给个目标价！

认认真真做研究，踏踏实实搞分析...

这是“老裘读年报”的第二十一篇文章，兄弟姐妹们如果有需要，可以在文末找到过往文章，的链接。

本周，上汽集团发布2019年，年报，去年公司实现营业总收入，8433亿元，同比下降7%；实现归属于上市公司股东，的净利润256亿元，同比下降29%。

汽车行业和上汽集团，大家应该很熟悉，老裘就不再多做赘述。

今天，我想分享一个年报，解析思路，供大家参考。

一、公开信息层面

首先，肯定要完整阅读公司发布，的财报以及相关数据解释，这个是所有投资者都，能看到的，也是最基本的。

对于任何一家上市公司利润表，的分析主要看五个方面：产销量分析、营收分析、成本分析、费用分析和研发投入。

而资产负债表的分析，一方面是看变动数（期末减期初），另外一方面是看金额较大，的会计科目所包含的实质内容。现金流量表的分析则，比较简单，一个是看金额，另外一个是算一下现金收入比和现金，利润比这两个比率。

以分析上汽的营收为例，公司去年营业收入同比下降7%至8433亿元。再具体分析的话，上汽的最重要的两个主业-整车业务和零部件业务（主要看华域汽车）都是下滑的，虽然贸易、劳务和金融做到，了正的增长，但是占比太低，导致最后总的，收入还是负增长。

公司解释，去年整车下滑有3个原因，首先是销量同比减少，其次是国五与国六车型切换，加剧了供需矛盾，最后国内新能源汽车，的补贴退坡。

在年报里，公司提到2020年全年，实现销量600万台，同比减少4%；收入7800亿元，同比减少7.5%，同时，公司预告每10股分红8.8元，分红比例达40%，与去年一致。

二、市场主流观点

在看完公司层面给出的财报和指引后，接下来要了解下市场上，主流券商的观点。

因为上汽是行业龙头，所以几乎每家主流券商都会，出报告，在选择的时候，可以看一下新财富(新财富)前，三的观点，去年第一是广发的张乐、第三是天风的邓学，他们都是业内的老人，都比较靠谱。

当然，也可以看一下没有参加新财富(新，财富)评选，但同样比较靠谱的中金汽车，行业分析师的观点。

总结一下，对于上汽2019年业绩下滑，的原因，市场上大概有以下观点：

从宏观和行业层面来看：1）宏观经济下行、中美贸易战影响了购买力；2）市场告别多年的高增长期，汽车的千人保有量已经，达到180左右水平，供给充足竞争加剧；3）2019年国五升级国六，导致短时间内国五清库，压力较大，国六零部件供不应求增加，了整车成本端压力。

从公司本身的角度来看：1）由于收入利润及市占率，行业领先，受行业环境冲击较为严重，应对难度更大；2）上汽大众和上汽通用，合资企业贡献的投资收益下滑明显。

关于2020年上汽业绩增长，的方向，市场上大概有两方面，的考虑：

一是认为上汽的，行业龙头地位稳固，产业链话语权很大，ROE水平也比较高，能够受益于行业政策落地，与周期复苏。

二是在整车品类方面，今年也有很多的新车型，(新车型)值得期待。比如，上汽大众奥迪+MEB车型，上汽通用四缸机回归以及，凯迪拉克品类扩充，上汽自主RX5系列更新，以及上汽通用五菱旗下新宝骏，品牌产品结构升级等等。

三、高管交流心得

（以下的内容我在独孤，商学院的藏经阁里做过分享）

在上汽的财报公布之后，我和公司高管做了交流，大概得到这样三个增量信息

首先，今年总体压力还是比，较大的。公司对外说的今年的销售，目标是600万辆，我感觉主要是用来表，决心的，不太能相信。一季度已经很惨淡了，要完成600万辆何其，困难。

其次，政策方面，liang会的时候可能会出台一些，利好行业的政策，比如购置税下调，或者新能源汽车补贴维持，但不要有太高的预期，因为国家财政现在，也非常紧张。

最后，在股价低的时候，公司会考虑出手回购股票。我也是建议公司做回购的，因为上汽过去10年都没有，净负债，每年还有500亿元左右的净，现金流入，家底还是非常厚实，总感觉不像是一家车企。

因为公众号有比较，严格的审核管理机制，我把对上汽的盈利、估值以及相应的目，标价待会放在留言里，有兴趣的兄弟姐妹们可以，看一下。

谢谢大家点“在看”鼓励！

附录1：上市公司2019年年报解读汇总

聚灿光电  中国平安  同  花  顺  牧原股份

益生股份  上海家化  中公教育  盐津铺子

涪陵榨菜  恩捷股份  海螺水泥  恒瑞医药

顺丰控股  中国巨石  中信出版  海天味业

卫宁健康  粤高速A   美亚光电

附录2：上市公司2020年一季报解读汇总

小熊电器

附录3：新股招股说明书解读汇总

公牛集团  斯达半导

注：直接点击上方链接即可，查看对应上市公司文章

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