泸州老窖定增30亿，是否圈钱惹争议！

泸州老窖定增30亿，是否圈钱惹争议！...

导言

5月16日晚，泸州老窖股份有限公司发布非公开预案，拟募资总额不超过30亿元，资金将全部投入酿酒工程技改项目一期工程。但定增方案项目金额大，时间长，且投向单一，资本市场因此对大股东的用意尚存疑惑。

泸州老窖近年发展历程2012年以115.56亿元营业收入跻身百亿酒企，年底，行业遭遇冷冬；2014年

业绩呈断崖式下跌：营业收入减少48.68%，净利润大跌74.41%。

2015年泸州老窖69亿元的营收离“百亿大关”还存在一定差距。

随着行业复苏明显，各酒企纷纷发力，挤占别家市场。泸州老窖也欲借此次定增布局，期望重回第一阵营。但这并非轻而易举，市场仍对大股东的募资用意心存疑惑。

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定增只提产能

在定增计划中，泸州老窖将解决中高端基酒产能不足的瓶颈，逐步淘汰低端产能，提升公司在中高端白酒领域的市场占有率。

从行业整体来看，随着居民收入水平的提高，消费者越来越注重白酒的品质和品牌，低端白酒面临整体升级，中高端白酒市场的需求逐步释放。

泸州老窖也在发力进攻300元蓝海市场，可是在泸州老窖的产品结构中，中档酒的占比仍然过低。数据显示：国窖1573、特曲、窖龄三者的产量累计不足1万吨，而相同层次的五粮液普五的产能预计为1.6万吨。由此可见，泸州老窖近些年在“产能方面欠债较多，扩建确有一定合理性”。

但有分析师表示，泸州老窖定增方案项目金额大，时间长，且投向单一，并没有涉及营销投入、并购或管理层激励等内容，与市场预期相差较大，且大股东不参与定增，资本市场因此对大股东的用意尚存疑惑。

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圈钱争议

除了上述问题，本次定增方案也为泸州老窖惹上了“趁二级市场股价强劲而借机圈钱”的嫌疑。

一位证券分析师告诉记者：泸州老窖公布的2015年利润分配预案显示，公司将以总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利8元。这就意味着如果这项提案被股东大会通过，泸州老窖需要拿出11.22亿元的现金用于分红。

记者还注意到，2015年度，泸州老窖的应收票据增长了55.68%，而预付款项却下跌近23.41%。由于本期内银行存款平均余额较上期大幅减少，银行存款利息收入也相应减少了3084.92万元。

对此，华泰证券分析称，这是为减少经销商的压力，尽管预收款大幅下降，但绝对数额仍较高，在行业调整期间，对经销商进行资金支持是白酒企业的常用做法。

然而，北京方德营销管理咨询行业分析师郭佑辰告诉记者，就目前来说，白酒企业基本上都是针对客户先打款，然后才会发货。因为赊销容易形成不良资产，对酒水企业来说，这样做不仅可能要不回钱，甚至还会导致市场上多出的货物被客户低价贱卖，影响到企业的核心市场产品价格体系。

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欠缺的激励

2015年6月30日，泸州老窖管理层换届。新的管理层上台之后，马上就开始大刀阔斧地改革，先是“砍掉众多开发产品，主抓五大核心品系，力推大单品”，确保各品牌定位清晰，定价清晰。

今年5月初，泸州老窖追随五粮液，将国窖1573的价格一次性提高15%以稳固品牌定位。看起来一切都在朝着好的方向发展：2016年第一季度，泸州老窖实现营业收入22.15亿元，同比增长16.01%；实现归属上市公司股东的净利润5.94亿元，同比增长10.01%。

可是亮眼的业绩并不意味着泸州老窖没有隐忧。

本次定增让市场颇感失望的一点是，竟然没有配套做员工和管理层的激励。兴业证券曾分析称，老窖的销售团队能力中等偏上，目前欠缺的只是充分的激励。

前段时间，泸州老窖二曲“标签门”事件被炒得沸沸扬扬，尽管国家食品药品监督管理总局和四川省食品药品监督管理局已经作出书面回复，认定泸州老窖二曲酒并无食品安全问题，不构成误导、欺诈消费者行为。但是泸州老窖在国家相关通知下发约两年后，仍未按新的规定对新的二曲标签进行及时的更改和规范，说明其行动迟缓，在管理上仍存在一定的欠缺。

新闻来源：时代周报李宛珊，酒商整理！