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【安信固收】4月新兴整体沦陷，中国或难独善其身——安信固收周观点

数据显示，3月全球经济的全面改善未能在4月延续，相对于发达经济体的继续改善，新兴经济体在4月转而下滑，今年前...

数据显示，3月全球经济的全面改善未能在4月延续，相对于发达经济体的继续改善，新兴经济体在4月转而下滑，今年前三个月发达与新兴裂口缩小的情况在4月逆转。在发达经济体中，受服务业扩张带动，美国经济在4月的改善更为明显。上述组合或意味着，短期来看美元指数已经形成底部，而大宗商品的上涨也告一段落。

具体到中国而言，4月中采和财新制造业、服务业PMI全面低于前值，其中财新制造业PMI继续低于50，其他高频数据亦显示4月数据或较3月有所回落。综合各方情况，我们倾向于认为，本轮长端利率债收益率反弹的高点已经探明。

（1）4月PMI综述：新兴沦落，发达改善。

4月全球制造业PMI低于前值、服务业PMI高于前值、综合PMI高于前值。4月摩根大通全球制造业PMI录得50.1，前值50.6；服务业PMI录得51.9，前值51.5；综合PMI录得51.6，前值51.5。

具体来看，新兴经济体4月制造业PMI重回50下方，服务业PMI与前值持平，综合PMI低于前值。4月新兴经济体制造业PMI录得49.5，前值50.1；服务业PMI录得50.4，前值50.4；综合PMI录得50.1，前值50.6。发达经济体4月制造业PMI低于前值，但在服务业PMI的带动下，综合PMI高于前值。4月发达经济体制造业PMI录得50.7，前值51.1；服务业PMI录得52.3，前值51.7；综合PMI录得52.1，前值51.8。

在我们观察的13个经济体（美欧英日、金砖五国、新加坡、马来西亚、印尼、墨西哥）中，4月PMI全面弱于前值的经济体明显增多，包括中国、印度、巴西、日本、英国。

发达经济体方面，4月英日制造业、服务业PMI全面低于前值，其中日本制造业、服务业PMI均在50下方，英国制造业PMI自2013年4月以来首次跌破50。欧元区4月制造业PMI略高于前值，服务PMI与前值持平，但综合PMI略低于前值，不过均在50上方。美国4月ISM和Markit制造业PMI均低于前值，服务业PMI均高于前值，Markit综合PMI高于前值，且均在50上方。

新兴经济体方面，4月PMI多低于前值。印度和巴西4月制造业、服务业PMI双双低于前值，其中印度均在50上方，巴西均在50下方。俄罗斯4月制造业PMI弱于前值，且在50下方；服务业PMI好于前值，且在50上方；综合PMI好于前值，且在50上方。新加坡4月综合PMI弱于前值，且重回50下方；南非4月综合PMI则好于前值，但在50下方。马来西亚和墨西哥4月制造业PMI均弱于前值，其中马来西亚在50下方，墨西哥在50上方。印尼4月制造业PMI好于前值，且在50上方。中国方面，中采和财新4月制造业、服务业PMI全线低于前值，其中财新制造业PMI仍在50下方。

3月全球经济的全面改善未能在4月延续，相对于发达经济体的继续改善，新兴经济体在4月转而下滑，今年前三个月发达与新兴裂口缩小的情况在4月逆转。在发达经济体中，受服务业扩张带动，美国经济在4月的改善更为明显。上述组合或意味着，短期来看美元指数已经形成底部，而大宗商品的上涨也告一段落。

（2）中国或难独善其身。

* 4月发电耗煤同比下降16.7%，前值下降1.9%。

* 4月30大中城市商品房成交面积同比增长57.0%，前值增长85.2%。

* 4月100大中城市成交土地面积同比增长31.3%，前值下降22.3%。

* 4月100大中城市成交土地总价同比增长82.3%，前值增长21.0%。

* 4月上中旬重点企业粗钢产量累计同比下降1.3%，前值下降1.3%。

* 4月中旬重点企业钢材库存同比下降22.0%，3月末同比下降22.0%。

* 4月末全国高炉开工率78.9%，3月末为77.8%。

* 4月末全国盈利钢厂比例86.5%，3月末为60.1%。

* 以月均衡量，4月国内广谱商品价格以上涨为主，百城房价、猪肉、钢铁、煤炭、甲醇、水泥、南华工业品指数环比上涨，4月农产品批发价格总指数环比下跌。CRB指数在4月录得均值410，连续第四个月环比上涨；波罗的海散运指数4月录得均值607，较3月几乎翻了一番；美元指数4月录得均值94.4，连续第三个月环比下降。

（3）上周专题报告。

2016-5-3，20张图详解当前与钱荒异同；

2016-5-4，货币供需缺口重回下行——3月中国债务数据综述；

2016-5-5，3月金融机构负债同比增速全面下降——3月金融机构债务数据综述；

2016-5-6，3月基础货币余额同比降幅扩大，银行超储率持平。