【独家】高盛2017汇市展望：不再看空欧元 相信美元将持续上升

2016回顾与前几年不同，美元在2016年没有明确的支配地位。例如日圆就因为市场质疑央行货币宽松政策，结束了...

美元此前已连续三年有着优异表现，我们合理假设它的上升周期已接近尾声。相较其他货币，美元在经过通胀调整后的估值已经到达史上平均水平。

此外美元牛市的长度如下图所示，非常接近前两次的周期状况，过去这两个时间点，美国同样经历着相对紧缩的货币政策。

虽然我们认为美元的上涨速度会趋缓，但仍有许多理由让我们继续看好美元。美元的估值依然低于1985及2002年牛市的峰值，代表它还有上升的空间，美元也应该会受益于比其他发达经济体系更强的宏观基本面。

最近特朗普也将实行财政扩张及企业税制改革等政策，即便他的经济团队所构想的支出计划还未出炉。美国更高的收益率也可能会诱使投资者偏好美元资产。

此外，在新政府所期望的企业税制改革计划里，也有一些新的内容代表着美元的上升风险。例如，共和党议员支持的税制计划，将针对不同的进口国家课以不同的税率，来更有效地提升美国商品及服务的竞争力。

在计划的另一方面，实施税务假期也对美元来说是有利的，即使大部分美国企业在海外持有的现金营利已是美元，但若它们选择将剩余外币一同汇入美国的话，一样会对美元造成上升动力。



尽管如此，并不是所有的风险对美元来说都是上行的，因为市场已经对很多相关的消息做出反应（见下图）。尤其在去年11月总统大选后，美元已经连续上涨两周，代表市场已经消化部分对未来政策变化的看法。

此外在2016下半年，市场对美联储于2017年升息的预测已随美国的正面经济数据而上。最后，我们期望欧洲及日本央行在今年继续维持它们的高度宽松政策。但正因为这些利多美元的消息已经反映在市场，所以目前美元对任何负面消息都是非常脆弱的。总之，我们认为美元相比去年，会以更慢且更波动的走势持续上升。2016年美元走强，欧元是明显的输家，连续三年表现不佳，经历了自2011年以来最长的衰落期。欧元去年3.2%的年度下跌率实际上掩盖了从年内最高点下跌的10%，其中一半是来自于美国大选后的几周。

美国新政府潜在的财政扩张政策及货币紧缩的影响，再加上欧洲央行延迟量化宽松的决定，对欧元来说无疑是强劲逆风。



我们预计这样跨太平洋的政策分歧将会持续下去，并推动欧洲投资者去海外寻找更高收益的非欧元计价资产。而基于德国、法国、荷兰、甚至意大利和西班牙今年选举的不确定性，这样的偏好在未来会持续增加。

即使我们预测主流政党会胜选，但不管结果如何，只要跟欧盟货币长期生存能力的问题牵扯上，就可能会造成欧元下跌。

然而我们也不该忽略欧元对美元持续疲软而被低估的事实，再加上欧盟区有着较好的经济成长及通胀正常化的情况可能会让欧洲央行在今年晚些时采取更中立的立场，若有这样的举动，就意味着美国和欧洲的利息差会降低，并削弱了看空欧元的论点。

鉴于这种风险平衡的情况，我们自去年11月美国总统大选后就撤回了我们看空欧元的论点，并重回中立观点。



包括高盛在内的多家大行作出预测，今年继续看空人民币，美元则将进一步走强，这意味着人民币贬值仍未画上句点。不少投资者认清大势，快人一步，纷纷抢购美元外汇，让资产最大化保值，你可要抓紧了！

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