刘胜军：人民币或持续贬值

从国内看，中国经济改革和转型进展并不顺利，房地产泡沫化、不良资产攀升、企业信心不足仍将是人民币贬值的主要压力...

从国内看，中国经济改革和转型进展并不顺利，房地产泡沫化、不良资产攀升、企业信心不足仍将是人民币贬值的主要压力；

从国际看，特朗普新政将冲击全球化格局，美联储加息步伐加快，在不确定的全球经济中，美元仍将发挥“避风港”作用。因此，未来2—3年人民币贬值压力将持续存在。

在竞选中，特朗普指责中国“操纵”汇率，人民币被低估15%—40%，令中国出口产品具有不公平的优势，他威胁要对来自中国的进口商品征收45%的关税。在投票前夕抛出的“百日新政”中特朗普提出将指示财政部长界定中国为汇率操纵国。

但相反的是，IMF对于人民币被低估的言论已经不再支持。

2008年金融危机后，中国经济逐步步入新常态，出口显著放缓、外汇储备下降。在对经济不确定性疑虑上升所引发的热钱外流和居民海外投资偏好作用下，人民币承受不断上升的贬值压力。

2015年8月11日，央行启动了包括调整人民币对美元汇率中间价报价机制等多项内容的改革，一度引发市场恐慌。即使央行不断干预，汇改一年间，人民币对美元贬值依然达到8.8%。

2015年8月国际货币基金组织（IMF）发布了对中国的年度第四条款磋商报告，近十年来首次做出人民币“不再低估”的评估。IMF的报告具有很强的权威性和全球认可度。

美国国内对这一设定也有不同声音。奥巴马前经济顾问委员会主席萨默斯表示：“特朗普的计划似乎假定我们可以迫使他国不让其货币贬值，正如特朗普让新财长把中国定为汇率操纵国的打算所显示的那样。这是荒唐的。尽管有合理证据表明中国过去曾为了贸易利益而操纵汇率，但事实是中国过去一年一直通过干预支撑人民币汇率。大多数新兴市场也是一样。即便是拥有政治授权的美国总统也不能推翻经济规律。”

可是尽管如此，特朗普依然是一个不确定性因素，我们不能排除他有可能不顾劝阻向人民币宣战。

一旦出现这样的局面，中国将“以牙还牙”，而这种情况并不是没有在以往出现过。

2009年，奥巴马政府对中国轮胎实施惩罚性关税措施，WTO驳回中国提出的申诉。中国随即对美国进口的鸡肉启动调查程序。冲突持续多年，最终甚至扩大到了太阳能电池板、钢材和其它产品。如果矛盾真的升级，贸易战打响，其危害不言而喻。

鉴于人民币汇率当前高估而非低估的现实、中美相互高度依赖的格局、中国实施“以牙还牙”策略的决心和能力，即使特朗普要求美国财政部认定中国为汇率操纵国，并采取针对中国的贸易制裁措施，这些措施也不大可能是有力度的和有效的。一旦发生贸易战，人民币可能会进一步贬值而非升值。而人民币贬值可不是特朗普所预期的效果，届时，特朗普将会发现他应该表扬中国的“汇率操纵”，因为正是这样的“汇率操纵”才使得人民币没有像日元那样通过“竞争性贬值”来刺激出口。

目前大格局是：从国内看，中国经济改革和转型进展并不顺利，房地产泡沫化、不良资产攀升、企业信心不足仍将是人民币贬值的主要压力；从国际看，特朗普新政将冲击全球化格局，美联储加息步伐加快，在不确定的全球经济中，美元仍将发挥“避风港”作用。因此，未来2—3年人民币贬值压力将持续存在。

（刘胜军系知名经济学家）

    关注 微文阅读推荐