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国泰君安5月27日财经早参一宏观视野：财政部：政府债务仍有一定举债空间可阶段性加杠杆近日，财政部有关负责...

国泰君安5月27日财经早参

一宏观视野：

财政部：政府债务仍有一定举债空间 可阶段性加杠杆
近日，财政部有关负责人就政府债务问题答记者问。负责人称，截至 2015 年末，纳入预算管理的中央政府债务 10.66 万亿元，地方政府债务 16 万亿元，两项合计，全国政府债务 26.66 万亿元，占 GDP 的比重为 39.4%。加上地方政府或有债务（即政府负有担保责任的债务和可能承担一定救助责任的债务），按照 2013 年 6 月审计署匡算的平均代偿率 20%估算，2015 年全国政府债务的负债率将上升到 41.5%左右。上述债务水平低于欧盟 60%的预警线，也低于当前主要市场经济国家和新兴市场国家水平（如日本超过 200%、美国超过 120%、法国 120%左右、德国 80%左右、巴西 100%左右）。总体来看，我国政府债务仍有一定举债空间。为落实中央“去杠杆”的改革任务，政府可以阶段性加杠杆，支持企业逐步“去杠杆”。按照新修订的预算法，适度加大国债和地方政府债券发行规模，是政府依法规范加杠杆的重要举措，可以避免全社会债务收缩对经济造成负面影响。随着全社会的杠杆水平逐步下降，政府的杠杆也可以逐步释放。

二市场点评：

市场回顾：两市探底反弹，个股涨多跌少

周四两市整体呈现探底反弹的走势。早盘沪深两市低开后一度冲高，但随后出现快速跳水，沪指盘中跌破 2800 点整数关口；午后有色、煤炭等权重板块走强，稀土永磁出现集体拉升，带动市场人气回升，股指亦震荡反弹并最终翻红。

后市展望：预计后市仍以震荡行情为主，趋势性机会仍需等待

预计后市仍以震荡行情为主，趋势性机会仍需等待。受经济数据低于预期以及实体和金融双重去杠杆等因素影响，市场风险偏好出现下降。而从资金流量观察来看，市场连续数周表现为存量博弈，并且近期资金有小幅流出。显示长期存量博弈与阴跌状况对投资者有很大的吓阻作用。预计市场在出现明显赚钱效应之前，场外资金进场意愿仍会维持较低水平。此外，实体+金融双重“去杠杆”正在成为推动市场逻辑演绎的重要边际驱动力量。实体“去杠杆”体现为供给侧改革。金融“去杠杆”体现为信用风险爆发与股票监管趋严，债券与股票融资能力都在明显收缩。实体经济+资本市场的双重“去杠杆”将继续限制短期 A 股市场的估值空间。综合来看，预计市场短期仍以震荡行情为主，趋势性机会仍需等待。

操作建议：控制仓位，以震荡市思维做交易

在目前市场环境下，建议控制仓位，切忌追高，短期仍建议以震荡市思维投资。行业配置上，要紧抓两个重要的投资主线。第一，业绩进入长期扩张的“超级周期”，以消费行业为主，比如航空、小家电、食品饮料等行业。第二，估值被低估和错杀的业绩稳定增长的成长股，以新兴服务业为主。主题重点推荐城市轨交、以及体育赛事等相关投资机会。

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