们需要关注到另外一个，也是跟能源比较相关的纬度，就是甲醇汽车。因为其实包括在两会当中，富丽的总裁，就是甲醇汽车这一块可能也会加大投入，也就是说，接下来可能会有甲醇汽车的这一块的试点。当然我们也看到甲醇汽车试点是从2013年逐步推行，整体的力度来说并不是特别大，但是我们需要看到的是这一块，未来潜在的一些增长，当然这个是一个相对比较中周期的节奏。所以接下来还是有一些亮点可以值得关注的。

大宗内参：今天甲醇盘中的时候一度跌破了一月份的低点，似乎看上去已经打开了下跌空间，对于甲醇的投资者您有什么操作上的建议？钟美燕：其实今天的甲醇盘面也是非常有意思，从近期的主力合约今日1705来看，盘中是呈现了大幅度增仓价格往下，但是随后因为包括的其他品种的情绪上的反转，截止到尾盘的时候，这部分的增仓出现了减仓的迹象，所以期价又重新反弹至了2700的上仓。

其实从这个节奏上看，我们认为短期来说做空应该是不具有风险收益比的一个操作，应该是处于从操作上应该是前期的空单逐步了结的这样一个行为。甲醇的反弹是不是能走出一波强反弹或者是走势相对比较强劲？我觉得还是需要几个因素的配合，首先是本周应该说美联储的加息，其次的话是原油的价格是不是能呈现一波回强之后又起稳振荡的走势，如果说油价不再度下跌的话，对于国内的这一波已经跌了一大波的化工品来说，应该至少短期来说是一个利空释放，所以说价格会相对平稳一些。

第三个就是说从品种的关联度上看，我们觉得还是需要看一下烯烃的反弹会不会有一个节奏上的跟进，烯烃相对来说走势偏强的话，我们认为甲醇可以先小仓地试一下多单的反弹操作。

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