全球11国股市熔断，后面怎么看？

认认真真做研究，踏踏实实搞分析...

昨天，全球市场都经历了惨烈，的一天。

亚市时段，亚太股市率先掀起熔断潮，泰国、菲律宾、韩国、巴基斯坦和印尼这6个，国家的股市均发生熔断。

进入美股交易时段，开盘5分钟以后，标普500便下跌7%，本周第二次触发熔断。随后加拿大、墨西哥、哥伦比亚等国家的，股市也不能幸免，巴西股市更是一日，两次熔断。

全球范围内，对于此次新冠病毒的认知，仍然处在“未知远远大于已知”的阶段。在全球化的今天，几乎没有一个，国家可以免疫。不少海外国家，上层在找甩锅的替罪羊，普通民众也不当回事，疫情要控制的时间可能，远比我们国家要长更多。

不过，好消息是，到目前为止，国内的情况已经基本可控。除了严防输入型，的病例之外，人民日报的首版关于疫情的，文章越来越少。昨天大领导和联合国秘书长，的沟通中，也提到“继续向好、加快恢复、实现预定目标”等方面的内容。

我是这么看的。

市场之所以有轮回，经济之所以有周期，都是人性使然。是勤劳和勇敢成就了，增长和繁荣，也是贪婪和恐惧铸造，了泡沫和危机。过去10年，我们国家致力于，发展外向型经济，同时庞大的内需在某种程度上降低了我们，对外贸的依赖程度，加上国内相对，独立的金融市场，会让我们的a，股市场与海外“脱钩”。

危中有机。如果我们以季度，作为考察周期，我相信拥有足够深护城河，的消费品公司、有足够大的投资需求又能契合蓬勃发展的线上经济的，新一代(新一代)信息服务技术，以及和公共卫生医疗投入相关，的医疗服务行业，仍然存在结构性的机会。

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这是“老裘读年报”的第八篇文章。之前的几篇文章里，我们已经聊过了，led行业的聚灿光电、保险行业的中国平安、金融IT行业的同花顺、养猪行业的牧原股份、养鸡行业的益生股份、化妆品行业的上海家化以及教育行业的中公教育。

3月7日，盐津铺子发布了，2019年的年报。去年，公司实现营业，收入14亿元，同比增长26%，归母净利润1.3亿元，同比增长82%；扣非净利润为1亿元，同比增长165%。把公司去年的营业收入打碎以后，我们可以看到，烘焙产品占盐津铺子的，收入占比是最高的（29%），其次是豆制品中的鱼糜（14%）、最后是豆干类产品（13%）和肉制品（12%），剩下还有一些是蜜饯，和果干类小零食。

盐津铺子所属的是休闲，食品行业，今天我们就简单，聊一下这个行业。休闲零食有体积小、重量轻、产品标准化程度高，这三个特点。整个行业的产业链也，比较简单，上游主要是农林牧渔的，初级产品，中游则是像盐津铺子，这样的产品深加工的企业，下游就是终端消费者。

在我们国家，购买零食的终端消费者，人数很多，男女老幼都有。从地域分布上，休闲零食在全国各地一二三四线城市，都有人买。从购买频率上，因为零食的单价比较低，所以购买频率也比较高。

最近这些年，a股市场里来了不少，做休闲零食的公司，最著名的有三只松鼠、良品铺子这些公司。从销售渠道的角度，我们可以把这些公司，分成四类。

首先，是以三只松鼠为代表的，线上渠道非常强势的公司。

其次，是线下开连锁专卖店，的公司，像绝味主要以加盟店为主，而周黑鸭(周黑鸭，)主要开直营的专卖店。

第三类，是用传统线下，经销商的公司，比如像我们今天的主角，盐津铺子就是以传统的商超为主。

最后一类，就是什么都有的公司，比如良品铺子，线上的销售占，比可以做到50%左右，剩下的就是线下的直营和加盟，专卖店各占一半。

有兄弟姐妹肯定会问，哪种模式会更好一点？

如果从销售的角度看，线上的优势肯定是最，明显的。比如，消费者可以在网上随时买到，心仪的零食（7*24），也容易被线上，花花绿绿的广告吸引，有的时候买了坚果，为了凑单还会加一些果脯，所以，线上渠道看起来是挺不错，的。

但是，我们如果比较一下三只松鼠和盐津铺子的，净利率就会看到，三只松鼠的净利率不到5%，是这几家里最低的，盐津差不多可以做到10%，几乎是三只松鼠的一倍。道理也很简单，线上的生意虽然好做，比如三只松鼠从0做到10亿，只用了2年，从10亿到40亿只用了4年，但是马爸爸收费也高，大头都给平台赚去了。

而像盐津这样走线下，渠道并涉足了生产端的企业，虽然销售放量比较困难，品类做大也需要很长时间，但是如果不去走大，而全的路线，坚持小而美的瘦身策略，其实也能活得不错。休闲零食行业的，市场空间足够大，但是竞争也会越来越激烈（人的肚子只有那么大）。我想未来行业可能会发生，这样一些变化。

首先，随着生活节奏的加快，膳食结构会进一步调整，更多人会选择少食，多餐的饮食方法，所以正餐和零食的，界限会越来越模式，零食代餐化和正餐零食，化会给休闲零食很大的机会。

其次，随着人们对日常保健，和对美好生活的追求，零食的品类会越来丰富，营业会更均衡，甚至可能会出现特定保健功能，的零食产品。

最后，就是休闲零食可能会对人群做，进一步的细分，比如针对乳糖不耐症人群，推出代乳制品，针对减肥人群推出低热量肉食，或者甜食等等。

好了，今天就先说到这里了，休闲零食行业比较简单清晰，给大家简单聊一下，方便大家更好地去理解。很多粉丝朋友都会留言，问有没有什么推荐阅读，的书籍。老裘觉得最好的阅读材料，就是龙头公司的年报，另外就是一些投资方面的，经典书籍。

今天和大家分享的是《看得见的手-美国企业的管理革命》，作者是美国著名，的企业史学家钱德勒，这本书也曾获得，1978年美国普利策历史奖，出版几十年来一直，都很畅销。

作者的理念是，管理协调这只“看得见的手”，比所谓的市场协调那只“看不见的手”更能有效地促进经济，的发展，同时也更能增强资本家，的竞争能力，他在书中举了，非常多行业的史料，大家有兴趣的话可以，看一看。

老裘也把电子版，链接免费分享给大家，大家如果喜欢的话，可以点个“在看”支持一下。当然，有条件的话，还是建议大家支持原版，书哦。

百度网盘链接:

https://pan.baidu.com/s/1aq84kU9YL32qW93EEdGJ7g

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谢谢大家！

附录1：上市公司2019年年报解读汇总

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益生股份  上海家化  中公教育

附录2：新股招股说明书解读汇总

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