光缆光棒光纤

光通信：光棒光纤光缆完整观点描述，也是回应某些误读

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新财富请大力支持东吴通信徐力团队，最好投第一，不方便也投前三，新财富季，打扰抱歉，到十月底就好了。

本文写作目的

实在是没有想到，关于光纤光缆的观点，被很多投资者误读，昨天晚上，发出关于光棒产能的预期，一大堆朋友过来问是否看空了光纤光缆，是否不看好亨通光电？实在是无可奈何，“看多”其他，并不代表“看空”，从某种意义上说，只不过我更加看好其他的一些东西。

重要的事情说三遍：我看好一些东西，并不代表我看空另一些东西，

重要的事情说三遍：我看好一些东西，并不代表我看空另一些东西，

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另外，我们一段时间只会有一个观点，不能一天出十个观点，

另外，我们一段时间只会有一个观点，不能一天出十个观点，

另外，我们一段时间只会有一个观点，不能一天出十个观点，

最后，我们选择的标准是边际改善最大。

最后，我们选择的标准是边际改善最大。

最后，我们选择的标准是边际改善最大。我们从9月2日说起当时，光纤需求大涨，涨价预期充足，亨通光电一路飞涨，全市场都在热切的等待中移动的光纤招标。当时，只有我们关注了光接入网，我们提出光通信增长的领头羊，将会由光纤光缆细分行业转移到光分路器（参考9月2日报告《光通信：分光器放量3.5倍，接过增长领头羊地位，光纤增速稳定》），9月19日，给出一张简图，光接入网的简单投资逻辑，推荐烽火，光迅，三环，特发。10月9日报告《光通信：千亿市场的光接入网启动》详细的阐述了我们的长期预期与观点。没办法，我们的观点就是挤牙膏一样慢慢出来，也是符合大胆假设，小心求证的过程的。当时，就有朋友问，不看好光纤光缆了，不看好亨通光电了，我说，没有啊，只不过我更看好光接入网，如果二选一，一个细分行业增长数倍，一个细分行业增长20-30%，精力和关注度自然会转移到增长数倍的细分行业上，何况当时市场所有的预期都是光纤光缆，没有光接入网什么事，市场预期差极大，如果你是我，你怎么选？中国移动招标两篇报告的完整解读

关于中国移动光纤光缆招标写了两篇，主要讨论的是中移动的采购和博弈的动机分析（分别是9月21日的《光通信：中国移动为什么要分两次招标光纤采购》，10月22日的《光通信：中移动：“朕不给你、你不能抢”--2016年光缆招标份额有感》，以及10月23日晚间做的光棒产能预测，预计光棒需求9000吨，光棒国内产能在2017年达到7500吨）。逻辑其实非常简单，蛋糕变大了，光纤光缆采购大增，供给或早或晚的会跟上。另一方面，例如整个蛋糕增加了50亿，不可能被某个环节或是某家公司独吞，而是要产业链分配，是一个博弈的过程，谁的实力最强，谁的份额最大。例如中移动，这次招标加价20，下一次怎么办，怎么向领导解释我们采购量最大，约占全球30%，采购价和零售价没什么区别？所以，中移动一定希望涨价幅度慢一点，时间拉长一些，同时希望产业链的供给跟得上，以中移动的江湖大哥地位，总会有些小弟配合的。

过分担心供给跟上，收入和利润的弹性不是价格单一因素决定的

逻辑很简单，收入=数量*价格，利润=收入-成本。市场上关于价格和供给不足的预期有些过分的强烈，似乎有些扭曲了经济学的基本原理。最终我们计算股价的弹性，很大一部分来自收入和利润的弹性，而不仅仅是价格的弹性。例如，价格上来了，但是供给数量跟不上，不一定是最优选择，价格合适上涨，数量也起量，收入不一定会低于只涨价，甚至会远远好于只涨价。另一方面，由于规模的扩大，规模效应显现，单价成本会有所下降，利润往往可能更好。

为什么招标结果出来后，更看好光纤光缆生产商

逻辑很简单，还是弹性。由于去年和今年，光棒的产能不足，什么稀缺，就什么占有最大话语权，产业链的利益分配我们预计为：光棒：光纤：光缆=80：15：5，原有的产业链利益格局（光棒：光纤：光缆=70：20：10）被扭曲，现在，中移动有意或是无意的平衡整个产业链格局，只集采光缆，预计光棒：光纤：光缆的利益格局从现在的80：15：5转向70：20：10。光纤光缆生产商的利润将会正常回归（光纤30%，光缆100%弹性）。影响在产业链中影响各不相同，1、全产业链公司（光缆由自产的光纤和光棒完全提供），基本没有影响。2、光棒过剩企业，利润增长幅度比预期的要小一些。3、无光棒纯粹光纤光缆生产企业，利润增长幅度比预期的要多一些。所以，我们推荐通鼎互联。

解释一下为什么卖散纤更赚钱是99%的胡扯逻辑

卖散纤更加赚钱的说法，我听到的时候真是觉得“脑洞大开”。光纤光缆的需求，95%的需求来自运营商，不知道哪位仁兄，没事自己买上几百万芯公里，在家数着玩？？？所以，无论哪种方式，光纤最终的目的地，还是运营商建设的固网。为什么大家现在觉得散纤更加挣钱，实际上有点批发和零售的性质，中国市场上的绝大多数光纤被中国运营商以间接或是直接的方式采购走了，还有零星的一点，卖个高价，爱买不买，显得散纤很赚钱，但是量是非常小的。如果中国运营商的采购量大幅度下滑（仅中移动就占全球的30%量），不知道说这个话的兄弟，你有几分底气，这么有种，别去参加运营商的集采啊！！！所以，博弈输了，就要认，想办法挽回损失，现在还是需求旺盛，供给不足，有的是机会和时间。

谈谈市场上经常问的几家公司

首先说一下亨通光电，这是一家值得尊敬的公司，公司领导也有远见。这次的市场策略可能过于乐观了，但还是有很强的底蕴。公司是一家全产业链公司，光棒、光纤和光缆都有，近期唯一的影响就是光缆，按照70：20：10的产业链利益格局判断，受影响也就是光缆，实际上也就比预期低了5%左右，无伤大局，如果光棒能够快速的扩大产能，说不定还能超预期，毕竟，数量弹性*价格弹性才是真正的弹性（有朋友问，知道为什么不说？我苦笑，前期市场基本上要把亨通光电的底裤扒掉研究，我怎么知道有些人实际上没有搞清楚？）。特发信息的主要逻辑就不是光纤光缆，而是光接入网代工，从利益格局判断，由20%增长为25%，没有完整的吃掉光纤光缆部分的30%。

建议关注一只新票--长江通信

长飞是这次中移动招标的大赢家，市场份额由9.39%增长到16.77%，增长幅度79%。而且光棒产能扩张极快，预计2016年底或是2017年初达到2900吨，增长53%。这是真正的价格上涨，产能扩张，供销两旺。预计2017年业绩在8-9亿之间。长江通信持有长飞17.58%的股权，预计2017年分得利润在1.4-1.6亿之间，市值40多亿，市场毫无预期，应该是个不错的黑马。

教训：不要偷懒，不要只写最看好的，把观点完整的表达清楚。