提醒一个细节！
认认真真做研究，踏踏实实搞分析...
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这是“老裘读年报”的第九篇文章。之前的几篇文章里，我们已经聊过了，led行业的聚灿光电、保险行业的中国平安、金融IT行业的同花顺、养猪行业的牧原股份、养鸡行业的益生股份、化妆品行业的上海家化、教育行业的中公教育以及零食行业的盐津铺子。
3月12日晚间，保健品行业的龙头公司汤臣倍健发布，了2019年年报，2019年公司实现营业收入，53亿元，同比增长21%，但归属于母公司净利润-4.2亿元，原因是公司在去年对收购的lsg做了，商誉和无形资产的减值。
今天我们通过汤臣倍健来，看看中国保健品市场的昨天，今天和明天。
在大洋彼岸的那个国家，保健品指的是膳食补充剂（Dietary Supplements）。而在我们国家，根据《保健（功能）食品通用标准》，保健品指的是具有，一般食品的共性，能调节人体的机能，以维生素、矿物质、中成药或动植物提取物及，其他特定成分为主要原料，适用于特定人群食用，不以治疗为目的那些产品（这里的关键是“食用”和“不以治疗为目的”）。
所以按照这个定义，权健的核心产品，比如神奇的足垫、负离子卫生巾、还有烧哪治哪的火疗等等，都不算是保健品。另外，号称能治病的保健品，也都要远离。
保健品可以分为4大类。
第一大类膳食营养补充剂，简称VDS（Vitamin & Dietary Supplements），简单说就是人体，没有或不足的，需要靠外界补充的，如B族维生素，钙片等；第二类运动营养品，改善体质，保持体能的，如乳清蛋白；第三类体重管理；第四类传统滋补类。
汤臣倍健从事的，是vds领域，也是保健品行业市场，规模最大的一类。我们可以用三句话，简单总结vds：
1）原料：维生素、矿物质、动植物提取物等；
2）作用：对特定的人群具有平衡，营养摄取、调节人体机体功能；
3）定位：不能代替正常饮食、不能代替药物治疗疾病。所以如果市面上号称可以，代替饮食、药物的保健品，都不可信。
中国是除美国外，保健品市场第二大的国家。我国整个保健品市场规模大约在，1800亿人民币左右，而其中vds规模，约为1400亿人民币，占比非常高。
我国的保健品监管，也经历了从“弱监管，重营销”到现在的“规范有序，重产品”，并且以营养补充，剂为主的基调。
汤臣倍健在vds行业的市占率，约为10%，第二是“无限极”的市占率是9%。排名前十的还有安利（中国）、完美（中国）、东阿阿胶、葛兰素史克（2019年初次进入中国）、合生元、新时代等等。我们可以看到，VDS行业非常分散，前3大企业的，市占率不到30%。
2017年，公司启动“大单品”策略，现在出现了三大单品。
卖得最好的是“健力多”，这款产品的作用是“补钙”。
第二款则是“健视佳”，看名字就知道是与，眼睛有关。
最后一个是Life-Space，她是LSG（Life-Space Group）旗下品牌，LSG总部位于墨尔本，创立于1993年，产品覆盖全年龄段人群，尤其是小孩、老人及肠胃道需要调理，的人群。
此外，今年公司还会推出一个针对肝健康领域的，全新护肝市场大单品，加上之前的三个，形成“四大单品”。
我们通过上述几，大单品可以看出，汤臣的策略很简单，就是恰好抓住了每个人和，每个家庭的“痛点”。
首先，公司去年的营收增速，有所下滑。背后的原因有政策、市场和渠道各方面的因素。虽然公司每年用较高的“代价”去增加市场份额，但带动的份额提升很少。
其次，随着这些年的扩张并购，公司的商誉逐渐上升，在2019年商誉减值后，目前商誉占净资产，的比例达到20%，若未来再有减值风险，公司的盈利稳定性将再次，受到挑战。
最后，提醒大家注意一个细节。
到2019年，公司已经做了3次股权，激励了，我们看到，2013-2015年的解锁指标中还有，净利润增速要求，但2014和2015年，都没有达到，所以在2019年发布激励中，只有收入增速的业绩要求了。公司可能也认为，vds行业竞争激烈，一方面有商誉减值的风险，另外盈利也不太容易预测。
所以，我们内部的观点是：保健品行业可以了解，但是行业里的相关，公司还要谨慎一点。
好了，今天就和大家聊到这里了，如果大家觉得老裘，的提醒有所价值，可以点个“在看”支持一下哦，谢谢大家！
附录1：上市公司2019年年报解读汇总
聚灿光电 中国平安 同花顺 牧原股份
益生股份 上海家化 中公教育 盐津铺子
附录2：新股招股说明书解读汇总
公牛集团 斯达半岛
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